[轉(zhuǎn)] BMD和DCE棕櫚油跨市場(chǎng)套利的可行性

2015-03-31 08:04 來(lái)源： 期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 瀏覽：534 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

由于我國(guó)棕櫚油供應(yīng)幾乎全部依賴(lài)進(jìn)口，而來(lái)自馬來(lái)西亞的份額接近一半，且BMD毛棕櫚油期貨在國(guó)際市場(chǎng)上具有較為重要的定價(jià)權(quán)，因此，成本的由外向內(nèi)傳導(dǎo)過(guò)程加緊了DCE與BMD盤(pán)面的聯(lián)系，使得棕櫚油跨市場(chǎng)套利變得可行。BMD是芝商所在亞洲的合作伙伴之一，芝商所擁有BMD的25%權(quán)益。

跨市場(chǎng)套利是同時(shí)介入兩個(gè)交易所，以期獲取價(jià)差收益的行為，交易的品種要具備高度相關(guān)性。通過(guò)對(duì)BMD和DCE棕櫚油期貨合約文華指數(shù)價(jià)格的統(tǒng)計(jì)分析可以發(fā)現(xiàn)，自2007年10月29日DCE棕櫚油期貨上市以來(lái)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.9245，進(jìn)口現(xiàn)貨價(jià)與國(guó)內(nèi)貿(mào)易現(xiàn)貨均價(jià)相關(guān)性更是高達(dá)0.9771，說(shuō)明兩者趨勢(shì)上具有一致性。而做套利交易，需要考慮合約的流動(dòng)程度，從BMD毛棕櫚油期貨市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，其整體持倉(cāng)量穩(wěn)步擴(kuò)張。充足的流動(dòng)性決定了兩者市場(chǎng)活躍程度高，為跨市場(chǎng)套利提供了必要的條件。

DCE棕櫚油期貨標(biāo)的物和BMD毛棕櫚油期貨標(biāo)的有所區(qū)別，前者為精煉食用棕櫚油（現(xiàn)貨貿(mào)易中的24度棕櫚油）、后者為毛棕櫚油，因此必須計(jì)算兩者標(biāo)的物所隱含的價(jià)差。通常，24度棕櫚油與毛棕櫚油價(jià)差在20—40美元/噸之間波動(dòng)，這種相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)差關(guān)系，使得套利規(guī)律有章可循。

在進(jìn)行跨市場(chǎng)套利時(shí)，需要注意匯率、運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、裝卸費(fèi)、馬來(lái)西亞棕櫚油基差報(bào)價(jià)等因素，各環(huán)節(jié)的成本計(jì)算（即進(jìn)口轉(zhuǎn)換）如下：將馬來(lái)西亞毛棕櫚油林吉特報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換成美元；24度棕櫚油的FOB價(jià)（離岸價(jià)）約25美元，運(yùn)費(fèi)約為30美元；將美元轉(zhuǎn)換成人民幣；進(jìn)口關(guān)稅9%，增值稅13%，雜費(fèi)為120元。由此，可以得到進(jìn)口棕櫚油理論價(jià)格計(jì)算公式：[(馬棕櫚油×林吉特兌換成美元的匯率)+FOB報(bào)價(jià)+運(yùn)費(fèi)+(20或40美元)合約標(biāo)的物價(jià)差]×美元兌換成人民幣的匯率×1.13×1.09+120。

結(jié)合上述公式，倘若以目前林吉特兌換成美元匯率0.274、美元兌換成人民幣匯率6.1615，馬來(lái)西亞棕櫚油以2150林吉特/噸的價(jià)格運(yùn)到中國(guó)后的價(jià)格約為5160元/噸，現(xiàn)貨主流報(bào)價(jià)在5100元/噸左右，基差為5100-5160=-60元/噸，內(nèi)外市場(chǎng)有一定程度的倒掛現(xiàn)象，但不太明顯，理論上套利空間不大。不過(guò)，如果考慮到內(nèi)外盤(pán)面的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換以及國(guó)內(nèi)期貨貼水的深度負(fù)值，可適量考慮做價(jià)格倒掛擴(kuò)大的價(jià)差交易，即做空DCE棕櫚油9月、做多BMD毛棕櫚油期貨基準(zhǔn)合約。

當(dāng)然，這種操作存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟理論上基于相關(guān)費(fèi)用構(gòu)成，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)該高于BMD棕櫚油期貨價(jià)格，近幾年，隨著棕櫚油進(jìn)口貿(mào)易融資的興起，打破了原有的價(jià)差套利邏輯和區(qū)間，為跨市場(chǎng)套利帶來(lái)很多的不確定性。此外，在實(shí)際套利交易中，還必須考慮兩個(gè)市場(chǎng)頭寸總價(jià)值是否基本相同、合約時(shí)間是否基本對(duì)應(yīng)，以及匯率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)出口政策變化等。

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