王朱瑩

　　伴隨國際原糖進口渠道的日益通暢以及國內原糖加工產(chǎn)能的擴張，國際糖價對國內市場的影響也隨之放大，兩個市場相關度開始提高。但2015年以來，國內外市場卻出現(xiàn)反向走勢：國際糖價持續(xù)下跌，自最高16.16美分/磅跌至11.91美分/磅，而國內鄭糖期價則自4636元/噸上漲至最高5445元/噸。

　　其背后的邏輯，是國內種植面積的萎縮和減產(chǎn)趨勢的確定。中信期貨分析師高旺指出，2014/2015榨季，中國食糖產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降，預計全國食糖產(chǎn)量在1050萬噸左右，比上一榨季下降280萬噸，減產(chǎn)幅度達到21%，對食糖價格形成極大支撐。

　　進口方面，目前，食糖納入自動進口許可管理。據(jù)中信期貨了解，配額內數(shù)量應該有130萬噸，配額外，行業(yè)自律量為190萬噸，且要根據(jù)市場情況，有節(jié)奏地進口，除去古巴糖40萬噸，預計可流通的量在280萬噸；上榨季結轉的庫存有190萬噸，加上轉結的100萬噸原糖，預計總的供應量為1615萬噸，消費量預計在1500萬噸，可流通的庫存約為115萬噸。“這115萬噸預計有很大一部分為原糖，后期食糖價格很大程度上取決于消費情況、進口量與進口節(jié)奏。”

　　2014/2015年，按照廣西400元/噸甘蔗核算，白糖生產(chǎn)成本最低在4400元/噸以上，但部分企業(yè)甚至在5000元/噸，中間值在4600-4700元/噸，考慮到財務成本增加，行業(yè)需要在4700-4800元/噸方可實現(xiàn)行業(yè)盈虧平衡。

　　業(yè)內人士認為，2014/2015年國內減產(chǎn)確定，2015/2016年度國內將繼續(xù)減產(chǎn)，國儲庫存將在2016年快速下降。

　　相比于國內已經(jīng)進入減產(chǎn)周期，國際糖市仍然供過于求，但國際糖價持續(xù)走低，已經(jīng)影響到國際糖料生產(chǎn)。

　　布瑞克?農產(chǎn)品(000061,股吧)集購網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO孫彤指出，外糖方面，短期由于印度、巴基斯坦通過補貼出口原糖，加上巴西貨幣的持續(xù)貶值，巴西原糖生產(chǎn)成本下降至12-13美分，泰國糖出口不暢，短期存在機會下跌至12美分或者11美分，但由于持續(xù)的低價，嚴重打壓了泰國和印度食糖的生產(chǎn)積極性。

　　他認為，2015/2016年度全球食糖減產(chǎn)概率極大，其中巴西方面2013/2014年度夏季（南半球）均出現(xiàn)干旱，影響甘蔗生長，加上糖料新增投入減少，2015/2016年巴西減產(chǎn)概率較大。全球食糖供應從過去幾年過剩逐步轉向缺口。展望2015年末國際糖價有望反彈至15美分。

　　南華期貨分析師王建鋒也指出，巴西作為主產(chǎn)國，近幾年甘蔗確實出現(xiàn)緩慢增產(chǎn)，但是原糖的產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)同步增加，而是燃料乙醇上增加了一些。增減產(chǎn)的周期，是基于種植利潤的，目前的價格來看，國際糖價并未令甘蔗種植陷入虧損境地?；蛟S下一個榨季，即將出現(xiàn)相應的減產(chǎn)。

　　“中長期來看糖價進入了新的上漲周期，短期來看由于糖價過去一個多月上漲過快，累計部分風險，而內外價差過大，維持當前過大的內外價差存在一定難度，需適當注意回調風險。”孫彤說。

　　高旺表示，長期來看，中國食糖處于去庫存化階段，維持長期上漲趨勢觀點不變。