多空分歧較大，高持倉引發(fā)關注

　　市場中傳聞已久的PTA交割庫擴容終于得到確認。上周五，鄭商所公布了關于增設PTA交割庫以及PTA期貨交割品牌和交割免檢品牌的公告。這一舉措無疑給市場吃下了一顆“定心丸”。不過，當前市場最關心的是：這顆“定心丸”的藥效能維持多久？

　　庫容問題引發(fā)關注

　　據(jù)期貨日報了解，本月中旬，就不斷有客戶向一些期貨公司反映“現(xiàn)在持倉量這么大，庫容有限，到時候沒法交割怎么辦？”事實上，這一擔憂也不無道理。

　　3月以來，PTA期貨價格在原油價格帶動下呈現(xiàn)振蕩下行走勢，但PTA期貨持倉量卻在中旬持續(xù)增加，并于3月20日再次創(chuàng)出歷史新高206.4萬手。盡管已進入了移倉換月的階段，但PTA期貨主力1505合約持倉量仍維持在110萬手上方，成為當前期貨市場上為數(shù)不多的高持倉近月主力合約。

　　“近月1505合約的持倉量之所以居高不下，是因為多空雙方分歧較大，且各有各的道理。”東吳期貨分析師王廣前告訴，多方多為抄底投機資金，也有和外盤國際原油做對沖的機構資金。隨著國際原油價格跌至2008年底部區(qū)間，多方借助PTA與原油價格波動的高相關性，意圖抄底。而空方則認為PTA產(chǎn)能過剩嚴重，且期貨價格持續(xù)高升水，產(chǎn)業(yè)鏈資金做空有利可圖，可以獲得無風險套利利潤。

　　值得注意的是，產(chǎn)業(yè)客戶想把現(xiàn)貨拋到期貨市場，但不少產(chǎn)業(yè)客戶卻在交割前沒有預訂到庫容，庫容緊張問題引發(fā)了市場的關注。

　　交易所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，PTA期貨交割庫里的注冊倉單量達到68842張，較前一日增加800張，有效預報達到21923張，合計達到90765張。當前PTA1505合約的持倉量達到116萬余手，單邊持倉超過58萬手，單邊持倉量和倉單量的比值超過6：1，處在較高水平。

　　實際上，歷史上也出現(xiàn)過巨量交割的事件。“2013年的11月底，PTA1401合約上持倉量在40萬手水平，倉單量僅有1萬余手，持倉量和倉單量懸殊。”

　　王廣前介紹，當時PTA的期現(xiàn)貨價格處在相對高位區(qū)間，且PTA工廠開工率較高， PTA社會庫存處在高位，加上市場對2014年的PX價格相對看空， PTA期貨的趨勢性相對比較明確。

　　但就當前來講，PTA價格處在歷史低位，PTA市場受原油價格波動影響較大，趨勢沒有那么明顯，不確定性較大。另外，當前PTA1505合約倉單量達到90765張，較當時1401合約倉單量90755張多10張，目前離1505合約交割還有1個多月的時間。在王廣前看來，后期交割庫倉單量繼續(xù)大幅增加是大概率事件，這對PTA期貨交割庫的庫容是較大考驗。

　　對高持倉不必過分擔憂

　　PTA倉單節(jié)節(jié)攀升，交割倉庫脹庫傳聞不絕于耳。準備交割的客戶積極反映情況，希望增加PTA交割倉庫庫容方便后期交割。

　　在這個背景下，鄭商所于3月20日發(fā)布公告，新增3個交割品牌、1個免檢品牌和5個交割庫（6個新庫，暫停了一個舊庫）。“擴容增品牌完全可以滿足市場的交割需求，符合市場預期。”永安期貨分析師王園園認為，本著公平公正公開的原則為參與者排除規(guī)則障礙，是交易所服務實體經(jīng)濟、滿足市場需求的具體表現(xiàn)。

　　“交易所積極應對庫容不足的問題，穩(wěn)定了市場的不安情緒。”不少業(yè)內人士表示，交割庫擴容屬于與現(xiàn)貨市場同步的市場化措施，在一定程度上緩解了市場對于庫容問題的擔憂。

　　“當前PTA1505合約上有不少跨期套利、跨品種套利資金和一些對沖資金，隨著交割日臨近以及交易所保證金的提高，這些資金會加速撤離，對目前的高持倉不必過分擔憂。”王廣前說。

　　由于處于移倉換月的關鍵時期，且PTA1505合約與1509合約價差在160元/噸附近，部分套利資金可以進行買5賣9的操作。在王園園看來，套利多頭接倉單后質押，可獲得資金降低套利成本，PTA1505合約可能出現(xiàn)巨量交割。

　　但這或許并不會對現(xiàn)貨市場形成壓力。“由于9月倉單集中注銷，屆時若現(xiàn)貨市場社會庫存較高，倉單注銷后將拖累現(xiàn)貨價格。”王園園說。