在全球經(jīng)濟(jì)前景尚不明朗的背景下，大宗商品價(jià)格走勢(shì)同樣難以預(yù)測(cè)。

　　中金公司在近日向提供的一份報(bào)告中指出，大宗商品下半年走勢(shì)將持續(xù)分化，供應(yīng)逆風(fēng)襲來(lái)，大宗商品表現(xiàn)難盡如人意，而商品供應(yīng)面的發(fā)展將成為區(qū)分商品表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

　　與高盛、花旗類似，中金并不看好商品市場(chǎng)整體行情。中金公司預(yù)計(jì)，相對(duì)而言，石油下半年仍有微幅的上漲空間，有色金屬下半年由于供應(yīng)加速需求疲軟而將承壓，貴金屬中金銀仍將趨勢(shì)下行，鉑族金屬將繼續(xù)跑贏金銀。

　　供應(yīng)將成決定商品價(jià)格的關(guān)鍵因素

　　中金公司認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年加速?gòu)?fù)蘇，寬松政策退出提上日程表，而歐洲受財(cái)政緊縮拖累，仍處于筑底態(tài)勢(shì)，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)降速運(yùn)行漸趨明朗。在這種宏觀背景下，需求由美國(guó)主導(dǎo)的大宗商品仍有上升空間，而其他國(guó)家（尤其是中國(guó)）主導(dǎo)需求的商品將持續(xù)承壓，下半年大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)將繼續(xù)今年以來(lái)的分化。

　　“對(duì)于大多數(shù)大宗商品，供應(yīng)增長(zhǎng)幅度或超越需求復(fù)蘇程度。但是相對(duì)而言，供應(yīng)逆風(fēng)強(qiáng)弱程度對(duì)不同大宗商品展望影響不一。美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策退出預(yù)期漸行漸近，同樣為大宗商品走勢(shì)分化推波助瀾?！敝薪鸸緢?bào)告指出。

　　雖然近期原油價(jià)格上漲強(qiáng)勁，但中金公司預(yù)計(jì)，鑒于當(dāng)前油價(jià)高企，再加上利比亞El Sharara油田即將恢復(fù)生產(chǎn)，歐佩克減產(chǎn)進(jìn)程可能有所放緩，壓縮油價(jià)在下半年的上行空間。

　　中金公司也看淡有色金屬，中金公司認(rèn)為，全球銅礦新增供給將在2013 年下半年集中上線和疲軟的需求，使得銅市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)為過(guò)剩的市場(chǎng)，短期中國(guó)需求對(duì)銅價(jià)有弱支撐，而進(jìn)入2014 年價(jià)格將逐漸向邊際成本滑動(dòng)。對(duì)于已經(jīng)過(guò)剩的有色金屬，其價(jià)格在邊際成本附近有所支撐。

　　花旗銀行關(guān)于石油的觀點(diǎn)與中金公司有所差別，花旗首席大宗商品分析師Ed Morse近日公開表示，油價(jià)已經(jīng)達(dá)到了頂峰，且肯定是在第三季度。

　　涉及到基本金屬，高盛集團(tuán)的觀點(diǎn)也與中金公司的觀點(diǎn)存在略微差別，高盛日前將12個(gè)月大宗商品回報(bào)率預(yù)估下調(diào)至幾乎打平，并維持對(duì)基礎(chǔ)原材料的中性推薦評(píng)級(jí)，同時(shí)預(yù)測(cè)貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)可能下跌8%，但是高盛預(yù)計(jì)基本金屬將上漲6%。

　　商品前景尚不明朗

　　最近數(shù)周，投資者看多原油的力量不斷增大，看多黃金的力量與4月至6月相比也明顯改善。

　　與花旗、高盛等眾多金融機(jī)構(gòu)一致，中金公司也看空貴金屬。中金公司首席策略師孔慶影認(rèn)為：“黃金和白銀下半年仍將維持弱勢(shì)震蕩的格局。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來(lái)的政策退出預(yù)期，以及不斷上升的持有機(jī)會(huì)成本將繼續(xù)壓制黃金的投資需求?！?/p>

　　“另一方面，黃金和白銀價(jià)格的下行空間也將受限，預(yù)計(jì)礦山的邊際成本將在投資者預(yù)期的角度給價(jià)格帶來(lái)一定支撐?！笨讘c影認(rèn)為。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新周度持倉(cāng)報(bào)告顯示，在截至7月23日的當(dāng)周，對(duì)沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者將原油凈多倉(cāng)位提高9.8%至334094張期貨和期權(quán)合約，創(chuàng)下CFTC自2006年以來(lái)的最高水平，將黃金凈多倉(cāng)位已連升4周，周環(huán)比提高26%至70067張合約，創(chuàng)下去年10月以來(lái)的最長(zhǎng)連升紀(jì)錄。

　　此外，美國(guó)交易的18種大宗商品的總凈多倉(cāng)位增長(zhǎng)7.4%至615140張合約。與黃金不同，投機(jī)者看多白銀的力量有所減弱，凈多頭出現(xiàn)下滑。

　　失業(yè)率和通脹指數(shù)是決定美聯(lián)儲(chǔ)QE政策的關(guān)鍵參考因素，美聯(lián)儲(chǔ)所設(shè)定的關(guān)鍵指標(biāo)是失業(yè)率達(dá)到6.5%以下及物價(jià)指數(shù)維持在2.5%。

　　美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)自從2010年11月以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，雖然其間有所波動(dòng)，但未出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從2010年11月開始，美國(guó)的失業(yè)率就不斷下滑，從2010年11月的9.8%下降至2013年6月的7.6%，這也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期不斷增強(qiáng)。

　　“黃金歷來(lái)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策極為敏感，QE的退出預(yù)期將持續(xù)打壓其投資需求?！笨讘c影表示。