高頻交易是自動(dòng)化交易的一種形式，以速度見(jiàn)長(zhǎng)，它利用復(fù)雜的計(jì)算機(jī)技術(shù)和系統(tǒng)，以毫秒級(jí)的速度執(zhí)行交易，且日內(nèi)短暫持倉(cāng)。其中，流動(dòng)性交易策略、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)交易策略、事件交易策略和統(tǒng)計(jì)套利策略在國(guó)外成熟市場(chǎng)上比較流行。

　　高頻交易是金融市場(chǎng)一顆璀璨的明星，是金融和科技發(fā)展的結(jié)晶。近年來(lái)高頻交易的快速發(fā)展引起了市場(chǎng)極大的興趣。關(guān)于高頻交易，一直缺乏一個(gè)嚴(yán)格的定義,這里引用歐洲證券監(jiān)管委員會(huì)的定義：高頻交易是自動(dòng)化交易的一種形式，以速度見(jiàn)長(zhǎng)，它利用復(fù)雜的計(jì)算機(jī)技術(shù)和系統(tǒng)，以毫秒級(jí)的速度執(zhí)行交易，并且日內(nèi)短暫持倉(cāng)。

　　高頻交易有如下幾個(gè)關(guān)鍵特征：處理分筆交易數(shù)據(jù)、算法交易、高資金周轉(zhuǎn)率和日內(nèi)交易。處理分筆交易數(shù)據(jù)和算法交易是高頻交易的重要流程，高頻交易通過(guò)對(duì)市場(chǎng)分筆交易數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、處理，分析市場(chǎng)在微觀上潛在的交易機(jī)會(huì)，一旦確認(rèn)交易機(jī)會(huì)，通過(guò)算法交易及時(shí)下單進(jìn)場(chǎng)。高資金周轉(zhuǎn)率和日內(nèi)交易也是高頻交易的特點(diǎn)，交易過(guò)程中，資金快速進(jìn)場(chǎng)出場(chǎng)，一秒鐘內(nèi)可以發(fā)生多次下單、撤單的動(dòng)作。資金在整個(gè)交易過(guò)程中高速流轉(zhuǎn)，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，日內(nèi)交易也回避了隔夜風(fēng)險(xiǎn)。

　　高頻交易有四類交易策略在國(guó)外成熟市場(chǎng)上比較流行。

　　流動(dòng)性交易策略

　　流動(dòng)性交易策略是為市場(chǎng)提供流動(dòng)性來(lái)獲取利潤(rùn)的交易策略。做市商們?yōu)槭袌?chǎng)提供不同價(jià)位層次的訂單簿，為頭寸接受者提供流動(dòng)性，因此被稱為流動(dòng)性交易策略。做市商為市場(chǎng)的流動(dòng)性做出了貢獻(xiàn)，很多非活躍市場(chǎng)由于做市商的存在，流動(dòng)性顯著提高，交易成本大為降低。比如在期權(quán)市場(chǎng)，做市商幾乎是不可或缺的。

　　做市商策略的理論基礎(chǔ)是存貨模型與信息模型。存貨模型是Demsetz于1968年在《交易成本》中提出的。他認(rèn)為，買賣價(jià)差實(shí)際上是有組織的市場(chǎng)為交易的即時(shí)性提供的補(bǔ)償。信息模型在1971年由Bagehot提出的。他認(rèn)為，買賣價(jià)差是由于市場(chǎng)信息不對(duì)稱性造成的。做市商們通過(guò)對(duì)訂單簿、波動(dòng)性等市場(chǎng)微結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)也從市場(chǎng)中獲利。Automated Trading Desk就是一家做市商機(jī)構(gòu)，其交易份額在納斯達(dá)克和紐約證券交易所均占到總量的6％。

　　市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)交易策略

　　市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)交易策略主要是通過(guò)分析市場(chǎng)中即時(shí)的盤口數(shù)據(jù)，根據(jù)短時(shí)間內(nèi)買賣訂單流的不平衡進(jìn)行超短交易的策略。市場(chǎng)中即時(shí)的買賣訂單流中潛藏著很多交易機(jī)會(huì)，通過(guò)觀察可見(jiàn)的訂單簿狀況，分析未來(lái)極短時(shí)間內(nèi)是賣單流主導(dǎo)還是買單流主導(dǎo)。在賣單流主導(dǎo)的市場(chǎng)中，價(jià)格將下跌；在買單流主導(dǎo)的市場(chǎng)中，價(jià)格將上漲。

　　市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)交易者通過(guò)比較訂單簿中買賣單的力量，搶先交易，并快速平倉(cāng)。這里有個(gè)前提假設(shè)是訂單簿上的信息是真實(shí)代表投資者的意向，但事實(shí)上，訂單簿信息也有可能被干擾。因此，在某種程度上，存在著博弈中的博弈。

　　這里值得一提的是國(guó)內(nèi)期貨交易中的炒手，他們的交易策略就屬于這一類，即是通過(guò)觀察市場(chǎng)盤口訂單流的變化，尋找交易機(jī)會(huì)，快速人工下單。炒手在市場(chǎng)里的資金量不大，但是產(chǎn)生的交易量極大，一天可以進(jìn)出市場(chǎng)數(shù)百次，好的“炒手”獲利能力和資金曲線極為驚人。

　　這樣的交易策略對(duì)人的反應(yīng)速度要求很高，能脫穎而出者鳳毛麟角。我們從臺(tái)灣期貨業(yè)同行中了解到，在臺(tái)灣地區(qū)，人工的高頻交易，已經(jīng)完全被計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行的高頻交易所打敗。

　　事件交易策略

　　事件交易策略是指利用市場(chǎng)對(duì)事件的反應(yīng)進(jìn)行交易的策略。事件可以是影響廣泛的經(jīng)濟(jì)事件，也可以是行業(yè)相關(guān)事件。每個(gè)事件對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響的時(shí)間差異很大，高頻事件交易策略就是利用事件在極短時(shí)間內(nèi)的影響自動(dòng)進(jìn)行交易，賺取利潤(rùn)。

　　該策略中有兩個(gè)環(huán)節(jié)比較關(guān)鍵。一是確定什么是可以產(chǎn)生影響的事件。這個(gè)問(wèn)題看上去比較奇怪，但是有豐富經(jīng)驗(yàn)的交易者都知道，事件對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響其實(shí)是很復(fù)雜的，一個(gè)完全利好的事件在不同行情和時(shí)間窗口下，甚至?xí)a(chǎn)生完全相反的效應(yīng)。而且市場(chǎng)會(huì)對(duì)事件產(chǎn)生預(yù)期，很多事件未發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)行情其實(shí)已經(jīng)有了預(yù)期反應(yīng)，等到事件真正發(fā)生，行情有可能會(huì)發(fā)生和預(yù)期完全相反的走勢(shì)，所以首先要確認(rèn)什么樣的事件能構(gòu)成一個(gè)未預(yù)期的變化。二是確定事件的影響時(shí)間和方向。這需要不斷地對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)挖掘。

　　統(tǒng)計(jì)套利策略

　　統(tǒng)計(jì)套利策略是尋找具有長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)關(guān)系的證券資產(chǎn)，在兩者價(jià)差發(fā)生偏差時(shí)進(jìn)行套利的一種交易策略。統(tǒng)計(jì)套利策略廣泛地應(yīng)用于各類證券產(chǎn)品市場(chǎng)，包括股票、期貨、外匯等。

　　著名的美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）就是一家以統(tǒng)計(jì)套利為主的對(duì)沖基金公司。LTCM曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)輝煌的業(yè)績(jī)，成立之初，資產(chǎn)凈值為12.5億美元，到1997年末，上升為48億美元，凈增長(zhǎng)2.84倍。每年的投資回報(bào)率分別為：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。遺憾的是，俄羅斯金融風(fēng)暴打破了他的神話，短短150天內(nèi)資產(chǎn)凈值下降90%，虧損43億美元，走到了破產(chǎn)的邊緣。這也告訴我們，不管多么優(yōu)秀的統(tǒng)計(jì)模型都有局限，風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)要放在第一位。