[轉(zhuǎn)] 豆油與棕櫚油套利機(jī)會分析(7圖)

2015-03-17 16:15 來源: 徽商期貨 楊文年 瀏覽:696 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

豆油與棕櫚油套利機(jī)會分析

  豆油與棕櫚油作為油脂市場主要消費品種,兩者間具有一定程度的替代性,兩者價格在長期趨勢上具有趨同性,又受各自基本面因素的影響,走勢又呈現(xiàn)各自的差異性,這為投資者在兩者間尋找套利交易提供了機(jī)會。

  2014年下半年以來,植物油市場整體受到原油價格下跌、生物柴油需求減少以及全球經(jīng)濟(jì)景氣偏弱影響走勢疲弱,在三大植物油中,棕櫚油價格在較長期里保持了相對抗跌走勢,棕櫚油與豆油和菜油的價差被不斷地縮減。新年以來,豆油棕油價差在棕櫚油價格疲弱的影響下出現(xiàn)了回歸跡象。

  棕櫚油價格波動呈季節(jié)規(guī)律

  南亞棕櫚油生產(chǎn)受當(dāng)?shù)貧夂蜃兓挠绊?,其產(chǎn)量呈季節(jié)性規(guī)律變化,每年的2月份為當(dāng)年的最低水平,之后逐月增加,至8、9月份達(dá)到當(dāng)年產(chǎn)量的峰值,之后再產(chǎn)量又呈下降趨勢。

跟隨產(chǎn)量變化,馬盤棕櫚油價格也呈現(xiàn)季節(jié)波動的規(guī)律,即在當(dāng)年的1、2月份價格往往處于全年的高位,之后逐月下滑,至當(dāng)年的9月份前后達(dá)到當(dāng)年的谷底,之后又呈緩慢地攀升走勢。

  跟隨產(chǎn)量變化,馬盤棕櫚油價格也呈現(xiàn)季節(jié)波動的規(guī)律,即在當(dāng)年的1、2月份價格往往處于全年的高位,之后逐月下滑,至當(dāng)年的9月份前后達(dá)到當(dāng)年的谷底,之后又呈緩慢地攀升走勢。

由于豆油價格變化季節(jié)性規(guī)律相對較弱,反應(yīng)在豆油與棕櫚油價差的走勢上就在大多數(shù)年份里呈現(xiàn)在當(dāng)年的第二、三季節(jié)擴(kuò)大的趨勢,在期貨市場豆油與棕櫚油指數(shù)價差運行圖上可體現(xiàn)這樣的運行規(guī)律,在2008年到2014年間7年時間里有6年都是在第二、三季度里豆棕價差出現(xiàn)擴(kuò)大的現(xiàn)象。

  由于豆油價格變化季節(jié)性規(guī)律相對較弱,反應(yīng)在豆油與棕櫚油價差的走勢上就在大多數(shù)年份里呈現(xiàn)在當(dāng)年的第二、三季節(jié)擴(kuò)大的趨勢,在期貨市場豆油與棕櫚油指數(shù)價差運行圖上可體現(xiàn)這樣的運行規(guī)律,在2008年到2014年間7年時間里有6年都是在第二、三季度里豆棕價差出現(xiàn)擴(kuò)大的現(xiàn)象。

豆油與棕櫚油套利機(jī)會分析

 

  棕油匯率利多反彈乏力

  自2014年9月份起至今,馬幣令吉對美元匯率呈現(xiàn)大幅度貶值走勢,從2014年9月初至2015年3月初,令吉兌美元匯率總共貶值了18%左右。由于馬盤棕櫚油價格是以令吉標(biāo)價的,令吉的大幅度貶值理論上會同比例推高棕櫚油價格。但是,同期馬盤棕櫚油5月合約價格升幅僅在6%左右,市場承受的拋盤明顯沉重。從馬幣匯率走勢的技術(shù)形態(tài)看,過去6個月趨勢性強(qiáng)波動幅度大,往后看,這樣的趨勢和波動幅度難以持續(xù)下去,調(diào)整也在所難免。如果馬幣匯率出現(xiàn)調(diào)整由貶轉(zhuǎn)升,則棕櫚油面臨的價格壓力將會驟然增加。

豆油與棕櫚油套利機(jī)會分析

 

  棕油出口疲弱

  在國際原油價格下跌、全球經(jīng)濟(jì)運行總體乏力的大背景下,馬來西亞政府為了提高本國棕櫚油在國際市場上的競爭力、提升本國棕櫚油的出口量,自2014年10月份開始馬國政府把毛棕櫚油出口關(guān)稅下調(diào)為零,這一政策至今仍在施行當(dāng)中。另外,由于馬國棕櫚油以馬幣標(biāo)價,馬幣的貶值無疑會降低國際市場手持美元的買家采購棕櫚油的成本,從而激勵買方的采購積極性。

  但是這些利好采購方的因素并沒有給買方帶來多少采購興趣,相反,馬國棕櫚油出口量卻接連萎縮,繼1月份馬國棕櫚油出口量環(huán)比大幅減少22.1%之后,2月份出口量環(huán)比再次減少到18.4%。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)在3月10日發(fā)布的月度數(shù)據(jù)顯示,2月份馬來西亞棕櫚油出口量為971,640噸,環(huán)比減少18.4%。這一數(shù)字創(chuàng)下2007年7月份以來的最低值,同時也是過去六年以來同期的最低值。出口數(shù)據(jù)環(huán)比連續(xù)兩個月大跳水,令市場多頭產(chǎn)生畏懼心理,空方氣氛甚為濃厚。

  在馬幣大幅貶值的情況下,這樣的出口量反映了國際棕櫚油市場的需求是極為疲弱的。后期如果馬幣出現(xiàn)調(diào)整轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢波動,則國際買家將會面對更為昂貴的棕櫚油價格,需求前景也將更為黯淡。

豆油與棕櫚油套利機(jī)會分析

 

  豆油對棕櫚油的消費替代

  豆油在食用方面相對棕櫚油有著天然的優(yōu)勢,在多數(shù)情況下,棕櫚油是無法替代豆油食用消費的。如果豆油與棕櫚油兩者間的價差縮小到一定幅度的時候,豆油對棕油的替代將會逐漸增大,且價差越小替代量越大。

  3月上旬,國內(nèi)沿海地區(qū)港口交貨價格,豆油相對棕櫚油的價差大致在500元/噸上下,期貨市場,豆油與棕櫚油指數(shù)價差近三個月來大致在650元/噸上下波動。從歷史上看,豆油與棕櫚油價差的峰值在2000元/噸左右,谷底則在500元/噸左右,中價區(qū)域則在1300元/噸附近

  豆油與棕櫚油間如此小的價差,必會吸引豆油對棕櫚油消費替代,而這正是過去幾個月來,匯率和關(guān)稅政策利多均未能改善棕櫚油出口狀態(tài)的主要原因。

豆油與棕櫚油套利機(jī)會分析

 

  菜籽油對豆油有拉升作用

  據(jù)國際谷物理事會(IGC)2月份發(fā)布的報告稱,2015/16年度全球油菜籽產(chǎn)量將出現(xiàn)五年來的首次下滑,因為頭號生產(chǎn)國歐盟的產(chǎn)量顯著減少。IGC預(yù)計2015/16年度全球油菜籽產(chǎn)量為6890萬噸,比上年減少3.8%,因為歐盟油菜籽產(chǎn)量將減少到2120萬噸,比上年創(chuàng)紀(jì)錄的水平減少11.7%。歐盟油菜籽產(chǎn)量降低的主要原因在于歐盟禁止使用一種傳統(tǒng)的殺蟲劑,導(dǎo)致油菜籽單產(chǎn)下滑。就加拿大油菜籽而言,IGC認(rèn)同加拿大政府的產(chǎn)量預(yù)測,即2015年油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1600萬噸,同比增長2.9%,但是IGC警告說,播種面積可能低于預(yù)期水平。IGC稱,雖然油菜籽種植收益高于其他農(nóng)作物,但是油菜籽與春小麥的相對收益已經(jīng)低于上年同期。因而農(nóng)戶可能更為青睞播種小麥而不是油菜籽,尤其是需要輪作作物的地區(qū)。

  據(jù)美國私營分析機(jī)構(gòu)Informa經(jīng)濟(jì)公司發(fā)布的3月份報告顯示,2015/16年度(6月到次年5月)全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為6920萬噸,低于上年的7140萬噸。Informa預(yù)計2015/16年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1650萬噸,高于上年的1560萬噸。歐盟28國的油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為2100萬噸,低于上年的2410萬噸?!nforma還預(yù)計中國油菜籽產(chǎn)量為1460萬噸,略低于上年的1470萬噸。印度油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為690萬噸,與上年持平。

  國際油菜籽產(chǎn)量的減少利多國內(nèi)外菜籽油價格,國內(nèi)期貨市場豆油與菜油9月合約價差在1月初為320元/噸左右,3月中旬已升至420元/噸左右。由于菜籽油與豆油間相互替代性更高、趨同性也更強(qiáng),菜籽油市場的相對強(qiáng)勢將會對豆油起到拉升作用。由于菜籽油尚未開通夜盤,持倉量也很低,所以暫不推薦買菜油拋棕櫚油套利。

豆油與棕櫚油套利機(jī)會分析

 

  結(jié)論

  現(xiàn)階段,豆油與棕櫚油間的價差存在著季節(jié)性擴(kuò)大的趨勢,近期棕櫚油出口量極度疲弱,豆油對棕櫚油消費替代正不斷加大,菜籽油的相對強(qiáng)勢對豆油又起到拉升作用。據(jù)此,本人推薦買豆油拋棕櫚油套利交易。

(責(zé)任編輯:HF046)


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