一、行情回顧與分析

　　美麥方面，本月仍未脫離弱勢并創(chuàng)下新低，走出先漲后跌行情，月初中國的小麥進口需求旺盛，抵消了冬小麥收獲壓力，并在供需報告利好的推動下持續(xù)反彈，但而后隨著玉米市場走軟，冬小麥收割工作臨近尾聲，市場供應(yīng)改善，全球小麥有望豐產(chǎn)，美麥持續(xù)走弱創(chuàng)下新低。

　　強麥方面，本月由于政策的保護鄭麥較美麥強勢，由于新麥上市量減少，優(yōu)質(zhì)小麥供應(yīng)仍顯緊張，支撐小麥價格居高不下，走出高位震蕩行情。新麥價格從上市收購初期高開高走，不僅多地開秤價格高于國家托市收購價格，且利潤在毫厘之間的小麥一個月漲價超過一成，近十年也不多見。

　　二、基本面分析

　　1、因出口增加，美國谷內(nèi)庫存將降至6年低位

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的7月供需報告顯示：

　　美國2013/14年度小麥收割面積預估為4570萬噸。2012/13年度美國小麥收割面積預估為4900萬噸。2011/12年度美國實際小麥收割面積為4570萬噸。美國2013/14年度小麥種植面積預估為5650萬噸。2012/13年度美國小麥種植面積預估為5570萬噸。2011/12年度美國實際小麥種植面積為5440萬噸。美國2013/14年度小麥單產(chǎn)預估為每噸46.2蒲式耳。2012/13年度美國小麥單產(chǎn)預估為每噸46.3蒲式耳。2011/12年度美國實際小麥單產(chǎn)為每噸43.7蒲式耳。美國2013/14年度小麥產(chǎn)量預估為21.14億蒲式耳。2012/13年度美國小麥產(chǎn)量預估為22.69億蒲式耳。2011/12年度美國實際小麥產(chǎn)量為19.99億蒲式耳。美國2013/14年度小麥出口預估為10.75億蒲式耳。2012/13年度美國小麥出口預估為10.09億蒲式耳。2011/12年度美國小麥實際出庫為10.48億蒲式耳。美國2013/14年度小麥年末庫存預估為5.76億蒲式耳。2012/13年度美國小麥年末庫存預估為7.18億蒲式耳。2011/12年度美國實際小麥年末庫存為7.43億蒲式耳。澳大利亞2013/14年度小麥出口預估為1900萬噸。2012/13年度澳大利亞小麥出口預估為1900萬噸。澳大利亞2013/14年度小麥產(chǎn)量預估為2550萬噸。2012/13年度澳大利亞小麥產(chǎn)量預估為2208萬噸。歐盟2013/14年度小麥出口預估為1850萬噸。2012/13年度歐盟小麥出口為2200萬噸。2013/14年度小麥產(chǎn)量預估為1.386億噸。2012/13年度歐盟小麥產(chǎn)量預估為1.3312億噸。中國2013/14年度小麥產(chǎn)量預估為1.21億噸。2012/13年度中國小麥產(chǎn)量預估為1.21億噸。中國2013/14年度小麥進口預估為850萬噸。2012/13年度中國小麥進口預估為320萬噸。加拿大2013/14年度小麥出口預估為1950萬噸。2012/13年度加拿大小麥出口預估為1880萬噸。加拿大2013/14年度小麥產(chǎn)量預估為2900萬噸。2012/13年度加拿大小麥產(chǎn)量預估為2720萬噸。阿根廷2013/14年度小麥產(chǎn)量預估為1300萬噸。2012/13年度阿根廷小麥產(chǎn)量預估為1000萬噸。阿根廷2013/14年度小麥出口預估為700萬噸。2012/13年度阿根廷小麥出口預估為400萬噸。

　　2、近期國內(nèi)小麥市場終端購銷降溫，然而內(nèi)火依舊旺盛

　　目前，國內(nèi)產(chǎn)銷區(qū)小麥價格大體持穩(wěn)，局部漲跌互現(xiàn)，主要表現(xiàn)在產(chǎn)區(qū)局部糧庫輪進度偏慢收購提價，部分用糧企業(yè)采購力度放緩和收購標準提高，農(nóng)民余糧30%-60%較為惜售。

　　主要影響因素包括：1、用糧企業(yè)小麥采購力度放緩，局部輪庫輪入力度較強；2、今年國產(chǎn)小麥品質(zhì)不佳和賣方惜售待漲，后期市場價格“內(nèi)火”旺盛。

　　按照國家糧食局和河北省糧食局關(guān)于開展2013年度收獲糧食質(zhì)量安全監(jiān)測工作安排，今年河北省組織石家莊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲等6個小麥主產(chǎn)市的65個主產(chǎn)縣和定州、辛集2個省直管縣(市)進行采樣，經(jīng)省糧油質(zhì)量檢測中心集中檢驗，有關(guān)結(jié)果如下：平均容重761g/L，比上年減少28g/L，三等以上樣品占69.8%，比上年下降28.1個百分點；等外樣品占0.8%，比上年提高0.4%；不完善粒平均值為4.6%，比上年提高1.9%。

　　如同河北省情況一樣，今年我國小麥大部分主產(chǎn)區(qū)受凍害和收獲前后降雨天氣影響，2013年產(chǎn)小麥質(zhì)量等級下降，不完善粒指標中生芽粒較常年偏高。一方面優(yōu)質(zhì)小麥供應(yīng)數(shù)量下降，另一方面去年后期小麥價格上升、利潤豐厚，農(nóng)民與貿(mào)易商惜售待漲，后期我國小麥市場價格仍有上升空間。

　　綜上所述，用糧企業(yè)小麥庫存增加和下游產(chǎn)品消費偏淡，使得近期用糧企業(yè)小麥采購力度減弱，大部分地區(qū)小麥持穩(wěn)為主、局部波動，如部分地區(qū)糧庫輪入計劃偏緊推動小麥價格繼續(xù)上升。預計未來國內(nèi)新小麥價格持穩(wěn)為主，局部窄幅波動，中長期看漲預期不變。

　　3、今年上半年我國小麥進口量同比下降，國企下半年市場發(fā)力

　　據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年6月份我國小麥進口21.9370噸，較上月增加1.21%，今年上半年我國小麥進口總量139.7103萬噸，較去年同期下降36%，今年上半年我國小麥出口總量240噸。2013年以來中國共出現(xiàn)三大波的進口麥采購，時間點在4月初、5月下旬和6月底7月中。中糧代中儲糧采購今年年底前船期的14-16船美國軟紅冬小麥，5月下旬再次購入11船。2013年6月下旬起中糧再次大舉分次買入約24船今年年底前到港美軟紅冬麥和超過10船澳麥、法麥和美硬紅冬。7月8日美國農(nóng)業(yè)部曾宣布私人出口商向中國出售了84萬噸小麥，同周還有中國采購1-3月船期60萬噸澳大利亞標準白小麥?？傊衲晟习肽晡覈←溸M口量較去年同期下降，主要以民營企業(yè)采購為主，自4月份起中糧開始購入年底前到港美麥、澳麥等，因此2013年全年小麥進口量預計將超過500萬噸。本周三(7月24日)CBOT9月小麥報收653.25美分/蒲式耳，理論計算下進口完稅成本2293元/噸，與我國南方小麥價格形成200元/噸以上順差，需繼續(xù)關(guān)注后期中國小麥進口情況。

　　4、飼料企業(yè)小麥替代優(yōu)勢下降、采購放緩

　　截止至7月中旬，國內(nèi)新小麥較開秤時價格累計上漲160~300元/噸，同時國內(nèi)玉米價格大體持穩(wěn)，小麥與玉米價差較上周波動較小，北方產(chǎn)區(qū)小麥價格超過玉米0~120元/噸不等，南方銷區(qū)豬料小麥價格略低玉米-10~180元/噸。飼料企業(yè)小麥替代優(yōu)勢下降、采購放緩，制粉企業(yè)小麥安全庫存?zhèn)渥?，總體來看用糧企業(yè)小麥采購力度放緩，局部地區(qū)糧庫輪入保持偏強力度。

　　三、季節(jié)性規(guī)律

　　小麥表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性波動規(guī)律，一般來說，美棉冬麥上市后的7月份為小麥的供應(yīng)旺季，價格最低。從8-9月份開始小麥進入消費旺季，現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上升，春節(jié)左右小麥消費進入高峰期，小麥價格也抵達年內(nèi)高點。春節(jié)過后價格逐步回落，在4、5月份青黃不接的時候，價格會略有反彈，隨后一直回落到6、7月份的低價區(qū)，如此循環(huán)往復。當然，受其他因素影響，這一規(guī)律也會有所變化，近年來最低收購價小麥收購與拍賣等政府調(diào)控行為最價格走勢的影響較大，8月份或?qū)⒊尸F(xiàn)高位震蕩的格局。

　　四、市場結(jié)構(gòu)與持倉分析

　　1、強麥普麥價差

　　近年來，和普通小麥持續(xù)性的穩(wěn)中上漲不同，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)小麥價格呈現(xiàn)出明顯的周期性特征。在2010/2011年度，優(yōu)質(zhì)小麥價格走高，和普通小麥價差拉大，開展優(yōu)質(zhì)小麥收購的企業(yè)獲利豐厚。而在2011/2012年度開展優(yōu)質(zhì)小麥收購的企業(yè)出現(xiàn)虧損，加之普通小麥收購利潤高，導致去年優(yōu)質(zhì)小麥收購積極性下降。造成的結(jié)果就是目前優(yōu)質(zhì)小麥供應(yīng)量不足，價格上漲，和普通小麥價差再次拉大。

　　但由于政府的最低小麥收購政策只針對普通小麥，普通小麥價格在托市政策影響下逐年走高，而優(yōu)質(zhì)小麥主要受供需影響，在去年麥收期間以及以后數(shù)月，普通小麥和優(yōu)質(zhì)小麥價差縮小，一度持平。優(yōu)質(zhì)小麥單產(chǎn)不高，且田間管理要求嚴格，生產(chǎn)成本高，并且種植不占優(yōu)勢，因此在去年秋冬播中，優(yōu)質(zhì)小麥播種面積下降。加之天氣異常，今年優(yōu)質(zhì)小麥產(chǎn)量將下降。

　　2、CFTC非商業(yè)持倉處于負數(shù)區(qū)間，國際投機資金看淡后市

　　目前從美麥期貨CFTC的持倉情況來看，非商業(yè)基金凈多持倉持續(xù)處于負數(shù)區(qū)間，國際投機資金依然看淡后市。

　　五、操作策略

　　春節(jié)以來國內(nèi)小麥價格基本呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢，直到6月份端午過后價格一反常態(tài)沖高并突破前期的壓力位，當前小麥質(zhì)量普遍下降且目前小麥價格出現(xiàn)嚴重分化，劣質(zhì)小麥價格低，更多的貨被考慮用作飼料生產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)小麥市場漸現(xiàn)趨緊，預計會對未來質(zhì)優(yōu)小麥價格利好。隨著新麥上市，價格一再上漲，在鄭麥穩(wěn)上2650的平臺之后，即使在下游進入淡季需求減弱的情況下，仍然保持強勢，目前站上考驗2750平臺的支撐，價格在當前高位面臨一定風險，呈現(xiàn)出上漲動能不足的態(tài)勢，但由于收購限制了跌幅，未來在2700-2800平臺運行概率大。