就在最近兩月個，“洋山銅溢價”的攀升備受關(guān)注，6月份升水一度達(dá)到每噸200美元，而這一數(shù)字在5月中旬還只有100美元左右。業(yè)內(nèi)開始擔(dān)憂并警惕倫銅“逼倉”情況可能發(fā)生。

　　洋山銅溢價，指的是以待報關(guān)進(jìn)口至上海(包括洋山和外高橋(600648,股吧))的基準(zhǔn)品牌精煉銅交易價格對倫敦期貨交易所(LME)的溢價。如此高的溢價或者升水，背后的原因頗有蹊蹺。

　　一位上海銅貿(mào)商告訴，近幾個月上海保稅區(qū)“融資銅”庫存下降比例較大，從100萬噸下降到40萬噸左右，而國外貿(mào)易商會選擇升水比較好的時機(jī)，因為轉(zhuǎn)口條件不符合，“融資銅”只能進(jìn)關(guān)。

　　消息人士透露，國內(nèi)銅消費比較平穩(wěn)，人為造成現(xiàn)貨偏緊的因素很大，囤貨一般比較神秘，特別是大的機(jī)構(gòu)廠商，可以發(fā)現(xiàn)一到升水漲上來的時候，市場上就會出現(xiàn)限產(chǎn)聲音，這就是跡象。

　　在國內(nèi)現(xiàn)貨銅升水背景下，逐利熱情高漲。今年6月份，銅材大量進(jìn)口。國內(nèi)某大型銅企期貨部負(fù)責(zé)人表示，今年6月份滬倫比價推動了套利盤，國外進(jìn)口后在國內(nèi)銷售。

　　江西銅業(yè)(600362,股吧)相關(guān)人士也表示，升貼水與行情之間是互動的，升水高期貨價就難以下跌，跌得多了現(xiàn)貨升水也會上漲。相對來說，現(xiàn)貨市場比期貨市場更為穩(wěn)定，也會造成期現(xiàn)貨市場之間的脫節(jié)，期貨相對來說波動更大，生產(chǎn)企業(yè)一般會有基本合理的庫存，貿(mào)易商理論上可以把庫存清空，利用“虛擬庫存”來備庫，成本比較低，沒有必要把銅先買好。

　　華東另一家大型銅企人士也說，企業(yè)一般利用升貼水做短期的庫存管理，長則一周，短則三天，在現(xiàn)貨貼水的時候，就在期貨市場上拋貨，假如沒拋掉的就在第二天繼續(xù)拋。如果升水比較高，說明買盤力量大，雖然價格不一定是最好的價格，但期貨總體價格是劃得來的。

　　今年3月份，浙江上虞一銅貿(mào)易商為迎接5月消費旺季，需要購入一批銅，該貿(mào)易商統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，3月份基差偏低，每年5月份基差都會擴(kuò)大，即現(xiàn)貨較期貨升水?dāng)U大，因此從3月初基差200元/噸位置買入滬銅主力合約，并在現(xiàn)貨市場簽訂相應(yīng)的銷售訂單，到5月2日基差擴(kuò)大至1040元/噸，因此獲利840元/噸，這時候現(xiàn)貨交貨，期貨平倉。

　　資深人士說，從買方而言，假如一個銅材企業(yè)，需要兩個月后買入銅現(xiàn)貨生產(chǎn)，銅現(xiàn)貨50500元/噸，升水300元，遠(yuǎn)期期貨貼水，假如三月期價格為49400元/噸，企業(yè)如果直接從市場買銅現(xiàn)貨，則面臨著高升水以及反向結(jié)構(gòu)的不利影響，現(xiàn)貨與期貨價差1100元比較高，且還要付出300元升水。

　　假如擔(dān)心兩個月后銅價上升，因此決定買入套保先建立虛擬庫存，到期銅價格局不變則交割，如果升水縮窄以及價差縮窄，則可以從現(xiàn)貨買入，期貨平倉，可以大大減少資金占用與規(guī)避原來價格風(fēng)險。