[轉] 市場心態(tài)糾結 國債期貨短期底部震蕩
周三，A股止步“十連漲”未能給國債期貨市場帶來更多提振，主力合約價格繼續(xù)在本輪調整以來的階段底部窄幅波動。分析人士指出，當前投資者依舊在長期看好利率下行與短期風險偏好上升的心態(tài)中糾結，期債市場短期可能難以擺脫在階段性底部震蕩的局面，在此背景下，短線操作上宜逢低做多、逢高平倉，中線多單仍可持有。
無視利好連連 期債欲振乏力
近日來，國債期貨市場正面因素不斷增多。一是，3月份以來流動性持續(xù)好轉，貨幣市場利率穩(wěn)步下行，銀行間7天回購加權平均利率本周三（25日）再降10BP至3.87%，連續(xù)兩日低于4%。二是，央行自月初降息后已三次下調逆回購操作利率，引導市場利率下行的政策信號進一步彰顯。三是，周二公布的匯豐3月PMI預覽值大幅低于前值和預期值，且重回50榮枯線下方，顯示經(jīng)濟下滑形勢依舊嚴峻并有力支撐債市行情。此外，即便是近期不斷走牛、連漲十日，在分流債市資金的同時打壓債市信心的A股市場，周三也出現(xiàn)了明顯的回調跡象。
然而，國債期貨市場似乎對上述利好視而不見，期價走勢遲遲未能擺脫2月底以來的調整格局。周三，國債期貨5年期主力合約TF1506收報97.935，較上日收盤結算價僅微漲0.005或0.01%，成交下降近兩成至8731手，持倉增加625手至36274手。10年期主力合約T1509收報96.85，較上日收盤結算價跌0.06或0.06%，成交下降146手至1234手，增倉382手至2484手。
現(xiàn)貨市場方面，周三新發(fā)行的3年期附息國債招標結果中規(guī)中矩，中標利率貼近二級市場，2.5的認購倍數(shù)顯示機構需求一般。二級市場上，現(xiàn)券收益率穩(wěn)中略升，重要可交割券15附息國債02、14附息26收益率基本持平于上日水平，14附息國債24收益率上行1.34BP。
交易員表示，當前市場情緒仍然偏空，作為主要買方的配置盤仍在觀望，短期內現(xiàn)券收益率或還有上行空間，期債市場也存在繼續(xù)調整的可能。
調整空間有限 逢急跌可做多
對于當前國債期貨市場情緒仍偏空的原因，市場人士認為，雖然央行不斷通過降息和下調逆回購利率積極引導資金成本下降，但價格政策的邊際利好出現(xiàn)明顯衰減，而股市走牛以及利率債一級市場招標疲軟，均成為近期制約債市的重要因素。
分析人士指出，后市來看，由于投資者對于股市長期走牛的信心依然充足，短期內市場風險偏好有望持續(xù)上升，加上利率債供給壓力增大，債市未來一段時間可能都難以擺脫弱勢格局。中信證券認為，今年以來貨幣市場利率居高難下，就與風險偏好的系統(tǒng)性提高有很大關系，未來7天回購利率即使回落至3.5%，仍然只是對于貨幣市場利率和債券市場利率倒掛的修復。
不過，從更長期限的角度來看，眾多機構仍在繼續(xù)表達各自對于債市的看多觀點。中銀國際證券分析師指出，目前基本面改善的觀點仍然來源于政策發(fā)力帶來的基本面預期的改善，而中長期看，穩(wěn)增長政策僅僅起到托底的作用難以刺激實體經(jīng)濟，經(jīng)濟周期仍然在從衰退向復蘇過渡的階段，因此，債券牛市還未到轉向的時候，“股債蹺蹺板”不會動搖債市的慢牛格局。
宏源期貨分析師亦認為，短期來看，對資金面和供給壓力的擔憂，以及對財政政策發(fā)力后的經(jīng)濟走勢不明，使得期債市場對央行操作和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的敏感性降低，但是，財政政策僅是托底，貨幣政策仍將隨著基本面下行的程度繼續(xù)定向或全面放松，因此期債方向并未發(fā)生實質變化，期價下跌有底。
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