與分化嚴(yán)重的全球股市相比，大宗商品市場(chǎng)近半年的表現(xiàn)倒可用一個(gè)字概括：“跌”。數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日收盤(pán)，國(guó)際市場(chǎng)上跟蹤一攬子大宗商品價(jià)格表現(xiàn)的CRB指數(shù)已累計(jì)跌逾6%，跌幅超過(guò)去年全年。此番景象正好應(yīng)驗(yàn)了花旗銀行在3月時(shí)的預(yù)言：長(zhǎng)達(dá)10年的大牛市即將在2013年結(jié)束。如果說(shuō)全球大宗商品市場(chǎng)的超級(jí)周期就此“日落”，那么，是哪些因素導(dǎo)致大宗商品一蹶不振？農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、能源、金屬板塊存在哪些異同？本輪下跌行情還會(huì)否延續(xù)多久，拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？

　　對(duì)于這些問(wèn)題，中國(guó)銀河證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受采訪時(shí)提出，大宗商品市場(chǎng)在第一季度特別是2月中旬以來(lái)之所以整體表現(xiàn)黯淡，與當(dāng)季全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于低位、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)猶存有較大關(guān)聯(lián)。但自二季度以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期的不斷增強(qiáng)，美元趨勢(shì)性走強(qiáng)得到支撐，大宗商品遭受重創(chuàng)。大宗商品是實(shí)體經(jīng)濟(jì)“晴雨表”，由于全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇，美國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面，日本、歐洲量化寬松加碼預(yù)期持續(xù)存在以及歐債問(wèn)題可能有所反復(fù)等因素均有利于支撐美元走強(qiáng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

　　超級(jí)周期或已落幕

　　從2000年起，全球大宗商品曾經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)11年的黃金時(shí)代。但自2011年中期開(kāi)始，火爆場(chǎng)面有所降溫，CRB指數(shù)也自當(dāng)年4月份觸及歷史紀(jì)錄高位后便一路下行。2012年，在歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇乏力而爭(zhēng)相開(kāi)閘放水等利多因素作用下，大宗商品市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)回暖跡象。好景不長(zhǎng)，今年上半年，全球大宗商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)暗淡，無(wú)論是基本金屬、貴金屬等金融屬性較強(qiáng)的品種，還是大豆、小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品以及國(guó)際能源價(jià)格，都盡顯疲態(tài)。據(jù)分析公司Coalition提供的信息，全球十大投資銀行一季度從大宗商品交易獲得的收入同比下滑了54%。然而在一季度的弱勢(shì)運(yùn)行之后，全球市場(chǎng)二季度的表現(xiàn)更為慘烈。

　　對(duì)于剛剛經(jīng)歷了“黑色五月”的投資者來(lái)說(shuō)，噩夢(mèng)似乎才剛剛開(kāi)始。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在5月，ICE商品指數(shù)累計(jì)下跌了9%。其中黃金下跌6%，不僅刷新1999年來(lái)最長(zhǎng)下跌紀(jì)錄，更創(chuàng)下2008年12月以來(lái)最大單月跌幅；金屬方面，倫敦銅期貨暴跌11%，倫敦鋁、鋅期貨則分別下跌6%和9%；農(nóng)產(chǎn)品方面，美玉米和美大豆跌幅均為11%；紐約原油期貨跌幅達(dá)到驚人的18%，創(chuàng)過(guò)去30年來(lái)最差5月戰(zhàn)績(jī)。6月份，除能源價(jià)格“一枝獨(dú)秀”外，大部分商品繼續(xù)下跌。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，包括黃金、小麥和玉米在內(nèi)的15種大宗商品的凈持倉(cāng)量已經(jīng)連續(xù)5周下跌。然而，即便對(duì)于近期逆勢(shì)上漲的國(guó)際原油，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在7月9日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新版中也給予了較為悲觀的預(yù)期。報(bào)告顯示，2013年，以布倫特原油、迪拜法塔赫原油和西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）平均價(jià)格計(jì)算的國(guó)際原油價(jià)格，預(yù)計(jì)將從2012年的每桶105.01美元下跌4.7%，至100.09美元，2014年將進(jìn)一步跌至95.36美元。原油以外的大宗商品平均價(jià)格在2012年下跌9.9%的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)2013年和2014年仍將分別下跌1.8%和4.3%。

　　美元上行成“罪魁禍?zhǔn)住?/strong>

　　自2009年開(kāi)始，在全球各大央行集體“放水”刺激下，大宗商品價(jià)格在供需狀況未取得明顯改善的情況下屢創(chuàng)新高。但今年以來(lái)，盡管美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的寬松步調(diào)依舊出奇的一致，市場(chǎng)卻走出了別樣行情。潘向東認(rèn)為，造成這一切的“罪魁禍?zhǔn)住睙o(wú)疑是美聯(lián)儲(chǔ)。通常情況下，大宗商品有兩大屬性決定其價(jià)格走勢(shì)，一個(gè)是與經(jīng)濟(jì)基本面和供需緊密相關(guān)的商品屬性，另一個(gè)是與美元匯率反向相關(guān)的金融屬性。不難發(fā)現(xiàn)，盡管全球經(jīng)濟(jì)仍舊復(fù)蘇乏力打擊了投資者信心，但有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的種種猜測(cè)對(duì)投資者心理造成了更大影響，特別是自從美聯(lián)儲(chǔ)大致明確了退出時(shí)間表后，市場(chǎng)風(fēng)向徹底扭轉(zhuǎn)。伴隨著美國(guó)貨幣政策回歸常態(tài)，美元趨勢(shì)性走強(qiáng)已經(jīng)奠定，大宗商品市場(chǎng)更加一蹶不振。

　　注意到，進(jìn)入二季度，全球貨幣政策格局出現(xiàn)分化。5月初，《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》網(wǎng)站上刊登了一篇名為《美聯(lián)儲(chǔ)制定退出刺激的計(jì)劃》的文章，頭一次清晰地勾勒出QE退出路線圖，引發(fā)全球市場(chǎng)大幅波動(dòng)。文章刊發(fā)當(dāng)日，美元走強(qiáng)，商品市場(chǎng)承壓。6月20日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后首次明確了QE退出時(shí)間表，加之好于預(yù)期的6月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)，為年內(nèi)退出QE決策提供了有力支撐。與之形成鮮明反差的是，為穩(wěn)定金融市場(chǎng)，歐洲央行不僅強(qiáng)化了鴿派立場(chǎng)，還首次引入“前瞻性指引”，承諾長(zhǎng)期維持低利率，并對(duì)未來(lái)降息、甚至負(fù)利率持開(kāi)放態(tài)度。與此同時(shí)，英國(guó)央行也準(zhǔn)備效仿并急于向市場(chǎng)澄清其寬松立場(chǎng)。美歐政策日趨分化?！澳壳?，出于對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的保護(hù)，日本、歐洲乃至廣大新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策仍趨于寬松，這對(duì)美元上攻提供了進(jìn)一步支撐，從而導(dǎo)致與美元掛鉤的國(guó)際大宗商品價(jià)格受到打壓。”他說(shuō)。

　　價(jià)格有望回歸需求層面

　　對(duì)于后市，潘向東維持其在一季度末時(shí)的判斷，即在貨幣刺激因素隱退的情況下，現(xiàn)階段大宗商品價(jià)格正逐步回歸最基本的需求層面。但考慮到眼下全球經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇格局，需求改善不會(huì)很明顯，因此，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題十分嚴(yán)重，對(duì)大宗商品價(jià)格形成利空。與此同時(shí)，憑借科技和能源創(chuàng)新，美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)正在強(qiáng)勢(shì)回歸，加之房地產(chǎn)市場(chǎng)的提振以及資本市場(chǎng)繁榮所帶動(dòng)的財(cái)富效應(yīng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐穩(wěn)健有力，貨幣政策轉(zhuǎn)向已成為一種必然，這統(tǒng)統(tǒng)成為美元趨勢(shì)性走強(qiáng)的決定性因素。因此，受制于基本面以及美元走勢(shì)等兩大因素，三季度大宗商品市場(chǎng)仍然難改弱勢(shì)運(yùn)行的特征。

　　對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品、能源及金屬等三大類(lèi)的未來(lái)走勢(shì)，行業(yè)分析預(yù)測(cè)認(rèn)為，在基本面利空及天氣因素交織影響下，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)震蕩下行，國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格、豬禽價(jià)格總體保持平穩(wěn)或略微下跌。能源市場(chǎng)上，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)幅度加大，投資者需高度關(guān)注三大重要指標(biāo)，包括EIA（美國(guó)能源信息署）每周公布的石油庫(kù)存報(bào)告、美聯(lián)儲(chǔ)QE退出的節(jié)奏安排以及伊朗大選、敘利亞等中東政治局勢(shì)的走向。金屬板塊中，黃金中短期以調(diào)整為主，價(jià)格中樞震蕩下移，有色金屬價(jià)格整體偏弱，銅在合理區(qū)間震蕩。