[轉(zhuǎn)] 4000點后鮮見看空 游戲規(guī)則徹底改變

2015-04-09 08:45 來源： 第一財經(jīng)日報 瀏覽：599 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

4月8日，上證指數(shù)終于摸到了4000點。但股指盤中的大幅波動和題材股的全線回調(diào)，都讓這個新高頗顯幾分戰(zhàn)栗。

在機(jī)構(gòu)投資策略會上，風(fēng)向的細(xì)微變化率先被傳遞開來。關(guān)于牛市是否成立、慢牛還是快牛的爭辯聲已逐漸微弱，對于押注市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的博弈也不再劍拔弩張；在4000點時代，A股正回歸到投資策略的比拼上。

普遍看多

“做策略分析師，現(xiàn)在是最輕松的時候。之前每次做策略報告都要思考是看多還是看空，而現(xiàn)在幾乎沒有賣方分析師看空。站在當(dāng)下，只要尋找到風(fēng)險點、看空的理由給大家降降溫就可以了。”國信證券8日召開的投資策略會上，首席策略分析師酈彬調(diào)侃道。

4月8日當(dāng)天，雖股指在盤中震蕩，“輕松”仍然寫在眾多機(jī)構(gòu)人士的臉上。在和聚投資執(zhí)行合伙人于軍看來，目前已經(jīng)沒有人會再去討論牛市行情是否確立了，“指數(shù)都漲了一倍，這已經(jīng)是牛市了?，F(xiàn)在最有價值的討論應(yīng)該著眼于這輪牛市的構(gòu)造，以及接下來行情的線索、龍頭板塊”。

于軍強調(diào)，當(dāng)前牛市已經(jīng)擁有了過去幾年深幅調(diào)整這一必要條件，同時又兼有流動性顯著改善這一充分條件，但目前是牛市的第一階段，會有踏空風(fēng)險；若經(jīng)濟(jì)筑底在今年下半年完成，牛市將有望進(jìn)入第二階段，普漲行情將是大概率事件。“這是一輪政策市、轉(zhuǎn)型市，在第一階段主要由政策單輪驅(qū)動，因此中間會有反復(fù)，未來還會有脈沖行情，但其間會有許多結(jié)構(gòu)性機(jī)會。”

對牛市行情毫不懷疑的，還有星石投資總裁楊玲。“2015年才是長牛行情的開始，現(xiàn)在只是上半場，資金驅(qū)動才剛剛開始。大批的普通投資者還正在入市”，楊玲表示，以業(yè)績和改革成效驅(qū)動的“下半場”牛市，才會是本輪行情的高潮部分。這一輪牛市，或許比預(yù)想中持續(xù)時間更久、高度更高。其還強調(diào)，進(jìn)入下半場，概念和題材炒作或不再是主流方向，藍(lán)籌行情將再次回歸。

機(jī)構(gòu)人士間的另一共識，是對風(fēng)險把控的加強。酈彬即稱，目前房地產(chǎn)銷售仍沒有擺脫季節(jié)性復(fù)蘇，政策利好的效果還待觀察；經(jīng)濟(jì)基本面臨近筑底，但尚難確立大幅回升的趨勢。另一方面，債務(wù)置換等因素仍有可能推高無風(fēng)險利率，難現(xiàn)去年單邊下行走勢，“A股上行趨勢不改，但二季度調(diào)整的風(fēng)險不能排除；后期建議大盤股和成長股要均衡配置。”

此外，理成資產(chǎn)合伙人楊玉山還強調(diào)，作為過去大盤上漲的重要推手，要警惕二級市場資產(chǎn)重組和并購的持續(xù)性變化，“目前市場有超過10%的公司停牌進(jìn)行重組，但并購重組一定是有邊際的，如此規(guī)模的并購大軍中會有相當(dāng)一部分禁不住業(yè)績考驗。”

機(jī)構(gòu)回歸策略比拼

相比行情初期市場對于風(fēng)向和風(fēng)格的執(zhí)著，機(jī)構(gòu)人士對于投資策略的重視度明顯提升。對于洶涌而來的增量資金而言，這一趨勢或更具有指導(dǎo)意義：投機(jī)之風(fēng)或已過境，價值投資正回歸。而在機(jī)構(gòu)彼此各異的策略中，消費股頗得眾愛。

“有觀點會認(rèn)為擇時非常重要，但我建議應(yīng)看淡。投資有時候就是會反人性，追漲殺跌的行為并不少見。不要太糾結(jié)于短期內(nèi)某指數(shù)或個股的表現(xiàn)?，F(xiàn)在跑輸指數(shù)不可惜，說不定你拿著的就是一只大牛股。”

支撐源貝資產(chǎn)總經(jīng)理許友勝說出上述結(jié)論的，是其統(tǒng)計研究的多組數(shù)據(jù)。其中，在過去幾年里上證50指數(shù)表現(xiàn)出色的多個階段中，走勢很好的階段性牛股，其長期走勢往往并不理想；而反之，在“大象起舞”期間表現(xiàn)一般的多只個股，隨后長期走勢躍居市場前列。從行業(yè)選擇來看，在對不同時段、主板及創(chuàng)業(yè)板等不同市場的統(tǒng)計中，重組、大消費、先進(jìn)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等板塊更容易產(chǎn)生長期牛股。當(dāng)市場低迷或走熊時，朝陽產(chǎn)業(yè)中估值合理、管理優(yōu)秀且市值不大的股票，也較容易催生長期大牛股。

結(jié)合上述大數(shù)據(jù)理念，許友勝強調(diào)要堅持長期投資的思想和理念，并提出“研究為本、淡化擇時、適度集中、控制風(fēng)險”的投資策略。而對于當(dāng)前市場，其表示需適度保持清醒和冷靜。此外，牛市相對高點發(fā)行的股票、行業(yè)景氣度或公司基本面惡化個股、業(yè)績透支或包裝上市個股，無論何時都應(yīng)盡力避免。

盡管與源貝資產(chǎn)的策略有差異，但二者的行業(yè)配置選擇卻殊途同歸。“板塊選時、價值選股；過去這段時間來我們產(chǎn)品的表現(xiàn)，證明了通過主動管理實現(xiàn)絕對回報是可能的。二季度我們最看好消費股。”楊玲稱。

回顧這輪牛市以來的策略調(diào)整，楊玲介紹稱，在預(yù)計下行空間可控時，去年四季度時星石投資一度將七成倉位配置到周期股，并由此獲得可觀收益。然而同樣表現(xiàn)不俗的科技傳媒股，卻未能在年初獲得星石同樣的青睞。楊玲稱，主要原因是科技股估值太高，波動風(fēng)險較大。對于后市，其仍以擇時邏輯出發(fā)，強調(diào)看好消費股的整體機(jī)會。在餐飲收入率先連續(xù)6個月上升后，消費板塊景氣度有望持續(xù)將強；新興消費業(yè)或?qū)⑦M(jìn)一步爆發(fā)，而白酒等傳統(tǒng)消費股業(yè)績也待逆轉(zhuǎn)。

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