秦利

　　160家期貨公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.6億元，同比增長(zhǎng)55%，這是期貨公司交出的2012年成績(jī)單，也創(chuàng)下了歷史最好水平。就在業(yè)界為期貨公司的成績(jī)單欣慰的時(shí)候，隱憂也同時(shí)浮現(xiàn)。

　　據(jù)監(jiān)管部門披露的數(shù)據(jù)顯示，扣除交易所手續(xù)費(fèi)返還和利息收入以后，2012年期貨全行業(yè)凈利潤(rùn)所剩無幾。

　　2012年期貨公司的手續(xù)費(fèi)率已經(jīng)下滑到0.36%。在手續(xù)費(fèi)率持續(xù)下滑的情況下，保證金利息收入成為了期貨公司比較穩(wěn)定的收入來源。數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)去年期貨保證金為1812億元，同比增長(zhǎng)19.68%，目前這個(gè)數(shù)字已經(jīng)突破2000億元。監(jiān)管部門沒有公布這部分利息收入，但業(yè)內(nèi)通常認(rèn)為利息收入最高可占期貨公司收入的30%。

　　隨著期貨業(yè)務(wù)的發(fā)展，期貨公司有失去這塊蛋糕的可能，原因有三方面。

　　首先，從國(guó)際市場(chǎng)上看，期貨公司保證金利息收入已經(jīng)接近為零，國(guó)內(nèi)公司未來也有可能失去這塊收入。

　　期貨保證金利息收入歸期貨公司所有一直是國(guó)際慣例。在美國(guó)，客戶的期貨保證金利息收入一度是公司的重要收入來源，2008年以前這部分收入占比曾一度高達(dá)40%~50%。但自從2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，好景不再。持續(xù)的低利率使得美國(guó)期貨公司的利息收入幾乎降為零，利息收入的減少對(duì)美國(guó)期貨公司產(chǎn)生了很大沖擊。

　　由于經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，我國(guó)也已經(jīng)步入了降息周期，雖然不至于低到零利率，但期貨公司保證金利息收入下滑將是注定的趨勢(shì)。

　　其次，介紹類（IB）客戶逐漸增多，這部客戶對(duì)保證金利息收入索取需求日漸增大，期貨公司遲早會(huì)妥協(xié)。由于監(jiān)管部門取消了IB業(yè)務(wù)對(duì)券商和期貨公司之間的股權(quán)綁定限制，全國(guó)100多家券商、5000多家證券營(yíng)業(yè)部，備案之后均可以和期貨公司開展IB業(yè)務(wù)，由券商介紹過來的客戶將成倍增長(zhǎng)。目前部分公司已經(jīng)出現(xiàn)了IB客戶頻繁劃轉(zhuǎn)保證金的情況，預(yù)計(jì)隨著IB客戶的進(jìn)一步增加，期貨公司必將采取措施以防止保證金頻繁波，未來隨著期貨市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，期貨公司為保證金支付活期利息應(yīng)該是遲早的事情。

　　最后，在國(guó)債期貨上市后，在與銀行等金融機(jī)構(gòu)的博弈中，期貨公司注定處于劣勢(shì)，期貨公司讓渡保證金利息是大概率事件。目前銀行參與國(guó)債期貨的方式還沒有最終確定，如果銀行以客戶身份由期貨公司代理參與國(guó)債期貨，銀行的強(qiáng)勢(shì)談判能力必將使得期貨公司處于劣勢(shì)，銀行勢(shì)必不會(huì)將自己的資金利息拱手讓給期貨公司。

　　2011年10月，美國(guó)知名的期貨公司曼氏金融申請(qǐng)破產(chǎn)，成為了美國(guó)30年以來第八大破產(chǎn)公司，曼氏金融一直是國(guó)內(nèi)期貨公司學(xué)習(xí)的榜樣。據(jù)悉，曼氏金融破產(chǎn)的起因之一就是利息收入大幅降低，公司鋌而走險(xiǎn)，想通過自營(yíng)來彌補(bǔ)收入，巨額投資歐債導(dǎo)致了更大的窟窿。

　　國(guó)內(nèi)期貨公司此時(shí)唯有吸取曼氏金融破產(chǎn)的教訓(xùn)，在利息收入可能下降的情況下，及早未雨綢繆，培育更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。