6月份我國(guó)食糖進(jìn)口量?jī)H有4.09萬(wàn)噸，但根據(jù)我們的估算，三季度到港巨大，這一點(diǎn)我們也可以從上周糖業(yè)集團(tuán)紛紛下調(diào)報(bào)價(jià)、1309合約倉(cāng)單預(yù)報(bào)增加得到佐證。在進(jìn)口到港量不斷增加的情況下，后市難言樂(lè)觀。

　　配額外盈利窗口仍持續(xù)。本輪下跌波段的核心要素之一即是配額外進(jìn)口成本與現(xiàn)貨價(jià)格形成倒掛，甚至出現(xiàn)了近200元/噸的利潤(rùn)。按照外盤原糖16.30美分/磅計(jì)算，194.5萬(wàn)噸的配額內(nèi)巴西糖進(jìn)口成本為4104元/噸，與目前產(chǎn)區(qū)價(jià)格相比，有1200元/噸以上的利潤(rùn)。

　　除此之外，50%關(guān)稅計(jì)算的配額外進(jìn)口含稅成本與產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格相比，亦存在利潤(rùn)空間。目前配額外進(jìn)口成本為5215元/噸，相對(duì)南寧產(chǎn)區(qū)5350元/噸的現(xiàn)貨銷售價(jià)格來(lái)說(shuō)，配額外進(jìn)口的利潤(rùn)顯而易見(jiàn)。

　　廣西庫(kù)存低位難敵后期進(jìn)口量補(bǔ)充。前期公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，廣西地區(qū)工業(yè)庫(kù)存只有128萬(wàn)噸，如果算上7、8、9三個(gè)月的消費(fèi)量，庫(kù)存數(shù)值確實(shí)低位，糖價(jià)也曾在該數(shù)據(jù)出臺(tái)后小幅上漲。但是，已不能再通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算廣西庫(kù)存來(lái)衡量整個(gè)榨季的供需情況了，因?yàn)檫M(jìn)口糖是決定我國(guó)糖市后期供需的重要因素之一。

　　同時(shí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前主力為1401合約，而下榨季國(guó)內(nèi)仍為增產(chǎn)預(yù)期。下一榨季，廣西地區(qū)糖料蔗種植面積預(yù)估有1630萬(wàn)畝，云南地區(qū)前期干旱，但近期連續(xù)降雨會(huì)緩解減產(chǎn)問(wèn)題，我們估算廣西新榨季產(chǎn)量將在800萬(wàn)噸，云南將增產(chǎn)10萬(wàn)—20萬(wàn)噸。這樣的話，2014年全國(guó)食糖產(chǎn)量仍將維持在1300萬(wàn)噸以上，未來(lái)供應(yīng)較為充裕。

　　預(yù)計(jì)短期鄭糖將繼續(xù)探底，1401合約支撐區(qū)間為4750—4800元/噸。

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