受增產(chǎn)周期影響，近兩年內(nèi)外盤糖價連續(xù)下挫，市場上空頭氛圍濃厚。中長期來看，全球糖市由熊轉(zhuǎn)牛的可能性不大，然而近階段國內(nèi)現(xiàn)貨價格的堅挺與內(nèi)外盤糖價的價差無疑是市場關注的重點，現(xiàn)貨支撐與進口低成本博弈，使得鄭糖走勢更加撲朔迷離。

　　進口配額余額有限，內(nèi)外盤價差難回歸。內(nèi)外盤差價較大是短期壓制糖價的主要因素，以目前外盤原糖價格計算，目前進口到國內(nèi)并換算到白砂糖的價格約為4300元/噸，較鄭糖主力合約低500元左右，較現(xiàn)貨價格低近1000元/噸，進口糖價格優(yōu)勢較為明顯，市場對內(nèi)外盤價格的回歸有強烈的期待。但筆者認為，由于國內(nèi)白糖進口仍然受到進口配額的限制，其進口量受到一定的影響，上半年已經(jīng)完成進口配額的65%，下半年進口配額僅為67.7萬噸，對市場的沖擊不大。而現(xiàn)貨商自由貿(mào)易的方式進口，將會面臨至少50%的高額關稅，以目前的價格計算約為5600元/噸，高于國內(nèi)現(xiàn)貨價格。在自由貿(mào)易（即50%關稅）進口盈利之前，進口量難有增加，預計進口糖對我國糖價的沖擊有限，內(nèi)外盤價差較難回歸，建議不宜過分看空鄭糖。

　　現(xiàn)貨堅挺，糖價短期下跌空間有限。雖然近期鄭糖振蕩回落，但現(xiàn)貨市場卻較為堅挺，這將限制鄭糖期價的下跌空間。

　　近幾年收儲與拋儲政策對糖價影響較為明顯，年初商務部公布本年度國家臨時收儲食糖300萬噸的計劃，至今已經(jīng)進行過三次較為集中的收儲，其中12月、1月和5月下旬共收儲180萬噸，其中1月底有30萬噸作為新舊的輪庫操作，由此可見，下半年仍有150萬噸的收儲空間。筆者認為，收儲托市的預期也是白糖現(xiàn)貨價格堅挺的主要因素之一。

　　綜上所述，受進口配額余額較少以及自由貿(mào)易高成本的影響，下半年進口量將明顯下滑，這對糖價的沖擊將較為有限，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格堅挺將限制鄭糖的回落空間，預計鄭糖中短期有望走出反彈行情。

　　（作者單位：弘業(yè)期貨）