上周滬膠出現(xiàn)較大幅度的拉升，主力合約周漲幅達5.58%，是2012年9月末以來單周最大漲幅。

　　進入本周，周一滬膠小幅高開，但出現(xiàn)快速跳水，最終日內小幅回升未能突破開盤高點；此后兩個交易日滬膠呈現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢，日內均有沖高表現(xiàn)，但均未能突破周一盤中所創(chuàng)高點，顯示滬膠漲勢略顯放緩。

　　基本面略顯改善，市場短期利好刺激滬膠提升，但持續(xù)性仍存疑慮。

　　一方面，國內青島報稅區(qū)庫存持續(xù)改善情況較為理想，成為弱勢市場中難見的利好因素。數(shù)據顯示，目前青島報稅區(qū)庫存由最高位的37萬噸降至33萬噸，其中天然橡膠庫存的降幅最為顯著，國內庫存的改善對短期市場形成利好。但是，這種庫存的下降，主要是得益于天然橡膠進口的下滑，6月國內天膠進口同比、環(huán)比降幅分別為20.4%、26.7%，青島報稅區(qū)進口比重由23%降至14%（占山東省進口比重）。因此，這種庫存的緩和對市場的利好偏短期。另一方面，國內汽車產量持續(xù)好轉，1-6月汽車產量同比增12.7%，去年同期同比增幅僅4%，對配套胎市場構成一定支撐。

　　但從長期看，基本面改善的持續(xù)性仍存疑慮。首先，靠天膠進口的下滑而消化庫存，長期看將拖累全球天膠消費量的改善。其次，1-6月輪胎同比增速為9.7%，弱于去年同期12%的增幅，主要是由于占輪胎總產量40%以上的出口情況并不樂觀，這是國外需求下滑所致（2012年為10.2%，今年僅有1.7%）。

　　因此，近期天膠基本面弱勢格局略有改善，加上資金面的配合，令滬膠的反彈力度較5月初的力度明顯較大，但后期反彈力的持續(xù)仍需要基本面持續(xù)有效改善的配合。

　　來自資金面的提振以及能化市場偏強的提振效應，持續(xù)性仍待觀察。

　　一方面，上周滬膠量倉數(shù)據顯示，前兩個交易日滬膠凈空頭維持在6000-8000手的水平，但在上周三漲停的走勢下，凈空頭大幅萎縮至僅2161手，接近主力合約換月之初的低值水平；同時成交量也助漲了上行動力，上周三的成交量由33.4萬手猛增至42.3萬手。另一方面，上周原油價格強勢下，石化品種相對偏強，繼塑料、PVC反彈后，滬膠也出現(xiàn)了較強表現(xiàn)。

　　從上周最后兩個交易日的走勢及量倉數(shù)據看，上周四漲勢出現(xiàn)放緩，上周五雖大幅跳空高開，但日內走勢震蕩回落。同期量倉數(shù)據顯現(xiàn)，上周五多頭減倉明顯而空頭繼續(xù)增持，令凈空頭持倉再度回到8000手的水平，顯示滬膠繼續(xù)上行動力略顯減弱。進入本周后，前三個交易日，多空均有增倉，但空頭增勢較為顯著，盡管成交量出現(xiàn)下滑，但空頭阻力仍在發(fā)揮作用。

　　綜合看來，上周滬膠反彈不改前期空頭趨勢。但基于前期跌幅較大、能源相對強勢及石化板塊的輪動來看，本次反彈我們將重點關注。價格區(qū)間留意19000-19500元/噸的前期4月、6月以來的重要支撐/壓力情況。如果基本面上沒有改善，價格到了該區(qū)域受阻，我們則可能回到長期的空頭思路；但如果持續(xù)強勢，突破該區(qū)域，而基本面改善狀況若也觀察到有效改變，則可參與反彈行情。

　　（作者系中證期貨分析師）