與國外資本市場(chǎng)體系對(duì)比，中國資本市場(chǎng)體系的顯著特點(diǎn)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善。中國資本市場(chǎng)是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)程逐步發(fā)展起來的，發(fā)展思路上還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾,在資本市場(chǎng)主要有“股強(qiáng)債弱”。我國債券市場(chǎng)規(guī)模占GDP的比重僅為50%左右，日本超過200%，韓國和馬來西亞也超過100%，新加坡和中國香港則超過70%。這種發(fā)展思路嚴(yán)重導(dǎo)致了整個(gè)社會(huì)資金分配運(yùn)用的結(jié)構(gòu)畸形和低效率，嚴(yán)重影響到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和金融資源的合理配置。

　　目前我國資本市場(chǎng)層次體系

　　相比期貨和其他金融衍生品，我國證券類的品種發(fā)展相對(duì)全面，股票市場(chǎng)和債券基金的發(fā)展速度比較快且全。期貨類品種雖然從2008年以來也發(fā)展很快，金融期貨中的股指期貨也在2010年4月份已經(jīng)正式推出，但是仍然缺少必要的利率期貨。

　　我國資本市場(chǎng)的層次體系

　　在2008 年以來的金融危機(jī)中，很多金融機(jī)構(gòu)通過各類金融期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，安全度過了危機(jī)時(shí)期。在利率期貨比較完善的國家，危機(jī)期間其國債收益率波動(dòng)性更小，充分發(fā)揮了期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)作用。2008 年，以標(biāo)準(zhǔn)差表示的我國五年期和十年期國債收益率波動(dòng)率為0.68、0.55，而美國為0.53、0.40，英國為0.59、0.40，德國為0.54、0.33。這三個(gè)國債期貨最發(fā)達(dá)的國家，國債收益率波動(dòng)率都明顯低于我國。國債期貨推出可以有效管理和化解利率風(fēng)險(xiǎn)，完善債券價(jià)格形成機(jī)制，建立完整、有效的利率體系，目前我國各類金融機(jī)構(gòu)對(duì)國債期貨這種利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求已經(jīng)愈發(fā)迫切。

　　我國1991—2010年間國債的發(fā)行量

　　近些年我國國債發(fā)行規(guī)模在逐步擴(kuò)大，2010 年財(cái)政部國債發(fā)行量達(dá)1.7 萬億元（含部分地方債）。在利率下行時(shí)，承銷商在承銷國債時(shí)面臨著巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)，承銷意愿不足，財(cái)政部發(fā)行壓力較大。開展國債期貨，也能夠?yàn)槌袖N商提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，在承銷國債的同時(shí)在期貨市場(chǎng)中反向操作鎖定價(jià)格，有助于增強(qiáng)承銷商承銷國債的信心，促進(jìn)國債發(fā)行。

　　國債期貨是國際上成熟的金融期貨產(chǎn)品，我國債券持有者參與國債期貨保值避險(xiǎn)的需求日趨強(qiáng)烈。上市國債期貨，能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，形成由債券發(fā)行、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理三級(jí)構(gòu)成的完整的債券市場(chǎng)體系；為債券市場(chǎng)提供有效的定價(jià)基準(zhǔn)，形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系；有利于活躍國債現(xiàn)券交易，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一互聯(lián)；有助于促進(jìn)債券發(fā)行，擴(kuò)大直接融資比例，推動(dòng)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

　　在多層次資本市場(chǎng)中的體現(xiàn)

　　我國債券市場(chǎng)期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)輪子應(yīng)共同轉(zhuǎn)動(dòng)、協(xié)調(diào)發(fā)展，期貨切實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是我國多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要舉措。國債期貨市場(chǎng)的建立，將滿足市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切需求，構(gòu)建起完整的債券市場(chǎng)體系，使債券發(fā)行、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理形成良性互動(dòng)，增強(qiáng)債券持有者的持債信心，對(duì)完善我國債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、健全債券市場(chǎng)功能、擴(kuò)大直接融資比例，促進(jìn)債券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。

　　1997年亞洲金融危機(jī)的一個(gè)是金融體系為銀行所主導(dǎo)，使得銀行體系過度暴露于期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)及其誘發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)之中，大大增加金融體系的脆弱性。這就需要努力發(fā)展能夠提供低成本、長(zhǎng)期融資的債券市場(chǎng)。因此，當(dāng)年直接經(jīng)受金融危機(jī)沖擊的亞洲國家，為了配合債券市場(chǎng)發(fā)展，大都已經(jīng)推出了國債或利率期貨。其中，韓國、香港和新加坡都已成為亞洲最活躍的衍生品市場(chǎng)。尤其是韓國 10 年期國債期貨早在2003 年就躋身為全球第六大最活躍利率期貨品種。目前，韓國、泰國、新加坡等當(dāng)年在危機(jī)中首當(dāng)其沖的東南亞經(jīng)濟(jì)體，而今均已成為亞洲新興經(jīng)濟(jì)體中本幣債券市場(chǎng)發(fā)展方面的佼佼者。

　　亞太地區(qū)主要國家的本幣國債期貨情況

　　國債期貨的推出是推進(jìn)我國利率市場(chǎng)化改革的重要一步，而利率市場(chǎng)化又是我國金融體系改革的重要步驟，是金融對(duì)外開放的前提，所以說國債期貨的起步是中國金融改革開放的重大舉措。同時(shí)也將為未來國債期貨的開閘，為我國信用衍生品、匯率衍生品的蓬勃發(fā)展奠定基礎(chǔ)。