中國(guó)放棄資源消耗型發(fā)展模式引發(fā)全球大宗商品市場(chǎng)劇烈震蕩，在美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松預(yù)期中，以摩根大通為首的華爾街投行開始撤離大宗商品，全球大宗商品去金融化浪潮正悄然襲來(lái)。

　　“監(jiān)管部門正在重新審視允許銀行交易實(shí)物商品的規(guī)則，打算改變這一實(shí)施數(shù)十年之久的規(guī)則?！苯诿缆?lián)儲(chǔ)的這句話在華爾街掀起一陣漣漪，這意味著將對(duì)華爾街投行造成全面打擊。與此同時(shí),美國(guó)參議院銀行委員會(huì)就銀行的大宗商品交易進(jìn)行聽證，詢問(wèn)是否允許儲(chǔ)蓄銀行進(jìn)入原油和工業(yè)金屬等原材料的交易。

　　“其實(shí)，現(xiàn)在監(jiān)管層趨于嚴(yán)格，正是由于多德弗蘭克法案對(duì)于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理度的提高，金融機(jī)構(gòu)受制于金融危機(jī)后的商業(yè)銀行和投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理要求提高的約束，導(dǎo)致如證券領(lǐng)域投資回報(bào)率升高時(shí)，受到新的監(jiān)管的約束，需要減少其他風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的投資比重?！便y河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬(博客,微博)在接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示。

　　隨著可能到來(lái)的監(jiān)管政策的日趨收緊，華爾街投行大佬們也正加緊結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　投行退出現(xiàn)貨交易趨勢(shì)化？

　　7月24日，美國(guó)司法部開始著手調(diào)查華爾街金屬倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)。隨后，7月26日，摩根大通宣布，退出現(xiàn)貨商品業(yè)務(wù)，尋找替代目前仍持有的商品資產(chǎn)和現(xiàn)貨交易的業(yè)務(wù)。摩根大通的官方說(shuō)法是，相比面臨多宗監(jiān)管方訴訟的風(fēng)險(xiǎn)和成本，現(xiàn)貨商品的利潤(rùn)太薄。另一個(gè)考慮退出的原因是，現(xiàn)貨商品業(yè)務(wù)并沒有提供企業(yè)客戶通常需要的服務(wù)。

　　對(duì)于摩根大通的退出，金頂集團(tuán)研究中心經(jīng)理聶鼎認(rèn)為，正是監(jiān)管日趨嚴(yán)格沒漏洞可鉆，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)不賺錢才有退出的想法。不過(guò)接下來(lái)市場(chǎng)又會(huì)面臨一個(gè)問(wèn)題，這個(gè)業(yè)務(wù)肯定是要有人做的，摩根都不做了，讓給一些小企業(yè)去做么？這很可能是對(duì)監(jiān)管層的倒逼手法。如果監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)這個(gè)業(yè)務(wù)其他機(jī)構(gòu)做不起來(lái)，到后來(lái)還是要摩根來(lái)做，那么摩根就有籌碼和政府談判了。

　　不過(guò)，付鵬卻認(rèn)為，從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩增速，放棄資源消耗型發(fā)展的模式，必然會(huì)導(dǎo)致傳統(tǒng)大宗原材料需求的放緩。而最近一個(gè)階段，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策愈發(fā)確定，以及未來(lái)中國(guó)利差的放開，意味著原有支持大宗現(xiàn)貨壟斷領(lǐng)域的“商品載體”功能將消失，長(zhǎng)期和短期貿(mào)易信用證融資，以及出口信貸均將受到影響，這對(duì)于大宗商品現(xiàn)貨來(lái)說(shuō)，意味著游戲已經(jīng)接近結(jié)束。因此，退出大宗商品領(lǐng)域就成為各大投行的選擇。

　　其實(shí)，自港交所成功收購(gòu)倫敦金屬交易所(LME)后，各大投行便顯示出有放棄傳統(tǒng)大宗商品領(lǐng)域的跡象，由于中國(guó)政府的介入，LME會(huì)修改游戲規(guī)則，而這將使得天平傾斜到中國(guó)一側(cè)，使投行選擇從傳統(tǒng)大宗商品領(lǐng)域撤退。

　　據(jù)了解，摩根士丹利去年探討過(guò)出售其引以為豪的商品交易部門的可能，高盛則有可能剝離其電廠資產(chǎn)，而高盛和摩根大通均正考慮出售其金屬倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。此外有分析人士認(rèn)為，華爾街投行還可能通過(guò)重新配置資產(chǎn)的操作以安撫監(jiān)管部門，試圖擴(kuò)大到新的市場(chǎng)，并尋找在被迫出售或分拆相關(guān)業(yè)務(wù)的情況下保護(hù)其投資的方法。

　　摩根大通方面，消息人士稱高層已經(jīng)重組了其擁有的Henry Bath金屬倉(cāng)儲(chǔ)公司董事會(huì)，以便讓該部門看上去更符合“商業(yè)銀行”的定義。雖然目前還不清楚這些努力是否能說(shuō)服監(jiān)管層，但這一決定可能讓摩根大通在找不到買家的情況下最多10年內(nèi)保有該資產(chǎn)，以此變相地?cái)[脫監(jiān)管層的束縛。

　　摩根大通疑似操控黃金

　　7月下旬，高盛利用倉(cāng)庫(kù)操縱鋁價(jià)的傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，該披露高盛控制一家企業(yè)轉(zhuǎn)移鋁庫(kù)存抬高市價(jià)。特別是金屬鋁的工業(yè)消費(fèi)者指責(zé)銀行通過(guò)控制LME來(lái)哄抬金屬價(jià)格。LME的金屬交割緩慢，抬高實(shí)物金屬溢價(jià)，賺取高額利潤(rùn)，這使美國(guó)監(jiān)管部門承受了巨大壓力。然而，市場(chǎng)人士認(rèn)為這肯定不只是鋁，黃金等貴金屬也可能有機(jī)構(gòu)在操縱，會(huì)不會(huì)是摩根呢？

　　聶鼎認(rèn)為，摩根大通在紐約商品交易所（Comex）倉(cāng)庫(kù)注冊(cè)的私人黃金庫(kù)存近幾個(gè)月急劇減少，4月25日商業(yè)黃金存量一天之內(nèi)減少65%，降至歷史最低水平，一個(gè)月內(nèi)兩次刷新最低紀(jì)錄，到底銀行業(yè)最大的金庫(kù)發(fā)生了什么？

　　追溯本世紀(jì)銀行等交易商自己設(shè)立金庫(kù)的歷史，也與黃金牛市有關(guān)。2010年10月，金價(jià)創(chuàng)每盎司1320美元的名義最高紀(jì)錄，黃金需求飆升。這時(shí)摩根大通重新開啟了上世紀(jì)90年代封存的紐約金庫(kù)。當(dāng)時(shí)，紐約商品交易所在紐約已經(jīng)有5座正式的私人金庫(kù)：匯豐、Bank of Nova Scotia、Brinks、Manfra Tordella and Brookes和紐約聯(lián)儲(chǔ)。

　　不過(guò)，身為美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行，摩根大通的金庫(kù)當(dāng)然不容小覷。在2006年黃金存儲(chǔ)高峰期后，紐約商品交易所倉(cāng)庫(kù)注冊(cè)的黃金儲(chǔ)量大致穩(wěn)定。很長(zhǎng)一段時(shí)間，摩根大通金庫(kù)持有的商業(yè)黃金約為250萬(wàn)盎司，2012年底略低于200萬(wàn)盎司。

　　但2013年金庫(kù)存量大減，4月5日更是創(chuàng)下重啟金庫(kù)以來(lái)的最低紀(jì)錄，僅有14.27萬(wàn)盎司，合計(jì)4噸多。到4月下旬，黃金流出愈演愈烈。Comex數(shù)據(jù)顯示，24日一天之內(nèi)減少20%，25日當(dāng)天竟然由40.24萬(wàn)盎司減至14.16萬(wàn)盎司。至此，摩根大通金庫(kù)中的商業(yè)黃金一個(gè)月內(nèi)兩度刷新最低庫(kù)存紀(jì)錄?？创媪孔邉?shì)，摩根大通發(fā)生了“黃金擠兌”。因?yàn)槟Ω笸ǖ狞S金庫(kù)存大減，整個(gè)Comex的黃金庫(kù)存也嚴(yán)重縮水。

　　聶鼎認(rèn)為，其實(shí)2011年8月摩根在Comex的黃金持倉(cāng)量達(dá)到頂峰以后就開始賣出，而金價(jià)也從歷史高點(diǎn)1920美元/盎司回落，走勢(shì)契合得剛剛好，摩根賣在了頂部是事實(shí)，那么會(huì)不會(huì)是摩根做了這個(gè)頂？當(dāng)然不能排除這種可能。摩根很可能通過(guò)操縱現(xiàn)貨庫(kù)存來(lái)控制金價(jià)。故事到這里應(yīng)該只講了一半，接下來(lái)發(fā)生的一個(gè)合理的劇情就是摩根可以開始做底了。

　　另外，從Comex的公開資料分析可以看出，在過(guò)去三個(gè)月里，Comex99.3%的出售實(shí)物黃金都是摩根大通賣出的。之所以4月26日能告別4月25日的創(chuàng)紀(jì)錄商業(yè)存量低谷，是因?yàn)槟Ω笸ā罢{(diào)整”了在Comex倉(cāng)儲(chǔ)注冊(cè)的黃金。經(jīng)過(guò)“調(diào)整”，可用于遠(yuǎn)期商業(yè)交割的商業(yè)黃金庫(kù)存名下增加約1.7469萬(wàn)盎司黃金。從商業(yè)庫(kù)存的長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，26日的這番大挪移還是杯水車薪，現(xiàn)在距離最低紀(jì)錄還是一線之隔。庫(kù)存的零點(diǎn)近在咫尺，當(dāng)庫(kù)存到了零，就是舊章節(jié)的結(jié)束。而只要摩根開始建倉(cāng)買入黃金，金價(jià)基本上就會(huì)筑底，投資者需要密切注意新篇章的開始。