[轉(zhuǎn)] 憧憬兩會(huì)政策 股指大跌后或迎反抽

2015-03-04 12:03 來(lái)源： 七禾網(wǎng)-期貨中國(guó) 瀏覽：225 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

近一個(gè)月以來(lái)，雖然市場(chǎng)經(jīng)歷降準(zhǔn)、降息的洗禮，但由于市場(chǎng)充分預(yù)期，對(duì)指數(shù)的利好作用不大。期指繼續(xù)在高位橫盤(pán)震蕩區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。從基本面角度來(lái)看，經(jīng)過(guò)上一輪的快速、猛烈的估值修復(fù)進(jìn)程后，目前無(wú)論是從貨幣政策還是穩(wěn)增長(zhǎng)抑或是改革政策的出臺(tái)，引發(fā)增量資金入市的條件并不具備，市場(chǎng)整體存量博弈的特征依舊明顯。不過(guò)短期隨著兩會(huì)會(huì)期進(jìn)入縱深階段，市場(chǎng)對(duì)利好政策出臺(tái)的憧憬或?qū)⑿拚芏蟮年庼病?/p>

短期再度寬松可能性已大大減小

2月最后一天，央行在三個(gè)月里再次宣布降息，不過(guò)由于此前市場(chǎng)已經(jīng)廣泛預(yù)期，因此此次降息對(duì)于市場(chǎng)的利好作用遠(yuǎn)不及第一次那么重大。此外，與市場(chǎng)預(yù)期有別的是，我們認(rèn)為，雖然央行在2月里同時(shí)采取降息降準(zhǔn)的寬松舉動(dòng)，但前者主要針對(duì)人民幣貶值預(yù)期下的熱錢(qián)流出，后者主要針對(duì)由通縮驅(qū)動(dòng)的過(guò)高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際融資成本。換言之，央行寬松并不能反映出其主動(dòng)性放水的態(tài)度，更多還是針對(duì)當(dāng)前資本外流以及通縮陰影加重的應(yīng)對(duì)。因此，短期內(nèi)降準(zhǔn)降息的可能性大大減小，除非資本外流與通縮繼續(xù)加重。

但事實(shí)上，從基本面角度來(lái)看，多項(xiàng)證據(jù)證明當(dāng)前宏觀企穩(wěn)的因素在增加。從通縮角度來(lái)看，此前原油大跌造成了輸入性通縮陰影。但目前，油價(jià)自今年年初以來(lái)，逐步構(gòu)筑底部區(qū)間，再度快速大幅下跌的概率已顯著減小。而從資本流動(dòng)的角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的概率在增加，將緩解資本流出預(yù)期。我們看到，官方及匯豐PMI指標(biāo)均環(huán)比回升，匯豐PMI已出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月回升。而自去年11月下旬以來(lái)連續(xù)的貨幣寬松政策推出，根據(jù)其一至兩個(gè)季度的見(jiàn)效時(shí)滯，今年二季度經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)的可能性也在增加。因此從當(dāng)前角度來(lái)看，短期內(nèi)大幅寬松的可能性顯著減小。

IPO提速，資金面繼續(xù)承壓

3月2日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)了24家IPO批文。由于此前市場(chǎng)預(yù)期因兩會(huì)維穩(wěn)需要，本輪IPO批文將推遲到月中發(fā)布，但突如其來(lái)的IPO消息讓市場(chǎng)措手不及。根據(jù)目前已披露的擬上市公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，假定本輪IPO網(wǎng)上、網(wǎng)下最終申購(gòu)占比及中簽率與1月一致，則凍結(jié)資金總規(guī)模將有望達(dá)到3.13萬(wàn)億元的規(guī)模，創(chuàng)下歷史新高。其中，流動(dòng)性最緊張集中在 3 月 11 日、12 日兩天，而凍結(jié)資金需從3月13日（下周五）起陸續(xù)解凍釋放。

從今年來(lái)看，新股發(fā)行已然提速，前3個(gè)月，證監(jiān)會(huì)66家企業(yè)獲準(zhǔn)上市，已逼近去年下半年IPO重啟后的總量。我們此前多次強(qiáng)調(diào)，新股發(fā)行對(duì)于流動(dòng)性較好的大盤(pán)藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，形成一定的拋壓。特別是在當(dāng)前整體資金面并不寬裕的情況下。

另外，從近期創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)率創(chuàng)新高走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)或認(rèn)為注冊(cè)制的來(lái)臨仍比較遙遠(yuǎn)。不過(guò)，從多方面的信息來(lái)看，注冊(cè)制推進(jìn)進(jìn)度可能較市場(chǎng)預(yù)期的更快。3日全國(guó)政協(xié)委員，上交所理事長(zhǎng)桂敏杰稱(chēng)，股票發(fā)行注冊(cè)制今年可能推出，但不確定能否在上半年落地。若后期注冊(cè)制加快推進(jìn)的消息出現(xiàn)，在市場(chǎng)對(duì)于注冊(cè)制的重要意義并未充分認(rèn)識(shí)，仍有較大誤解的當(dāng)下，預(yù)計(jì)屆時(shí)市場(chǎng)仍將受到壓力。

兩會(huì)召開(kāi)政策紅利仍可期

目前，兩會(huì)已經(jīng)拉開(kāi)帷幕。其中，政協(xié)會(huì)議于3月3日至3月13日召開(kāi)；人大會(huì)議于3月5日至3月15日召開(kāi)，11日休會(huì)；兩會(huì)會(huì)期共計(jì)13天。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的穩(wěn)增長(zhǎng)、國(guó)企改革、環(huán)保以及反腐敗仍將是兩會(huì)上的熱詞。而3月5日李克強(qiáng)總理做政府工作報(bào)告將對(duì)2014年工作進(jìn)行總結(jié)回顧并揭曉2015年主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)目標(biāo)，也令人期待。

受春節(jié)假日影響，節(jié)日期間地產(chǎn)成交量大幅萎縮，較14年周成交均值下降74%。當(dāng)前雖然已有降息、降準(zhǔn)舉動(dòng)，但由于市場(chǎng)環(huán)境以及不動(dòng)產(chǎn)登記制度出臺(tái)，使得市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)看法依舊不甚樂(lè)觀。我們認(rèn)為，兩會(huì)期間或前后或存在地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的可能。此外，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案將要出臺(tái)，而全國(guó)兩會(huì)有望成為改革落地的重要窗口。鑒于滬深300指數(shù)眾多的國(guó)企上市公司，未來(lái)一旦國(guó)企改革政策超預(yù)期，將封殺指數(shù)下跌的空間。

技術(shù)圖形整理形態(tài)延續(xù)

從技術(shù)圖形來(lái)看，自1月以來(lái)，期指主力合約一直運(yùn)行于3287.2點(diǎn)至3768.8點(diǎn)的震蕩區(qū)間內(nèi)，期間雖然經(jīng)歷央行降準(zhǔn)、降息，但指數(shù)依舊在歷史高點(diǎn)3830點(diǎn)前徘徊踟躕。當(dāng)前，從基本面角度來(lái)看，雖然利空、利多不斷，但是顯然難有較大的超預(yù)期因素推動(dòng)指數(shù)沖破橫盤(pán)區(qū)域。而由于降息后指數(shù)上攻失敗，目前有繼續(xù)回落進(jìn)一步構(gòu)筑旗形整理形態(tài)的可能。整體來(lái)看，從短線操作角度而言，預(yù)計(jì)日內(nèi)期指經(jīng)過(guò)周二大跌后，有望暫時(shí)止跌企穩(wěn)，可短線參與日內(nèi)逢低做多機(jī)會(huì)，但若隨后政策力度弱于預(yù)期，期指依然有震蕩整固需要。

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