國內(nèi)股市巨額再融資頻現(xiàn)，抽血效應(yīng)凸顯連帶期市也生患“貧血”重癥，同時(shí)7月中國匯豐PMI創(chuàng)出11個(gè)月新低更是從心態(tài)上一舉擊垮了多頭的抵抗意愿。自上周五開始，滬膠期貨維系一周的弱平衡狀態(tài)被多重利空因素所打破，市場(chǎng)格局重新被空頭勢(shì)力所主宰,前期箱體震蕩區(qū)間宣告結(jié)束，膠價(jià)新一輪跌勢(shì)有望開啟。

　　政策預(yù)期難解近渴

　　隨著近期相關(guān)調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型措施陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)燃起了對(duì)于“改革紅利”的憧憬。不過愿景雖美好，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的諸多癥結(jié)非朝夕就能改變。改革不單有紅利，更是痛苦的“刮骨療傷”過程，且無論是“穩(wěn)增長(zhǎng)政策”還是“改革紅利”注定難以在短期內(nèi)發(fā)揮正面效果。所以依托炒作“改革紅利”推動(dòng)當(dāng)下膠價(jià)上漲存在較大爭(zhēng)議。

　　外部橡膠 方面，雖然經(jīng)過參議院選舉一戰(zhàn)，安倍政權(quán)在參眾兩院相繼站穩(wěn)了腳跟，但日本期股市場(chǎng)卻出現(xiàn)預(yù)期兌現(xiàn)獲利回吐的走勢(shì)。此外，盡管執(zhí)政黨獲勝為繼續(xù)施行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”第三支箭——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革掃清了一切障礙，但是日本不堪重負(fù)的財(cái)政“枯井”急需開拓新的稅源和提高稅率來填補(bǔ)，而“安倍第四支箭——消費(fèi)稅提高”能否拉弓并且命中靶心已然引起市場(chǎng)的質(zhì)疑。日元短期升值動(dòng)力驟增導(dǎo)致日膠連續(xù)三個(gè)交易日重挫，間接給滬膠帶來下行壓力。

　　需求驅(qū)動(dòng)力仍偏弱

　　雖然中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示上半年國內(nèi)新車產(chǎn)銷增速高于預(yù)期，但終端零售環(huán)節(jié)卻依然存在隱憂，庫存壓力是最為顯著的負(fù)面因素。據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，6月國內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為56.14%，比上月增加了4.82個(gè)百分點(diǎn)，仍然超出預(yù)警線。汽車零售不如批發(fā)數(shù)據(jù)好，很可能在下半年向庫存?zhèn)鲗?dǎo)，經(jīng)銷商庫存壓力也會(huì)更大。

　　同時(shí)國內(nèi)新車銷量季節(jié)性回落趨勢(shì)明顯，3至6月銷量分別為203.51萬輛、184.17萬輛、176.15萬輛和175.41萬輛，環(huán)比呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。而根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看，通常7、8月份是汽車消費(fèi)的淡季，直到9月才會(huì)迎來銷量高點(diǎn)。換言之，眼下無論是新車購買及輪胎生產(chǎn)均處于年內(nèi)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)力量最弱階段，這也意味著在缺失供需基本面支撐的環(huán)境下，滬膠將呈現(xiàn)易跌難漲的狀態(tài)。

　　進(jìn)口數(shù)據(jù)雙雙告負(fù)

　　隨著6月國內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)罕見的負(fù)增長(zhǎng)之后，這也意味著天膠進(jìn)口需求在剔除融資貿(mào)易的情況下，也面臨萎縮的窘境。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月中國進(jìn)口天然橡膠（包括膠乳）13萬噸，較上月下滑27.8%，較上年同期下滑18.8%。進(jìn)出口天膠量出現(xiàn)17個(gè)月來罕見的雙雙負(fù)增長(zhǎng)，不但遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也在暗示國內(nèi)低迷需求的真實(shí)現(xiàn)狀。

　　與此同時(shí)，我們雖然看到青島保稅區(qū)橡膠庫存自5月中旬以來已經(jīng)有6個(gè)旬度出現(xiàn)回落，但這部分下降并非實(shí)體需求恢復(fù)所消耗，而是在政府打擊融資貿(mào)易以后所出現(xiàn)的擠泡沫現(xiàn)象，且從絕對(duì)量上比較，目前保稅區(qū)橡膠庫存仍高出去年同期48.11%，天膠高出11.56%。換言之，保稅區(qū)橡膠真正用于生產(chǎn)消費(fèi)的那部分庫存并沒有出現(xiàn)大幅減少。

　　經(jīng)歷7月中旬一輪上漲之后，滬膠市場(chǎng)基本消耗完美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿派的貨幣因素以及綠色輪胎興起帶來的需求增量預(yù)期。在國內(nèi)“改革紅利”以及日本后續(xù)寬松政策跟進(jìn)乏力的背景下，依靠偏弱的供需環(huán)境以及同比偏高的庫存現(xiàn)狀，滬膠上行存疑而下行動(dòng)能猶在。弱平衡狀態(tài)破裂以后，膠價(jià)新一輪跌勢(shì)或?qū)?dòng)。