在刺激政策預(yù)期落空之后，期指在上周后半周重新走弱，盡管在跌破2190一線后強(qiáng)勢(shì)反彈并回到2200整數(shù)關(guān)口上方，筆者仍認(rèn)為期指后市將延續(xù)偏弱格局，目前追漲風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)介于衰退末期和復(fù)蘇初期之間。中國(guó)面臨的情況最復(fù)雜，一方面是經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平的下滑，另一方面面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。人口紅利消失，投資拉動(dòng)難以為繼，新的增長(zhǎng)動(dòng)能未現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，與此同時(shí)政府對(duì)GDP增速放緩的容忍度加大，更多的著力于結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰過剩產(chǎn)能。盡管中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也設(shè)置了下限，在必要的時(shí)候仍會(huì)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)的措施，但這些措施更多的會(huì)是結(jié)構(gòu)性的政策刺激，力度相對(duì)有限。在這種形勢(shì)下，很難說二季度經(jīng)濟(jì)增速已處于底部。

　　近期政策面上存在一定利好，但這些利好對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用有限，難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。棚戶區(qū)改造是之前政策的延續(xù)，對(duì)投資和消費(fèi)的拉動(dòng)效果比較有限。近期偏暖的政策雖然出臺(tái)較多，但偏重于結(jié)構(gòu)性刺激，體現(xiàn)的是調(diào)結(jié)構(gòu)的思路，未來政策預(yù)期的反轉(zhuǎn)有待城鎮(zhèn)化路徑的明確和改革的進(jìn)一步推進(jìn)。

　　美國(guó)的情況仍是全球最好的，QE將在不久后逐步退出，美元中期=仍會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，國(guó)際資本流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的趨勢(shì)短期很難逆轉(zhuǎn)。從基金的持倉來看，股票型和混合型基金二季度加大了減持力度，目前的持倉水平已是2010年三季度以來的最低值。這一方面固然反映了基金經(jīng)理對(duì)后市的悲觀態(tài)度，但從另一個(gè)角度來看，基金進(jìn)一步減倉的空間已不大，后市殺跌動(dòng)能相對(duì)較弱，這無疑限制了指數(shù)的下行空間。

　　從滬深兩市各板塊的表現(xiàn)來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板明顯強(qiáng)于主板，權(quán)重股表現(xiàn)疲弱，但個(gè)股行情非?；钴S。IPO重新開閘是較大的不確定因素，加上8月、9月創(chuàng)業(yè)板將迎來上市以來最大的解禁高峰，屆時(shí)供需格局的改變將令市場(chǎng)承壓，對(duì)做多熱情是很大的打擊。

　　自6月底以來期指四個(gè)合約總的持倉一直在10萬手以下，顯示多空雙方均比較謹(jǐn)慎，在這樣的持倉水平之下很難產(chǎn)生較大級(jí)別的行情。

　　綜上，筆者認(rèn)為期指短期在2350一線有較大壓力。但政府對(duì)經(jīng)濟(jì)“保下限”，以及基金持倉水平處于低位等限制了期指下行空間，期指后市的調(diào)整更可能以時(shí)間換空間的方式進(jìn)行。未來可關(guān)注即將出臺(tái)的城鎮(zhèn)化和金融、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革等相關(guān)政策及其累積效應(yīng)。

　?。ㄗ髡邌挝唬捍蟮仄谪洠?/p>