7月中旬以來，大連玉米期貨振蕩走低，主力1401合約一度下探至2304元/噸的年內低點。從基本面來看，經過前期下跌之后，收儲政策對玉米價格的底部支撐作用增強，加之飼養(yǎng)業(yè)景氣度回升有助于提振玉米下游需求，玉米期價繼續(xù)大幅下挫的空間有限，但受國內玉米供給增長預期壓制，期價大幅上行亦較為困難。

　　收儲政策奠定玉米期價底部

　　近期國家或將對菜油、大豆、棉花等農產品(000061,股吧)實施直補政策的傳言對農產品市場形成明顯沖擊，大豆期貨價格更是在此影響下大幅下挫，這對玉米期貨價格形成一定帶動作用。直補政策的影響是會改變相關農產品的價格形成機制，相關農產品不再有政策托市底價，其期貨合約價格也將失去理論底部價格支撐。

　　但值得注意的是，相對于直補政策的不確定性而言，國家相關部門已明確發(fā)布公告稱，決定今年繼續(xù)在東北等部分主產區(qū)實行玉米臨時收儲政策。按照國家收儲價格計算，符合國標三等的東北產區(qū)玉米的最低收購價格為2220元/噸。參照期貨理論，期貨合約的理論價格=現(xiàn)貨價格+現(xiàn)貨持有成本，保守估計，2013年產的玉米對應期貨1401合約的理論價格應不低于2300元/噸。從主力1401合約的價格走勢來看，目前該合約期價距離理論價格已經不遠，后期大幅下行的空間有限。

　　飼養(yǎng)業(yè)景氣度回升將提振玉米需求

　　近來國內畜產品價格持續(xù)回升，飼養(yǎng)業(yè)經營環(huán)境較前期明顯改善。據(jù)中國農業(yè)部對全國480個農村集貿市場畜產品和飼料價格的定點監(jiān)測，7月份第4周畜產品價格上漲，其中，全國活豬平均價格14.78元/公斤，比上周上漲2.1%，與去年同期相比上漲6.2%；全國活雞平均價格15.89元/公斤，比上周上漲0.7%，同比下降2.9%。受飼養(yǎng)利潤回升帶動，飼養(yǎng)戶飼養(yǎng)積極性增加。以生豬飼養(yǎng)為例，6月生豬存欄量較上月增加448萬頭，這已是連續(xù)第4個月出現(xiàn)增長。

　　從飼料原糧來看，玉米和小麥是能量飼料的主要原糧，從兩者目前價差來看，玉米相較于小麥仍具有價格優(yōu)勢。截至7月30日，國內小麥現(xiàn)貨平均價和玉米現(xiàn)貨平均價的價差約為-12.44元/噸，這并不足以吸引飼料企業(yè)大量采購小麥對玉米進行替代。因而，國內飼料消費增長預期有助于提振玉米消費預期，進而對玉米價格形成支撐。

　　國內玉米供給增長預期壓制價格

　　從國內玉米供給來看，新作玉米長勢較好，遠期玉米供給前景樂觀，加之國儲輪庫預期增加現(xiàn)貨供給壓力，玉米價格后期仍將受供給增長預期壓制。以新作玉米為例，目前我國新作玉米生長形勢較好。中國農業(yè)部衛(wèi)星遙感和地面網點縣的最新監(jiān)測報告顯示，2013年6月下旬以來，我國北方春玉米長勢較好。與常年（5年均值）同期相比，73.3%的長勢與常年持平，15.8%的長勢好于常年，10.9%的長勢不及常年。長勢好于常年的區(qū)域包括內蒙古中部、河北西北部、山西北部、黑龍江南部、吉林中部、甘肅南部等地部分地區(qū)，主要原因是光溫水條件匹配較好。

　　綜上所述，在國儲收購政策和飼養(yǎng)業(yè)景氣度回升的支撐下，玉米期價后市下跌空間有限，但國內玉米供給增長預期仍將壓制玉米上行動能，玉米后期傾向于底部振蕩。

　　（作者單位：格林期貨）