[轉(zhuǎn)] 寬松預(yù)期回升 期債中期依然偏多

2015-03-11 09:03 來源： 中國證券報(bào)-中證網(wǎng) 瀏覽：225 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

周二，新一輪IPO正式啟動(dòng)未對(duì)資金面造成明顯沖擊。對(duì)于當(dāng)日最新出爐的2月份物價(jià)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)解讀傾向于通縮風(fēng)險(xiǎn)猶存，對(duì)債市影響偏正面。在此背景下，前期一度低落的寬松預(yù)期重新回升，國債期貨主力合約震蕩收高，成交和持倉雙雙放大。分析人士指出，短期而言，期債市場(chǎng)仍面臨A股IPO和數(shù)據(jù)披露窗口擾動(dòng)，就此重拾升勢(shì)仍有一定難度；但中長(zhǎng)期來看，貨幣寬松大方向未變，債市仍有上升空間。

通縮壓力猶存 期債全線上漲

周二，國家統(tǒng)計(jì)局公布了我國2月份物價(jià)數(shù)據(jù)，其中CPI同比上漲1.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.0%，PPI同比下降4.8%，亦超出市場(chǎng)預(yù)期的下降4.4%。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)就此認(rèn)為，物價(jià)數(shù)據(jù)超預(yù)期上漲顯示我國不存在通縮壓力，未來央行貨幣寬松的空間由此受限。更多機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，2月份CPI超預(yù)期主要受到春節(jié)基數(shù)錯(cuò)位的影響，剔除春節(jié)擾動(dòng)因素后，通縮風(fēng)險(xiǎn)依然較大；另外，PPI同比已連續(xù)三年出現(xiàn)下滑，反映社會(huì)總需求依然不足、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力仍然較大。從國債期貨市場(chǎng)走勢(shì)來看，投資者顯然更傾向于接受后者觀點(diǎn)。

盤面情況顯示，周二國債期貨市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，主力合約TF1506在物價(jià)數(shù)據(jù)公布后快速拉升至98.41附近展開震蕩，午后雖一度小幅跌水，但尾市仍收漲0.074或0.08%，報(bào)98.318。成交和持倉方面，三個(gè)合約共成交32388手，再創(chuàng)五年期國債期貨合約上市以來的歷史次高水平；總持倉量達(dá)到37456手，再創(chuàng)同期歷史新高。

除了物價(jià)數(shù)據(jù)支撐外，資金面好于預(yù)期也是周二期債止跌回升的重要支撐因素之一。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，各期限資金利率（存款類機(jī)構(gòu)行情）穩(wěn)中有降，其中，主流隔夜回購加權(quán)平均利率持平于3.34%。

市場(chǎng)人士表示，上周期債市場(chǎng)在降息后不漲反跌，主要緣自資金面持續(xù)偏緊以及貨幣政策寬松預(yù)期回落導(dǎo)致的前期獲利盤回吐和短期交易盤止損，而從昨日盤面表現(xiàn)看，在資金面好轉(zhuǎn)、通脹數(shù)據(jù)影響偏正面的背景下，市場(chǎng)上的貨幣政策寬松預(yù)期重新升溫，主力合約在40日線附近有企穩(wěn)跡象。

短期宜謹(jǐn)慎 中期偏樂觀

雖然期債市場(chǎng)昨日出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但市場(chǎng)人士表示，近日國債期貨成交及持倉量繼續(xù)增大，盤中波幅亦同步放大，反映當(dāng)前投資者觀點(diǎn)仍有一定分歧。特別是短期而言，期債市場(chǎng)尚需面臨A股IPO以及后續(xù)經(jīng)濟(jì)貨幣數(shù)據(jù)披露的擾動(dòng)，因此期價(jià)就此重啟升勢(shì)仍有一定難度。

中信期貨研究部在周初發(fā)布的研究周報(bào)中表示，本周是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布的一周，預(yù)計(jì)工業(yè)、投資難以有大幅變化，需要更多關(guān)注融資貸款數(shù)據(jù)，一是從中判斷未來經(jīng)濟(jì)需求是否能持續(xù)回升，二是從中觀察貨幣政策傳導(dǎo)是否有所改善。如果社會(huì)融資額多增且貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)性向好，其對(duì)債市需求難言利好，加上降息之后銀行息差進(jìn)一步收窄，在目前市場(chǎng)觀望情緒相對(duì)較重的情況下，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步降低對(duì)利率債的配置，轉(zhuǎn)向追求高收益資產(chǎn)。因此該機(jī)構(gòu)表示，后市操作還需觀察更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引預(yù)期，當(dāng)前期債做多仍需謹(jǐn)慎，建議以觀望為主。

而從中長(zhǎng)角度來看，不少機(jī)構(gòu)對(duì)于債券市場(chǎng)的觀點(diǎn)仍較為樂觀。中銀國際證券認(rèn)為，前期降息和降準(zhǔn)之后政策的放松并沒有結(jié)束，政策還會(huì)在保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)中進(jìn)行權(quán)衡，未來利率、匯率和準(zhǔn)備金率都會(huì)繼續(xù)下降，資金面趨于寬松的大方向不會(huì)改變，未來仍然會(huì)有配置盤入場(chǎng)帶動(dòng)利率下行。廣發(fā)期貨表示，基于中長(zhǎng)期債市仍有上升空間的判斷，建議逢低可輕倉做多，前期低位多單可謹(jǐn)慎持有。

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