[轉(zhuǎn)] 壓力支撐并存 國債期貨短期震蕩為主

2015-03-18 08:03 來源： 中證網(wǎng) 瀏覽：238 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

17日，貨幣政策暖風(fēng)拂來，國債期貨市場一掃頹勢，呈現(xiàn)出先抑后揚的走勢。市場人士指出，未來央行繼續(xù)降準(zhǔn)降息仍值得期待，在貨幣政策寬松趨勢不改、經(jīng)濟尚未見到有力回升的情況下，國債期貨不具備持續(xù)下跌風(fēng)險，但考慮到中長債收益率偏低、貨幣市場利率偏高的矛盾依然存在，國債期貨上漲同樣受限，短期可能是震蕩行情。

政策暖風(fēng)扭轉(zhuǎn)期債頹勢

17日，五年期國債期貨先抑后揚，主力合約TF1506早間快速走低，但在市場獲悉央行下調(diào)公開市場逆回購操作利率后，期價直線拉高，隨后轉(zhuǎn)入震蕩局面，午后漲幅有所擴大，收報98.320元，上漲0.22%，終結(jié)此前連續(xù)兩日的下跌走勢。

據(jù)央行公告顯示，央行17日上午在公開市場開展了7天期逆回購操作，交易量200億元，較前次操作減少50億元，中標(biāo)利率則為3.65%，較前次操作下調(diào)10基點。與此同時，央行續(xù)做到期MLF，緩解了資金市場緊張狀況，同樣給予國債期貨有力的支撐。

市場人士指出，通過下調(diào)逆回購利率、增量續(xù)做MLF，央行同時釋放出價和量的寬松信號，重新點燃了市場對于貨幣政策放松的預(yù)期。在此次國債期貨扭轉(zhuǎn)頹勢的過程中，政策面再次扮演關(guān)鍵角色。

上有壓力下有支撐

往后看，貨幣政策繼續(xù)放松，尤其是降息降準(zhǔn)的可能性仍然很大，債券收益率下行的想象空間依然存在，至少短期內(nèi)還看不到持續(xù)大幅度上行的風(fēng)險，但中長債收益率偏低、貨幣市場利率偏高的矛盾依然存在，國債期貨上漲同樣受限。

上周披露的經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離，加劇市場對短期經(jīng)濟走勢的分歧。不過，分析人士指出，即便短期經(jīng)濟可能回穩(wěn)，但鑒于內(nèi)生增長動力不足，經(jīng)濟持續(xù)回暖的趨勢仍很難得到維持。申萬宏源證券報告即指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟增長最可靠的動力仍然來自于基建，而地方陷入債務(wù)甄別之中，基建資金來源缺乏充足保障，新增基建項目也面臨新的歸類和融資途徑選擇，難以迅速啟動，因此即使經(jīng)濟出現(xiàn)短暫的企穩(wěn)，也可能只是曇花一現(xiàn)，仍將重歸于下行之中。

在此背景下，貨幣條件卻沒有出現(xiàn)顯性放松，難以有效發(fā)揮托底經(jīng)濟的作用。從利率來看，盡管去年11月以來，央行已降息兩次，但是降息后市場利率未見明顯下降，短端貨幣市場利率反而出現(xiàn)上行。要有效降低利率，光靠行政性降息不夠，還應(yīng)該彌補外匯占款減少導(dǎo)致的低成本流動性缺口，因此以降準(zhǔn)配合降息是最優(yōu)選項。由此判斷，未來央行繼續(xù)降準(zhǔn)降息仍值得期待，而下調(diào)逆回購利率、增量續(xù)做MLF可能就是繼續(xù)放松的前兆。在貨幣政策繼續(xù)放松、經(jīng)濟尚未見到有力回升的情況下，債券市場機會仍大于風(fēng)險。

不過，也有市場人士表示，當(dāng)前偏低的中長債收益率已經(jīng)較充分反映了對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期和對貨幣政策的樂觀預(yù)期，在資金利率偏高、經(jīng)濟悲觀預(yù)期有所緩和的情況下，國債期貨上漲空間也有限。除非央行連續(xù)多次降準(zhǔn)，有效降低短端利率水平，從而為中長債利率打開下行空間。因此，近期國債期貨市場大概率會呈現(xiàn)震蕩格局。

評分: