在下游產(chǎn)銷走高的帶動下，PTA期貨主力合約1401周一突破上周高點強勢上漲，同時1309合約持倉及套保多頭持續(xù)減少，導(dǎo)致1309和1401合約價差縮小，1401合約呈現(xiàn)升水趨勢。

　　PX新裝置投產(chǎn)推遲

　　前期看空PTA的主要依據(jù)之一是國內(nèi)PX新裝置的投產(chǎn)，包括福建漳州騰龍芳烴80萬噸/年和四川彭州石化68萬噸/年，但近期一直未有投產(chǎn)消息，裝置投產(chǎn)可能繼續(xù)推遲。同時FOB韓國PX從7月初重新站上1400美元/噸以后持續(xù)振蕩上行，對PTA的成本支撐較強，按非PX成本800元/噸計算，目前PTA成本在7800元/噸左右，短期來看，PTA價格難以下跌。同時進出口方面，6月我國PX進口量64.6萬噸，環(huán)比5月減少4.19萬噸，新裝置投產(chǎn)預(yù)期減少了PX進口量。目前PX社會庫存從4月份的高點回落至6月份的120萬噸附近，在需求并未明顯減少的情況下，國內(nèi)庫存下降將支撐PX價格維持高位振蕩。

　　1309合約套保持倉將持續(xù)減少

　　即將進入8月，1309合約上的一般月份套保持倉將轉(zhuǎn)化為臨近交割月套保持倉，在交易所限倉制度下，未獲批的部分套保持倉將轉(zhuǎn)化為投機持倉，這將導(dǎo)致交易所公布的套保持倉數(shù)量減少。同時，筆者注意到，截至7月23日，江浙PTA現(xiàn)貨自提價在7755元/噸左右，除去運費，1309合約升水百元左右，考慮到持倉及交割成本，套保持倉平倉了結(jié)或移倉至遠月收益更高，這同樣可能導(dǎo)致1309合約套保持倉減少。

　　截至7月23日，1309合約套保持倉已減至6.4萬手，22日減倉較為明顯，盤面顯示，當(dāng)日1309合約減倉2.79萬手以后，合約總持倉量已在20萬手以下，其中套保多頭減倉1.44萬手，同時套保多頭持倉占多頭單邊持倉比例已達7成以上。

　　前期套保多頭的介入對穩(wěn)定PTA價格起到了一定作用，目前隨著PTA期現(xiàn)貨價格的上漲，多頭套保已達到了預(yù)期效果。

　　終端需求拖累上游

　　周初下游聚酯產(chǎn)銷火爆，滌綸絲各品種多數(shù)在200%，在PX成本支撐下，下游短期去庫存推動PTA行情上揚。受聚酯原料價格上漲及月底原料結(jié)算價出臺影響，聚酯產(chǎn)品價格小幅上漲，但受制于終端紡織工廠高企的庫存的壓制，7月半光、有光、工業(yè)絲切片合同結(jié)算價為9550元/噸，比6月份略有下跌。

　　中長期來看，在服裝銷售不佳的情況下，紡織企業(yè)的高庫存將抑制上游行情走勢。受制造業(yè)大環(huán)境欠佳（7月匯豐PMI初值47.7，創(chuàng)11個月新低）及東南亞國家長絲等產(chǎn)品的沖擊，國內(nèi)一些紡織小微企業(yè)庫存高企，面臨低價虧損拋售和關(guān)機停車的艱難抉擇。終端需求弱勢將抑制原料采購，上下游博弈格局仍將持續(xù)。

　　整體來看，PTA市場面臨上游成本支撐和下游終端需求不足的分歧格局，行情的展開仍需等待下游開始秋冬季服裝生產(chǎn)備貨。