國債期貨上市腳步漸近，債券ETF再添生力軍。

　　根據(jù)嘉實基金(博客,微博)公告，嘉實中證金邊中期國債交易型開放式指數(shù)基金（下稱嘉實國債ETF）將于2013年8月5日在深圳證券交易所（下稱深交所）上市，場內簡稱為國債ETF，為深交所首只債券ETF。

　　7月30日晚間，深交所發(fā)布《關于債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金有關事項的通知》，宣布自8月5日起，深交所債券ETF將可進行當日買入、同日賣出的T+0操作，賦予了嘉實國債ETF“T+0”資格。這意味著，在上海證券交易所上市的國泰上證5年期國債ETF一枝獨秀的局面將被打破。

　　國債期貨關鍵品種

　　當前，業(yè)界大多預期國債期貨將于8月中旬上市，深交所此時推出該品種可謂生逢其時。

　　嘉實國債ETF標的是中證金邊中期國債指數(shù)，該指數(shù)從銀行間市場挑選不超過16只剩余期限均衡分布于3到7年之間且流動性強、規(guī)模大的國債組成樣本，接近國債期貨仿真交易的交割券規(guī)則。

　　投資者可以利用國債ETF與國債期貨配合進行套利：基差為負時，可以買入國債ETF現(xiàn)貨，同時賣空相應數(shù)量國債期貨合約；當基差為正時，融券賣空國債ETF現(xiàn)貨，同時買入國債期貨，持有組合到期后完成交割。

　　“國債ETF是當前機構參與國債期貨的重要品種，基差交易及調整久期都將可用該品種得以實現(xiàn)，因為它的流動性還是比現(xiàn)券要好得多。”光大期貨國債期貨分析師季成翔表示，“畢竟對非銀行金融機構和個人來講，到銀行間市場去拿現(xiàn)券還是一件比較麻煩的事情。”

　　根據(jù)嘉實基金公告，嘉實國債ETF首次募集6.4187億元，截至7月29日，機構投資者持有的基金份額為6,230,923份，占基金總份額的比例為87.97%。

　　雖然嘉實國債ETF采用了場內、場外認購方式，但與采用場內募集的國泰上證5年期國債ETF超過54億元的首發(fā)規(guī)模有一定距離。而根據(jù)國泰基金發(fā)布的該ETF第二季度報告，報告期末基金份額總額達13,346,287份，期末基金資產凈值為1,342,270,402元。

　　“國泰國債ETF作為一個債券ETF，每天幾個億的交易額已經很可觀了?，F(xiàn)在每五分鐘一節(jié)的交易量可以達到2000手，這個量已經足以支撐套利交易。”南華期貨研發(fā)總監(jiān)蘇曉東表示，“國債期貨上市會進一步促進ETF的流動性，這就好比上證50ETF、上證100ETF、上證180ETF在股指期貨上市前表現(xiàn)平平，而在股指期貨上市后交易量翻了幾倍一樣。”

　　諸多難題待解

　　據(jù)了解，公募基金和私募等機構投資者對國債ETF很感興趣，然而考慮到國債ETF價格波動問題及申購贖回問題，仍然存在一定隱憂，這可能是未來國債ETF發(fā)展順利與否的關鍵。

　　“價格穩(wěn)定特別重要。與我們在債券市場直接拿到確定的券不同，國債ETF為了跟蹤標的，有可能要更換債券，會造成價格波動。”某私募基金經理表示，“如果ETF沒有事先公開給予市場價格波動的預期，將會給基差交易者帶來很大困擾，畢竟他們對價格的敏感度很高。”

　　另外一方面，機構投資者在一級市場的國債ETF申購贖回亦有一定風險。

　　查閱最新公開資料，國泰國債ETF的持券主要集中在“國債1301”、“國債1303”、“國債1308”這三只券上，分別占基金資產凈值46.88%、24.22%、19.01%；而嘉實國債ETF的持券則是“國債1308”、“國債1313”、“國債1303”，分別占基金資產凈值48.54%、33.25%、15.38%。

　　“現(xiàn)在市場上的國債ETF成交量還不錯，但持債集中度很高，大多集中在兩三個債券上，很容易受到債券市場上一致性行為的影響。”蘇曉東表示，“債券市場的漲跌與股指和商品市場不太一樣，它的變化非?？臁１热缭?月底資金緊張的時候，賣券很困難，而在市場比較好的時候，則是一券難求。”

　　“如果市場在搶的最便宜可交割券就是國債ETF集中持有的債券，投資者能不能及時拿到這些緊俏的債券進行申購贖回、成本幾何，會很大程度上影響國債ETF套利的效率。假如這兩三只券集中在某些機構手里，成本可能會很高昂。”蘇曉東表示，“另外，從債券市場買券的單位和ETF的構成單位可能不盡一致，造成的"散券"問題也頗為棘手。”

　　業(yè)內人士表示，在國債ETF領域，占據(jù)先機很重要，基金在這一領域的差距可能就在剛起步的階段。股指期貨時代，華泰柏瑞和嘉實的滬深300ETF影響很大。而這一次國泰國債ETF占了先機，對后來者嘉實國債ETF的資金募集形成了一定壓力。

　　“現(xiàn)在市場期望有更多的國債ETF面世，作為期現(xiàn)套利、基差交易的標的。”蘇曉東表示，“現(xiàn)有國債ETF的交易情況還有待市場的進一步檢驗。”