何安

　　在債券市場和期貨市場上，T+0其實(shí)并不是什么新鮮事物。

　　債券T+0：頻繁交易機(jī)會(huì)不多

　　根據(jù)我國現(xiàn)行有關(guān)交易制度規(guī)定，交易所債券實(shí)行T+0交易，銀行間債券市場債券交易也可以T+0交易，投資者可以在交易日的任何營業(yè)時(shí)間內(nèi)反向賣出已買入但未完成交收的債券。

　　民生銀行(600016,股吧)昆明分行同業(yè)產(chǎn)品經(jīng)理彭浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》表示，T+0的工具對(duì)于投資者的好處是明顯的，對(duì)于擁有較強(qiáng)研究和投資、交易實(shí)力的投資者而言，當(dāng)日可以完成短線止盈和止損，同時(shí)也可以再擇機(jī)進(jìn)入以更大的獲利。T+0交易能提升交易的活躍程度和交易品種的流動(dòng)性，即時(shí)成交也減少了交易的風(fēng)險(xiǎn)。

　　彭浩告訴，交易所債券市場與銀行間債券市場有較大不同，但是互為補(bǔ)充。交易所債券市場是以非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人為主體的場內(nèi)交易市場，交易所債券被設(shè)計(jì)成了T+0的交易工具，采取連續(xù)競價(jià)的方式，債券的托管與結(jié)算都在中國證券登記結(jié)算公司。而銀行間市場的參與主體以金融機(jī)構(gòu)為主，債券交易為T+0或者T+1，采取詢價(jià)的方式，債券的托管和結(jié)算在中央國債登記結(jié)算有限公司和上海清算所。

　　從整體上看，兩個(gè)市場的債券均能進(jìn)行T+0交易。債券價(jià)格主要仍受經(jīng)濟(jì)基本面引起的收益率變化影響，波動(dòng)幅度有限。銀行間市場債券交易以詢價(jià)方式進(jìn)行，受估值水平約束。交易所債券盡管是競價(jià)交易，但交易量較小，多數(shù)價(jià)格并不連續(xù)。債券T+0更多以債券回購和債券過券等方式實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)券的日間較大波動(dòng)和頻繁T+0交易只有在基本面和政策出現(xiàn)大的調(diào)整的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)。

　　可轉(zhuǎn)債也是一個(gè)不錯(cuò)的T+0工具，可轉(zhuǎn)債是橫跨股票市場、債券市場的衍生性金融商品。在股價(jià)較為低迷的時(shí)候它往往表現(xiàn)出債券特性，而在股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)時(shí)，它則擁有轉(zhuǎn)換為股票的權(quán)利。轉(zhuǎn)債可以說是結(jié)合了股票的長期增長潛力和債券所具有的安全和收益固定的優(yōu)勢。此外，可轉(zhuǎn)債比股票還有優(yōu)先償還的要求權(quán)。

　　期貨T+0：交易模式豐富

　　眾所周知，目前的A股市場個(gè)股交易廣泛采用的是T+1的交易模式，即買入一只股票后必須等到下一個(gè)交易日才能賣出。而T+0交易的股指期貨可以一定程度上幫助投資者規(guī)避因突發(fā)事件而產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　海證期貨研究所所長倪成群對(duì)表示：“作為T+0的有效工具之一，股指期貨的主要特點(diǎn)表現(xiàn)在流動(dòng)性極好，可以滿足大資金量的套保需求，防止少數(shù)人操縱市場。此外股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能完備，隨著套利機(jī)制的成熟，股指期貨與現(xiàn)貨市場緊密相關(guān)，覆蓋主要的滬深300指數(shù)成份股，為Alpha套利打開空間。

　　除了股指期貨之外，商品期貨T+0的屬性使得商品套利策略、程序化交易策略以及高頻交易策略等都能得到較為有效的執(zhí)行。

　　商品期貨的特點(diǎn)主要有合約價(jià)值相對(duì)較小、品種豐富、交易活躍等特點(diǎn)，由于商品期貨與產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展密切相關(guān)，在商品期貨上進(jìn)行套期保值交易正被廣大投資者所接受。

　　即將上市的國債期貨也是基金T+0交易的重要工具之一，機(jī)構(gòu)使用國債期貨可以進(jìn)行國債套期保值、國債期現(xiàn)套利、國債ETF套利以及資產(chǎn)配置等操作。

　　倪成群告訴，國債期貨以其合約杠桿高、資產(chǎn)占用較小，受到市場關(guān)注。而由于國債期貨可交割券數(shù)量龐大，超過26萬億，可以很好地防止市場操縱，隨著國債期貨的推出，如同其他期貨一樣，將豐富國債市場的交易模式。 攝影/高育文