今年1月中旬，大連塑料振蕩筑底后先于國(guó)際原油展開(kāi)反彈行情，主力1505合約從最低7920元/噸上漲至9300元/噸以上，漲幅超過(guò)17%，日線(xiàn)連續(xù)收出9根陽(yáng)線(xiàn)，短期強(qiáng)勢(shì)明顯。但對(duì)于中期走勢(shì)，鑒于年前部分市場(chǎng)預(yù)期并未兌現(xiàn)，我們認(rèn)為后期需要關(guān)注需求情況，需求將決定本輪塑料反彈的高度和持續(xù)時(shí)間。

　　國(guó)內(nèi)是否降息

　　2月5日，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放大約6000億元資金。市場(chǎng)普遍預(yù)期在制造業(yè)低迷的大背景下，央行在第一季度將再度降息以刺激經(jīng)濟(jì)。寬松預(yù)期是部分工業(yè)品和能化類(lèi)品種反彈的重要原因。

　　但人民幣貶值勢(shì)頭持續(xù)，并屢創(chuàng)階段新低，預(yù)示央行選擇降息時(shí)點(diǎn)的艱難性。3月初全國(guó)兩會(huì)將開(kāi)幕，若短期降息并未成行，將打擊市場(chǎng)人氣，價(jià)格也將相應(yīng)做出調(diào)整。

　　國(guó)際原油或二次探底

　　從1月底以來(lái)，國(guó)際原油在跌破45美元/桶后出現(xiàn)了快速上漲，至2月中下旬，國(guó)際原油反彈超過(guò)22%。但近期受供應(yīng)增加壓制，且OPEC重申不會(huì)減產(chǎn)，國(guó)際原油反彈動(dòng)能明顯減弱。根據(jù)最新的EIA報(bào)告，美國(guó)原油庫(kù)存增加770萬(wàn)桶，創(chuàng)出紀(jì)錄新高，2015年美國(guó)原油日產(chǎn)量將達(dá)到930萬(wàn)桶，創(chuàng)1972年以來(lái)最高水平。原油基本面若維持目前狀況，則原油價(jià)格二次探底的可能性將上升，這將對(duì)下游能化類(lèi)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生較大的沖擊。

　　市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向供需面

　　春節(jié)長(zhǎng)假期間降息預(yù)期落空和國(guó)際原油表現(xiàn)偏弱等因素，將使塑料反彈陷入艱難局面，未來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)可能重新回到供應(yīng)和需求上。

　　一般而言，“兩桶油”挺價(jià)會(huì)支撐現(xiàn)貨塑料價(jià)格，而現(xiàn)貨升水則會(huì)推動(dòng)期價(jià)反彈，但這種價(jià)格運(yùn)行模式由于煤化工的異軍突起而受到挑戰(zhàn)，“兩桶油”不再獨(dú)大，煤化工的低成本優(yōu)勢(shì)沖擊了油制乙烯。當(dāng)然，由于去年三季度以來(lái)，乙烯價(jià)格持續(xù)回落，并跌破煤化工的平均成本，煤化工低成本優(yōu)勢(shì)減弱，供應(yīng)減少使得現(xiàn)貨反彈成行。但從今年1月初以來(lái)，乙烯價(jià)格快速反彈，使得煤化工的成本優(yōu)勢(shì)有望再度顯現(xiàn)。因此，我們判斷乙烯產(chǎn)量居高不下將限制乙烯價(jià)格進(jìn)一步反彈。

　　受整體制造業(yè)較為低迷的制約，下游采購(gòu)積極性不高。即使“兩桶油”采取挺價(jià)措施，后期乙烯價(jià)格進(jìn)一步反彈高度也不宜樂(lè)觀(guān)。

　　從技術(shù)上看，塑料指數(shù)日K線(xiàn)形成復(fù)合頭肩底形態(tài)，目標(biāo)上看9800元/噸一線(xiàn)，但節(jié)前持倉(cāng)明顯回落，顯示資金節(jié)前離場(chǎng)意愿較強(qiáng)。若節(jié)后持倉(cāng)繼續(xù)減少，期價(jià)反彈將受到抑制，不排除主力1505合約再度回測(cè)頸線(xiàn)8800元/噸一線(xiàn)的可能性。

　　總結(jié)

　　塑料價(jià)格雖然短期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但中期變數(shù)增加。節(jié)后市場(chǎng)焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向供需面，一旦出現(xiàn)利空預(yù)期，期價(jià)或再現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)。（作者單位：中航期貨）