官平

　　美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，流淌著量化寬松（QE）補(bǔ)給的“血液”。為期兩天利率會議結(jié)束后，美貨幣政策制定者——美聯(lián)儲表示，美國經(jīng)濟(jì)上半年仍緩步增長，將繼續(xù)維持購債規(guī)模，但絲毫沒提及何時縮減購債規(guī)模。市場人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況令人擔(dān)憂QE再生變數(shù)，特別在縮減規(guī)模時間點(diǎn)上，但這明顯使得大宗商品價格有喘息反彈的機(jī)會。

　　美聯(lián)儲“悶聲不吭”

　　美聯(lián)儲的表態(tài)似乎令市場有些許失望，因為決議內(nèi)容對QE縮減、推出時間表“只字未提”。不過，從大宗商品市場表現(xiàn)看，投資者對QE過早縮減與退出的擔(dān)憂已得到緩解，部分品種因而收獲上漲，以具有代表性的大宗商品銅、原油為例，截至發(fā)稿時，倫銅三個月電子盤報價為每噸6984.25美元，漲幅超過1.4%；紐約原油期價則報每桶106.15美元，漲幅超過1%。

　　寶城期貨分析師程小勇表示，從美聯(lián)儲表態(tài)來看，其對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度不是很滿意，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從溫和變?yōu)榉啪?，并?dān)憂通縮和住房抵押貸款利率攀升的風(fēng)險，由此帶來的信號是美聯(lián)儲削減QE的時間可能推后。不過，美聯(lián)儲削減QE的方向不變，政策將從資產(chǎn)購買向前瞻性指引轉(zhuǎn)變，而9月份依舊存在很大的概率削減QE。

　　中證期貨分析師劉慧源表示，QE縮減的重要參考指標(biāo)是失業(yè)率與通脹率，從最新ADP就業(yè)指標(biāo)看，美國就業(yè)市場仍在回暖，因此QE在9月或10月縮減購債規(guī)模的可能性仍然較大。

　　對此，國元期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春表示，考慮到美國經(jīng)濟(jì)仍然是緩慢復(fù)蘇，另外通脹也是小幅走高，經(jīng)濟(jì)回升過程不確定性因素增多，美聯(lián)儲不會激進(jìn)退出QE，因此，在9月份以前減少購債規(guī)?？赡苄圆淮螅玅E退出有明確時間表，短期內(nèi)彈性很大，對美元指數(shù)形成中期支撐，短線有抑制作用，預(yù)計大宗商品短線有望震蕩反彈。

　　美二季度GDP“水分”爭議

　　當(dāng)?shù)貢r間7月31日美國商務(wù)部公布，第二季度GDP初值的環(huán)比年化增長率為1.7%，遠(yuǎn)超此前市場預(yù)期的1%。不過，隨之而來的是市場對于此次GDP數(shù)據(jù)所代表的含義及其背后的“水分”的質(zhì)疑。

　　這是美國首次應(yīng)用SNA2008國際標(biāo)準(zhǔn)，多項“無形資產(chǎn)”的支出首次被納入“固定投資”。但多數(shù)分析師對稱，不贊同美國二季度GDP數(shù)據(jù)含水分的觀點(diǎn)。

　　姜興春認(rèn)為，美國第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，是美國良好的消費(fèi)以及企業(yè)投資帶動經(jīng)濟(jì)快速回升，也表明美國經(jīng)濟(jì)具有良好的彈性，未來復(fù)蘇步伐明顯加快，對全球經(jīng)濟(jì)正面貢獻(xiàn)加強(qiáng)。

　　但亦有人持偏中立觀點(diǎn)。一位不愿透露姓名的市場人士稱，與過去相比，某種意義上確實(shí)可以說是“含有水分”，新的統(tǒng)計算法會使得美國經(jīng)濟(jì)狀況比之前看起來要更好一些，不過由于分析經(jīng)濟(jì)狀況時更多參考的是比率關(guān)系例如環(huán)比與同比增長率等，經(jīng)過后期調(diào)整后這種算法變動的影響會非常有限。

　　大宗商品喘息反彈

　　跳出數(shù)據(jù)本身，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是市場普遍認(rèn)同的。對于大宗商品市場來講，最關(guān)鍵的問題集中于復(fù)蘇程度、速度。

　　美國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)正增長，但下半年很難達(dá)到3%增長的目標(biāo)。分析師認(rèn)為，對于大宗商品市場，關(guān)鍵不在美聯(lián)儲，而在中國政策出現(xiàn)微妙變化，穩(wěn)增長措施的力度正在加強(qiáng)，短期的政策預(yù)期可能會導(dǎo)致大多數(shù)商品出現(xiàn)反彈。

　　分品種看，富寶金屬分析師雷連華說，整體上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對溫和，增加大宗商品的需求，美元指數(shù)有望迎來新的漲勢，由此將給銅帶來壓力，加之銅基本面整體表現(xiàn)偏弱，且中國經(jīng)濟(jì)低速運(yùn)行的態(tài)勢在短期內(nèi)難以改變，銅價格將延續(xù)弱勢行情。

　　原油方面，國泰君安期貨分析師董丹丹認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程平穩(wěn)，是原油價格的最大支撐。此外，中國需求、歐洲需求都較疲弱，但美國單方面的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢不足以提升原油價格脫離震蕩區(qū)間，引發(fā)趨勢性上漲，原油根據(jù)消費(fèi)淡旺季仍將持續(xù)處于寬幅震蕩。

　　北京中期期貨分析師隋曉影則認(rèn)為，雖然美國整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況相對于其他國家較好，但表現(xiàn)為弱復(fù)蘇，美聯(lián)儲在此次議息會議上也是對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景從“溫和”下調(diào)至“緩慢”，因此目前美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對原油需求的影響比較有限。