在期貨市場中，供需平衡一直是商品期貨價格波動的“主心骨”。供過于求，價格下跌；需求大于供給，則價格攀升。而宏觀經(jīng)濟(jì)則是決定供給與需求最核心、最重要的因素：簡單來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，因為投資和消費(fèi)增加，需求跟著上漲，商品期貨價格會呈現(xiàn)出不斷攀升的趨勢；反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)惡化的背景下，投資和消費(fèi)減少，社會總需求下降，也會給商品期貨的價格帶來下行壓力。

　　翻看歷史，美國從2008年12月開始的QE(量化寬松)對全球資產(chǎn)以及大宗商品的價格都產(chǎn)生了極大沖擊。

　　大宗商品的價格在QE1—QE2期間大漲，其原因主要是，QE帶來了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及通脹的預(yù)期，導(dǎo)致大宗商品價格不斷攀升。但到QE2結(jié)束，大宗商品的價格開始回落，這主要是受全球經(jīng)濟(jì)需求疲軟和歐債危機(jī)等因素的影響。到QE3和QE4期間，美聯(lián)儲原先的通脹預(yù)期不但沒有實現(xiàn)，反而因為經(jīng)濟(jì)需求不振，導(dǎo)致通脹下行。雖然美國經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇，但受制于美元指數(shù)的堅挺上漲，大宗商品的價格依然難改跌勢。

　　7月11日，美聯(lián)儲公布了FOMC會議紀(jì)要，隨后便是伯南克的演講——“百年美聯(lián)儲”。歷來FOMC的會議紀(jì)要以及美聯(lián)儲主席會后的演講，都會給金融市場帶來極大的震動。這次也一樣，當(dāng)人們看到不斷利好的美國就業(yè)數(shù)據(jù)以及穩(wěn)定的通脹數(shù)據(jù)時，認(rèn)為伯南克會用鷹派（激進(jìn)）的言語告訴市場“我們已經(jīng)準(zhǔn)備好了，縮減購債計劃就在9月”。隨之而來的金融市場反應(yīng)，則是美元指數(shù)繼續(xù)攀升，大宗商品價格受壓，黃金跌、原油跌……但似乎本次市場又沒有猜準(zhǔn)美聯(lián)儲、伯南克。伯南克的言論，更偏鴿派（保守），安撫市場情緒的意愿更多。

　　從本次的會議紀(jì)要中，我們可以看出，美聯(lián)儲官員們在何時應(yīng)該開始收縮購債計劃問題上存在分歧，有大約一半的官員支持在年底前完全結(jié)束購債計劃，也有不少官員希望在實行縮減之前看到更多就業(yè)市場好轉(zhuǎn)的跡象。這令市場開始猜測，美聯(lián)儲的QE維持意愿到底有多強(qiáng)烈。在伯南克講話過后，美元指數(shù)下跌，商品反彈，紐金收漲0.1%，收報1247.4，原油收漲2.9%，創(chuàng)出去年3月以來最高收盤價。

　　這跟市場預(yù)期似乎背道而馳，市場困惑了，但其中邏輯仍然有章可循。上半年隨著美國就業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)以及消費(fèi)信心指數(shù)的好轉(zhuǎn)，QE是否退出的話題不斷浮出水面。市場被美聯(lián)儲牽著鼻子走，而美聯(lián)儲在參考經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同時也在被金融市場的周期所影響。一遍一遍的炒作、預(yù)期、回應(yīng)，再到澄清、安撫市場，似乎市場已經(jīng)逐漸消化QE預(yù)計縮減購債的預(yù)期。從本次市場的表現(xiàn)同樣可以看出，QE會退出，且在今年將會展開縮減購債計劃。然而，本次伯南克的講話，似乎又告訴大家：“不要猜測美聯(lián)儲，你們知道得越多越危險。”但從中長期來看，美元指數(shù)上漲的勢頭不減，大宗商品價格短暫的上漲也只是熊市中的微弱反彈也，商品市場仍然延續(xù)弱勢格局。

　　在過去十年間，包括原油、貴金屬、工業(yè)金屬在內(nèi)的多數(shù)商品都經(jīng)歷了穩(wěn)固的牛市，分析師稱之為“大宗商品的超級周期”。然而，現(xiàn)在這個時代已經(jīng)終結(jié)了。有調(diào)查顯示，41%的投資者認(rèn)為商品價格在未來一年將保持當(dāng)前水平，近25%的投資者對商品價格方向感到迷茫。而很明確的是，投資者并不認(rèn)為市場將穩(wěn)定下來。超過半數(shù)的投資者（53%）認(rèn)為波動率將上升，32%的人認(rèn)為波動率維持不變，僅有15%的人認(rèn)為波動率會下降。