原標(biāo)題: 為盲目舉債套上“緊箍咒”

　　東方網(wǎng)7月30日消息：據(jù)《新聞晚報(bào)》，近日，審計(jì)署官方網(wǎng)站發(fā)布消息稱，審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。在業(yè)內(nèi)這被看為是一件好事，“這就好像是在給地方政府性債務(wù)做一次全面的"體檢"。 ”但從短期的實(shí)際效果來看，這條消息的出臺(tái)極大地沖擊了滬深股市。

　　昨日，A股上證綜指下跌1.72%，失守2000點(diǎn)整數(shù)位，深證成指也有逾2%的跌幅。而在城投債寥寥無幾的成交中，也有六成的城投債成交價(jià)格下跌。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)聲而“落”，主要還是心理因素所致，此次全面摸底并不意味著暴風(fēng)雨來臨，反而可能是為適當(dāng)?shù)拇碳ふ咦鰷?zhǔn)備。

　　第二次全面“體檢”

　　這次審計(jì)并非改革開放以來的第一次了，早在2011年，審計(jì)署就已經(jīng)組織了首次地方政府性債務(wù)審計(jì)，審計(jì)發(fā)現(xiàn)截至2010年底，除54個(gè)縣級(jí)政府沒有政府性債務(wù)外，全國(guó)省市、縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額共計(jì)107174.91億元。2012年至2013年，審計(jì)署又組織對(duì)36個(gè)地方政府本級(jí)2011年以來政府性債務(wù)變化情況進(jìn)行了“抽查”。今年6月10日，審計(jì)署公布的此次審計(jì)結(jié)果顯示，2012年36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)余額38475.81億元。其中近50%是在后兩年形成的，最近兩年地方債務(wù)融資增速并未降速，并更多以企業(yè)債、信托等方式擴(kuò)大。

　　審計(jì)署公布的審計(jì)公告立即引起各方高度關(guān)注。今年6月，一些全國(guó)人大常委會(huì)組成人員在審議審計(jì)報(bào)告時(shí)就提出，地方債風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，關(guān)鍵要摸清底數(shù)、加強(qiáng)監(jiān)管。 “由于中央政府近年來采取了多種手段嚴(yán)控地方債務(wù)，這也逼迫各地采取更為隱蔽，甚至是不計(jì)成本的方式尋求債務(wù)援助，如一些地方通過信托、融資租賃、BT和違規(guī)集資等方式變相融資現(xiàn)象突出。 ”民族證券分析師高謙在接受采訪時(shí)指出，部分地方還通過造假方式來規(guī)避債務(wù)監(jiān)管，這種掩蓋或逃避債務(wù)監(jiān)管的做法無疑加大了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理難度。

　　也正是在這樣的大環(huán)境下，又一次針對(duì)地方政府性債務(wù)的全面“體檢”應(yīng)聲出臺(tái)。據(jù)悉，這次審計(jì)是一次全國(guó)層面的政府性債務(wù)的摸底，審計(jì)層級(jí)從中央政府到省、市、縣三級(jí)地方政府，還擴(kuò)展到鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)政府。摸清底細(xì)后，按照財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉此前的說法是：國(guó)家將針對(duì)審計(jì)署審計(jì)出不同類型的地方債務(wù)，區(qū)分出顯性、隱性、直接以及或有債務(wù)，分門別類采取政策以先制止住地方政府債務(wù)擴(kuò)張的趨勢(shì)，之后再研究完善地方政府債務(wù)管理制度。即所謂的“開前門堵后門”。

　　值得一提的是，本次審計(jì)距上屆政府跟蹤審計(jì)結(jié)束僅五個(gè)月，顯示出管理層迫切希望獲得全面準(zhǔn)確的政府性債務(wù)情況。南方基金首席策略分析師楊德龍表示，本次對(duì)地方政府性債務(wù)進(jìn)行全面審計(jì)的目的，主要是為了掌握地方性債務(wù)的余額，清理部分違規(guī)或可能違約的地方性債務(wù)，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚，最后形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)之后，可能會(huì)把部分地方性債務(wù)確認(rèn)為壞賬，從而增加商業(yè)銀行的壞賬規(guī)模。

　　股指應(yīng)聲而“落”

　　不少基金人士認(rèn)為，全面審計(jì)并不一定就是利空，市場(chǎng)反應(yīng)過于“杯弓蛇影”。此次審計(jì)署啟動(dòng)對(duì)各級(jí)政府的債務(wù)審計(jì)，將有利于市場(chǎng)各方對(duì)地方債務(wù)規(guī)模的明晰，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，從而有助于更長(zhǎng)期地化解相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　申銀萬國(guó)認(rèn)為，審計(jì)并不是不讓地方政府借債，而是希望摸清家底，以更規(guī)范的形式借債，對(duì)此不宜過分悲觀，“審計(jì)署全面審計(jì)政府性債務(wù)有點(diǎn)類似于先量體溫再治病，并不影響我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷。 ”

　　但就是這樣一個(gè)并不是壞消息的消息，讓昨天的滬深股市應(yīng)聲而“落”。在數(shù)個(gè)“黑色周末”的沖擊之后，昨天市場(chǎng)再現(xiàn)單日長(zhǎng)陰，連跌四日后正式失守2000點(diǎn)大關(guān)。目前來看，市場(chǎng)對(duì)地方債務(wù)審計(jì)的預(yù)期并未完全明朗，短期擔(dān)憂地方債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的情緒占據(jù)市場(chǎng)主流地位，正是引發(fā)股市向下震蕩尋底的主要原因之一。

　　一位深圳基金公司的債基經(jīng)理表示，市場(chǎng)將這一消息理解為負(fù)面，主要是因?yàn)榈胤絺鶆?wù)不透明，加上之前流動(dòng)性緊張、影子銀行的種種負(fù)面現(xiàn)象鋪墊，讓負(fù)面情緒一觸即發(fā)。 7月29日，2000多只城投債中，只有226只有成交，相比前一日減少12%，其中近六成價(jià)格下跌。該基金經(jīng)理表示，如果此次摸底是為了改革做打算，那么這一消息實(shí)際上是利好。 “經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，從經(jīng)濟(jì)下限的提出、鐵路建設(shè)領(lǐng)域的新政策來看，下一步出臺(tái)刺激政策并非不可能。 ”國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣則認(rèn)為，“這次審計(jì)是政府要摸清地方政府融資問題上的"名堂"，因?yàn)槟壳翱磥?，其中?隱情"不少，"名堂"太多。通過審計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)并解決問題，以此保障經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)的發(fā)展。 ”

　　根據(jù)國(guó)泰君安的估算，截至2012年底，地方政府債務(wù)預(yù)計(jì)約為12.4萬億元，其中貸款約9.3萬億元，城投債約0.8萬億元（按銀監(jiān)會(huì)平臺(tái)口徑），信托1.65萬億元（信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)），地方債0.65萬億元。

　　來自光大證券(601788,股吧)的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，今年下半年到期的中國(guó)地方政府融資工具（LGFV）約有1270億元人民幣，幾乎等于上半年627億元的兩倍，到期規(guī)模為2000年以來的同期最高水平。 2014年將有2088億元地方政府融資工具到期，比2013年規(guī)模又增加10%。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪指出，由于產(chǎn)生的現(xiàn)金流非常小，一些償債能力較弱的地方債務(wù)將出現(xiàn)問題，不排除政府讓一些公司違約的可能。

　　目前，對(duì)此此次地方債務(wù)的目的，外界看法并不一致，有人認(rèn)為審計(jì)究竟是為了摸底查清債務(wù)情況，也有人認(rèn)為還是中央堅(jiān)決去杠桿的一個(gè)步驟。在市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)向下修正的背景下，股市更傾向于反應(yīng)短期的負(fù)面因素，即債務(wù)審計(jì)將促使市場(chǎng)對(duì)基建投資和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性的擔(dān)憂再度上行，預(yù)計(jì)接下來市場(chǎng)將繼續(xù)處于“短痛”階段。長(zhǎng)期來看，如果中央政府下定決心，對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行徹底清查而非選擇一再延緩，那么長(zhǎng)期將壓縮無效率的資金需求，推動(dòng)無風(fēng)險(xiǎn)利率逐步回歸到更低的水平，這反而會(huì)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期。而如果未來有進(jìn)一步的政策信號(hào)證實(shí)管理層選擇短痛的改革方式以加速經(jīng)濟(jì)出清，那么市場(chǎng)在經(jīng)歷短期調(diào)整過后還會(huì)重新孕育向上回升的機(jī)會(huì)。