7月鋅價波動區(qū)間進(jìn)一步收窄，滬鋅絕對價格波動幅度不超過500元/噸，倫鋅波動也不超過100美元/噸，兩市間以及各自內(nèi)部市場結(jié)構(gòu)仍舊十分扭曲，疲弱的基本面等待宏觀經(jīng)濟(jì)政策的指引，而價格的絕對低位和成本曲線的上移卻給出了階段性再次建倉的信號。

　　成本曲線上移，需求小幅改善。今年以來，特別是二季度，貴金屬遭到市場巨額拋售，白銀價格跌幅高達(dá)40%，這種鋅冶煉副產(chǎn)品價格的回落直接傷害到上游企業(yè)的利潤，間接推高了鋅產(chǎn)業(yè)成本曲線。據(jù)CRU推算，今年前7個月白銀的下跌讓鋅成本曲線上移了7%，約130美元/噸，成本的上升也使得虧損的礦山以及虧損的幅度都在增加，中國處于鋅成本曲線的中上端，壓力更甚，企業(yè)減產(chǎn)的驅(qū)動力越來越強(qiáng)。據(jù)巴克萊銀行估算，明年精煉鋅產(chǎn)量增速將由2013年的3.9%降至2.8%，而需求卻從4.1%增至5%，從而可能結(jié)束鋅市長達(dá)7年的過剩局面。短期來看，6月份國內(nèi)鍍層板產(chǎn)量為386萬噸，較去年同月增加39.1萬噸，增長率為11.3%，而且上海、廣州等地鍍鋅板價格均出現(xiàn)不同程度的上漲，這些都是下游需求改善的初步跡象。

　　融資協(xié)議推升現(xiàn)貨升水。利用倫敦市場的正向市場結(jié)構(gòu)，大部分庫存仍被融資協(xié)議鎖定，實際只有40%的LME庫存供消費(fèi)使用，而即便是買到了貨，還不得不在倉庫排隊數(shù)月才能提到貨。80%以上的LME庫存被堆放在新奧爾良、安特衛(wèi)普和荷蘭的弗利辛恩市，這便于創(chuàng)造倉庫的堵塞，從而推高現(xiàn)貨升水，歐洲現(xiàn)貨升水已經(jīng)上升至2011年11月以來的最高水平。這種扭曲的局面在國內(nèi)同樣存在，只是升貼水沒LME市場這么低迷。

　　鋅市基本面可謂不溫不火，成本曲線的上移讓鋅價的底部更加夯實，需求的改善還有待進(jìn)一步的持續(xù)表現(xiàn)，市場在等待宏觀面的指引，特別是對中國10月份三中全會的期待，短期鋅價跌至14400元/噸附近都是階段性建倉機(jī)會。