大媽搶購(gòu)風(fēng)潮之后，當(dāng)中國(guó)超過印度成為世界最大實(shí)物黃金買家，2013年全球黃金市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)果斷東移。雖然去年由于北京反腐運(yùn)動(dòng)黃金銷售遭遇打擊，但這似乎并未削弱中國(guó)人對(duì)貴金屬的歷史訴求：價(jià)值儲(chǔ)藏。

　　部分熱情歸因于房地產(chǎn)和另類投資產(chǎn)品的吸引力在持續(xù)降低，這促使中國(guó)家庭在其投資組合分配中增加黃金的持有量，而深受中國(guó)海外風(fēng)險(xiǎn)投資歡迎的貨幣出現(xiàn)暴跌―從澳元和加元甚至歐元―也進(jìn)一步打磨黃金作為安全避風(fēng)港的魅力。

　　同時(shí)，中國(guó)對(duì)黃金的影響將大幅增加的另一個(gè)原因來自其正在進(jìn)行的金融自由化。金融機(jī)構(gòu)正在擴(kuò)大有限的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄選擇以包括與黃金掛鉤的投資產(chǎn)品。開放資本賬戶的持續(xù)努力意味著中國(guó)黃金需求將在國(guó)際定價(jià)中扮演越來越重要的角色。

　　芝商所在2015年1月推出首個(gè)實(shí)物交割的一公斤黃金期貨合約，從而定位于這個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。為了解更多關(guān)于該新產(chǎn)品以及黃金對(duì)中國(guó)和亞洲投資者的吸引力，我們與Harriet Hunnable，芝商所貴金屬執(zhí)行董事，和Yvonne Zhang，芝商所金屬產(chǎn)品總監(jiān)進(jìn)行了對(duì)話。

　　在2014年，中國(guó)輸給印度，失去其第一大實(shí)物黃金消費(fèi)國(guó)的地位。您如何評(píng)價(jià)中國(guó)黃金需求的長(zhǎng)期前景？

　　Yvonne Zhang (YZ): 在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的環(huán)境下，中國(guó)需求是由可支配收入（而非2013年見證的投資需求驅(qū)動(dòng)型）驅(qū)動(dòng)的。雖然高端奢侈消費(fèi)者需求已陷入僵局，但黃金在習(xí)慣于“買入并持有”儲(chǔ)蓄模式的中國(guó)家庭中仍很流行，特別是鑒于對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的情況下更是如此。我們應(yīng)注意，在中國(guó)之外，對(duì)黃金的胃口在2014年持續(xù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁：遍及泰國(guó)、韓國(guó)和新加坡的需求激增。

　　鑒于亞洲其他地區(qū)的這種需求，特別是在印度，黃金合約在該地區(qū)的重要性如何？

　　Harriet Hunnable (HH): 我認(rèn)為在中國(guó)和亞洲的黃金需求量如此顯著的情況下，捕獲這些特定價(jià)格信號(hào)十分重要。因此對(duì)能夠更好反映中國(guó)的期貨合約（本地相關(guān)并可訪問的、且提供一個(gè)有效的參考點(diǎn)）的需要肯定存在。

　　中國(guó)就開放其資本市場(chǎng)不斷采取更多行動(dòng)，例如去年上海黃金交易所國(guó)際板的建立，我們想通過提供一個(gè)能夠在我們?nèi)蚱脚_(tái)上交易的地區(qū)合約；而成為中國(guó)開放資本市場(chǎng)的一部分。任何可提供更多信息和價(jià)格指標(biāo)的市場(chǎng)發(fā)展都是好事情。

　　您為何確定現(xiàn)在是推出黃金合約的最佳時(shí)間？

　　HH: 和在亞洲的實(shí)物需求的增長(zhǎng)一樣，我們也必須確保在該地區(qū)設(shè)置金庫(kù)基礎(chǔ)設(shè)施是可行的，這需要大量的準(zhǔn)備工作。這也是我們?cè)诿绹?guó)之外的第一個(gè)可交割黃金合約，同時(shí)COMEX的要求是嚴(yán)格且十分重要的。

　　我們都清楚紙黃金合約將不會(huì)適合該地區(qū)的需求，原因是對(duì)現(xiàn)貨合約特質(zhì)、以及與實(shí)物市場(chǎng)價(jià)格接軌的屬性的需要。在2012-13年，我們?cè)谠摰貐^(qū)觀察到巨大的溢價(jià)波動(dòng)，并且在去年更多實(shí)物庫(kù)存成為可能。

　　對(duì)于這個(gè)新合約，您期待什么類型的參與者？

　　YZ: 早期采納我們合約的客戶類型是銀行、自營(yíng)交易公司和商業(yè)交易者。隨著合約勢(shì)頭不斷增強(qiáng)，我們也期待來自資產(chǎn)經(jīng)理、基金和高凈值個(gè)人參與者。

　　黃金從其2011年歷史新高的大幅調(diào)整終結(jié)了一些投資者對(duì)黃金的興趣。但如今隨著黃金穩(wěn)定在1200美元-1300美元之間，對(duì)黃金的興趣有反彈的跡象嗎？

　　HH: 近期活動(dòng)顯示對(duì)交易黃金的興趣仍然十分顯著，如果您尋求在風(fēng)險(xiǎn)事件期間進(jìn)行交易。例如就歐元下跌進(jìn)行對(duì)沖、或者可能對(duì)那些尋求交易人民幣本幣的交易者來說，該合約是一個(gè)很好的代表。雖然在黃金價(jià)格調(diào)整后高度投機(jī)性的投資不可避免地被削減，但我們?cè)谶^去1至2個(gè)月中不斷看到一些主要參與者重回黃金市場(chǎng)。

　　YZ: 在2013年貪婪購(gòu)買浪潮過后，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)黃金供給過剩，從而成為抑制購(gòu)買的因素之一。另一方面，由于黃金基金和ETF在中國(guó)不夠發(fā)達(dá)，因此并未發(fā)生在黃金價(jià)格矯正后相同的附帶后果。但我們期待黃金相關(guān)金融產(chǎn)品能夠成為中國(guó)增長(zhǎng)的源泉之一。最近中國(guó)的銀行、保險(xiǎn)公司和投資信托提供創(chuàng)新黃金儲(chǔ)蓄產(chǎn)品；例如實(shí)物黃金基金甚至ETF的數(shù)量出現(xiàn)激增。

　　展望未來，隨著關(guān)鍵改革例如在上海自由貿(mào)易區(qū)的黃金交易以及計(jì)劃宣布今年推出以人民幣計(jì)價(jià)的黃金定盤價(jià)，我們有望看到中國(guó)開始設(shè)定全球黃金價(jià)格基準(zhǔn)嗎？

　　YZ: 全球基準(zhǔn)是一個(gè)非常民主性的概念，它是由市場(chǎng)廣泛認(rèn)可和積極使用而定義的。要實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)狀態(tài)，您需要全球參與者能夠暢通無阻地進(jìn)入在岸市場(chǎng)，本國(guó)參與者能夠自由地與海外交易對(duì)手以合理的效率進(jìn)行交易。

　　中國(guó)開放其資本賬戶的行動(dòng)，仿照上海模式推出另外3個(gè)自由貿(mào)易區(qū)的舉動(dòng)，以及人民幣國(guó)際化的計(jì)劃，顯然都是朝著正確的方向發(fā)展。2015年是十分重要的一年，因?yàn)檫@些政策方案中的很多將在今年得以執(zhí)行，并且變革之風(fēng)必將來臨。