周松林

　　中證指數(shù)有限公司日前宣布，將于8月15日發(fā)布5條商品期貨指數(shù)，包括中證商品期貨細(xì)分類別成份指數(shù)系列、中證工業(yè)品期貨成份指數(shù)和中證優(yōu)化展期商品期貨成份指數(shù)。

　　中證商品期貨細(xì)分類別成份指數(shù)系列從細(xì)分市場的角度出發(fā)，基于國內(nèi)商品市場特點(diǎn)及國內(nèi)外主流分類標(biāo)準(zhǔn)，選取國內(nèi)商品市場發(fā)展最為成熟的三個細(xì)分類別：糧油、有色金屬及化工材料。為保證指數(shù)可投資性及市場代表性，各細(xì)分類別指數(shù)以上市時間較長、標(biāo)準(zhǔn)合約及規(guī)則穩(wěn)定的期貨品種為樣本空間，選取了樣本空間對應(yīng)類別中過去一年日均持倉規(guī)模排名前95%的期貨品種為樣本。指數(shù)通過設(shè)置權(quán)重限制的方式增強(qiáng)了指數(shù)的風(fēng)險分散性，在展期方法上采用動態(tài)展期策略。

　　中證工業(yè)品期貨成份指數(shù)旨在反映與工業(yè)活動密切相關(guān)的大宗商品的整體表現(xiàn)，選擇工業(yè)金屬及能源化工兩大類商品中上市時間較長、市場規(guī)模較大的期貨品種為樣本。為了保證樣本權(quán)重的合理分布，指數(shù)設(shè)置單品種權(quán)重上限，并視樣本數(shù)量設(shè)置權(quán)重下限。從長期表現(xiàn)來看，中證工業(yè)品期貨成份指數(shù)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的變化更為敏感，較PPI存在6個月左右的領(lǐng)先。

　　由于商品期貨指數(shù)的長期收益包括主力合約的價格變動收益以及合約展期過程中產(chǎn)生的展期收益，如果商品市場一直處于正向的期限結(jié)構(gòu)，那么主力合約在向遠(yuǎn)月移倉時將面臨較大的展期損失，從而影響指數(shù)表現(xiàn)。中證優(yōu)化展期商品期貨成份指數(shù)作為中證商品期貨成份指數(shù)的衍生指數(shù)，在保持類別中性的前期下，從母指數(shù)樣本中選取展期收益較高的6個期貨品種，降低期限結(jié)構(gòu)對指數(shù)長期表現(xiàn)的不利沖擊。其中，展期收益等于動態(tài)展期策略下品種（指數(shù)）的長期收益減去品種（指數(shù)樣本）主力合約同期的價格變動。在2009年至2013年初四個樣本期內(nèi)，中證優(yōu)化展期商品期貨成份指數(shù)的價格收益與母指數(shù)接近，但各期展期收益分別超出6.1%、1.6%、2.0%和2.6%。