2 月庫存消費(fèi)比提升至近10 個月高點(diǎn)

　　春節(jié)期間國際油價大幅下挫，導(dǎo)致國內(nèi)化工品期貨節(jié)后首個交易日低開，但由于2月中國匯豐PMI初值好于預(yù)期，化工品期貨低開高走，保持了節(jié)前振蕩偏強(qiáng)的走勢特征。而PTA期貨相對偏弱。

　　國際油價振蕩回調(diào)

　　受美國原油產(chǎn)量繼續(xù)攀升以及庫存持續(xù)累積影響，春節(jié)期間國際油價扭轉(zhuǎn)了之前的強(qiáng)勢反彈走勢，振蕩回調(diào)，截至2月24日收盤，WTI原油主力4月合約報收在49.28美元/桶，較春節(jié)前下跌5美元/桶或9.2%，布倫特原油主力4月合約報收在58.66美元/桶，較春節(jié)前下跌3.87美元/桶或6.18%。

　　截至2月13日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量達(dá)到928萬桶/日，周環(huán)比增加5.4萬桶/日，美國商業(yè)庫存增加770萬桶至4.256億桶，創(chuàng)出30年來新高。目前下游精煉廠處于季節(jié)性檢修的需求淡季，國際原油供應(yīng)并未有收縮跡象，包括美國在內(nèi)的國際原油庫存繼續(xù)累積是大概率事件。另外OPEC方面否認(rèn)了尼日利亞石油部長關(guān)于OPEC國家將召開緊急會議的表態(tài)，顯示沙特主導(dǎo)的海灣國家仍堅持不減產(chǎn)政策。而利比亞最大的油田產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)，且伊拉克原油出口也有望在未來幾周恢復(fù)，OPEC方面的原油供應(yīng)將處在充裕狀態(tài)。

　　因此，在原油市場供應(yīng)充足以及季節(jié)性需求淡季因素影響下，后期國際油價維持底部寬幅振蕩的概率較大。

　　PX進(jìn)口量維持高位

　　在1月國內(nèi)主要商品進(jìn)口大幅萎縮的背景下，我國PX進(jìn)口量保持在94.5萬噸的高位，同比增長11.2%，說明國內(nèi)PTA工廠對原料PX的需求較好，另一方面也顯示PTA工廠在歲末年初采取囤積PX的策略，進(jìn)而為全年P(guān)X的定價權(quán)博弈爭取主動地位。

　　從國內(nèi)供應(yīng)來看，青島麗東100萬噸裝置負(fù)荷減至五成至六成；福佳大化140萬噸裝置因設(shè)備故障短停，國內(nèi)PX裝置負(fù)荷維持在66.7%水平?？紤]到2月國內(nèi)PTA工廠較高的開工負(fù)荷以及由于春節(jié)因素PX進(jìn)口量環(huán)比會走低，當(dāng)月PX將處于庫存高位消化階段。但因PX本身庫存壓力較大以及中金石化新建160萬噸PX裝置投產(chǎn)預(yù)期，PX價格上漲空間有限。

　　PTA處于社會庫存積累階段

　　春節(jié)前后PTA工廠延續(xù)了前幾年的高負(fù)荷運(yùn)行特征，開工率維持在75%附近偏高水平，而下游聚酯環(huán)節(jié)開工負(fù)荷逐步下滑至66.4%的偏低水平，江浙織機(jī)開工負(fù)荷更是下滑至10%的全年最低水平。這樣一來，整個2月PTA的社會庫存將至少累積45萬噸至137萬噸水平，庫存消費(fèi)比提升至60%附近的近10個月高點(diǎn)。

　　終端需求回升力度不大

　　隨著春節(jié)假期結(jié)束，終端織機(jī)以及聚酯開工負(fù)荷將逐漸提升。但我們結(jié)合紡織訂單以及聚酯產(chǎn)量的季節(jié)性特征分析，由于2015年春節(jié)相對較晚，2014年年末的秋冬需求旺季延遲，預(yù)計接下來2015年春夏季的需求旺季也會相應(yīng)推遲，因此短期內(nèi)終端需求季節(jié)性回升的力度不大，對上游原料的提振作用有限。

　　預(yù)計PTA期貨短期內(nèi)難以大幅走高。