隨著國債期貨上市時間的逐步臨近，越來越多的市場參與者開始關(guān)注這個新的金融產(chǎn)品。本文主要以國債收益率為視角，對消費者物價指數(shù)（CPI）進行分析，找出兩者之間的相關(guān)關(guān)系，進而通過國債收益率判斷今年下半年國內(nèi)通脹情況。

　　眾所周知，CPI是用來衡量經(jīng)濟體通脹水平的重要指標，央行制定的貨幣政策以及政府的財政政策都需要以CPI作為參考。同時，CPI的高低往往還是判斷國債走勢的主要因素，兩者的走勢趨同性較強。從國債收益率曲線歷史數(shù)據(jù)來看，結(jié)合商業(yè)銀行吸收存款，發(fā)放貸款的盈利模式，以及經(jīng)濟體開展經(jīng)濟活動規(guī)模與資金成本的關(guān)系，我們得出如下結(jié)論：銀行借短貸長，并且把長期國債收益率視為其貸款利率的主要指標，同時短期國債收益率為其借款利率的指標。當整個經(jīng)濟環(huán)境良好的時候，經(jīng)濟體紛紛拓展業(yè)務規(guī)模，向銀行請求貸款需求增加，從而長期資金收益率上漲。

　　從歷史統(tǒng)計來看，當10年期國債收益率與1年期國債收益率價差較大時，長期經(jīng)濟的看好與相對較低的短期收益率會導致實體經(jīng)濟的投資增加，進而對基礎(chǔ)商品需求也在增加，往往這個時候是CPI開始上升的起點。并且這樣的趨勢會一直保持下去，直到長期收益率與短期收益率的價差收攏，也即長期經(jīng)濟被看淡為止。

　　具體來看，2007年，銀行間固定利率國債到期收益率差值一直保持一定價差。當時，美國次貸危機還未完全爆發(fā)，長期經(jīng)濟仍然被看好。因此，CPI一直保持上漲態(tài)勢，直到2007下半年次貸危機爆發(fā)，長期經(jīng)濟被看淡，收益率差值逐步靠攏，同時CPI逐漸回落。同樣的過程也發(fā)生在2009年至2012年這一段，CPI隨著收益率差值增大而一路上揚。

　　今年以來的緊縮政策，加之經(jīng)濟增長乏力，對CPI產(chǎn)生了較強制約作用，之前CPI緩慢爬升歸功于去年的貨幣供應量。當前，長期國債收益率曲線與短期國債收益率曲線急速收攏，迅速拉低了生產(chǎn)投資的積極性。因此，若中長期保持貨幣緊縮政策，CPI將逐漸面臨頂部，并且下跌概率很大。 （作者系浙商期貨分析師）