本刊 王婷

　　阿爾法對沖策略是選擇具有超額收益能力的個(gè)股組合，同時(shí)運(yùn)用滬深300股指期貨對沖市場風(fēng)險(xiǎn)以獲得超額收益的絕對收益策略。

　　投資者在市場交易中面臨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（即貝塔或Beta、β風(fēng)險(xiǎn)）和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（即阿爾法或Alpha、α風(fēng)險(xiǎn)），通過對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量并將其分離，從而獲取超額絕對收益（即阿爾法收益）的策略組合，即為阿爾法策略。

　　對沖方法主要有兩種，第一種是β對沖，所使用的工具主要是現(xiàn)貨和期貨的反向構(gòu)建；另外一種是跨期對沖，利用不同期貨合約之間價(jià)格的差異，賺取價(jià)格差異變動的收益。

　　比如，君享重陽基本采取的就是現(xiàn)貨和期貨的反向構(gòu)建，也就是說，選擇一個(gè)能夠跑贏大盤的投資組合，只要這個(gè)投資組合能強(qiáng)于對比指數(shù)，對沖掉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（貝塔風(fēng)險(xiǎn)）從而將阿爾法收益剝離出來。從而獲得比較穩(wěn)定的收益。更直白一些的表述，就是選擇一個(gè)可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤的投資組合，并且用投資衍生品的手段來對沖掉整個(gè)市場對這個(gè)投資組合的影響。

　　這當(dāng)然不是無風(fēng)險(xiǎn)對沖策略，選股能力是核心，能否使其組合跑贏大盤是獲取利潤的關(guān)鍵，當(dāng)然選擇一個(gè)能夠跑贏大盤的組合也并非難事，這幾年封閉式基金的走勢100%強(qiáng)于大盤都是因其組合強(qiáng)，規(guī)模固定達(dá)到的。

　　對沖基金近幾年迅猛發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前大約有100多只對沖私募基金在運(yùn)作之中。其使用的工具有可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、封閉式基金、股指期貨、融券賣空、杠桿、程序化交易等，目前做得比較突出的是崔軍旗下的一其創(chuàng)贏產(chǎn)品和梁躍軍旗下的朱雀阿爾法1號，當(dāng)然去年底大牌基金重陽投資新成立的君享重陽也值得研究。

　　博時(shí)ETF及量化投資組投資總監(jiān)王政認(rèn)為，量化投資其實(shí)有很多策略，基本上歸結(jié)為三類，一是選股策略，這是比較穩(wěn)定的，也是一般做量化投資都會采用的方式，因?yàn)楣善北容^多，機(jī)會比較多；二是行業(yè)/風(fēng)格輪動，至少有幾十個(gè)行業(yè)做投資，相對來講機(jī)會比股票少，但相對比擇時(shí)的機(jī)會多，擇時(shí)機(jī)會少，選對50%的概率，就會持平。

　　究竟量化投資和價(jià)值投資有多大區(qū)別？王政認(rèn)為，價(jià)值投資更注重的是個(gè)股的篩選，比如做公司調(diào)研、組合構(gòu)建。量化投資可以選擇很多策略，從這些策略里再做組合進(jìn)行投資，某些策略可能是覆蓋市場所有公司的，廣度就會比較好。比如最原始的量化策略基本是從PE和基本面出發(fā)，然后是分析、測試、組合構(gòu)建、分析回報(bào)等。他們的區(qū)別是，基本面投資更偏重于藝術(shù)的成分，量化投資相對偏科學(xué)一點(diǎn)，要開發(fā)一些系統(tǒng)的規(guī)律。