1月30日，國際油價在底部橫盤振蕩了13個交易日后，最終選擇向上突破，3個交易日累計飆升近15%，PTA期貨也連續(xù)放量收陽，一改之前振蕩下行頹勢。

　　成本傳導更加順暢

　　隨著PX產(chǎn)能在2014年加速擴張，PX相對PTA的供應瓶頸被打破，而近兩年終端聚酯需求和產(chǎn)能擴張則處在低速階段。整個PTA上下游產(chǎn)業(yè)鏈處在酒瓶型的供需結構中，這種產(chǎn)業(yè)鏈結構使得原油價格在大幅波動過程中，PTA的成本傳導會更加順暢。

　　短期PX強勢將延續(xù)

　　去年12月我國PX進口量創(chuàng)117.8萬噸的歷史新高，國內(nèi)PX社會庫存處在高位水平，1月30日，亞洲PX賣家妥協(xié)讓步，買賣雙方就2月的ACP談判成功敲定在710美元/噸水平，以此價格計算生產(chǎn)PX虧損36美元/噸。這說明2月PX市場的供需環(huán)境偏寬松。

　　但當油價連續(xù)拉漲后，PX工廠2月出售的貨源中一半將以710美元/噸結算，虧損幅度將進一步放大。PX賣家為了彌補合同貨虧損，大幅炒漲PX船貨，截至2月3日，PX價格已被炒高至848美元/噸CFR中國，動態(tài)生產(chǎn)盈利34美元/噸，PTA生產(chǎn)成本較1月底增加了274元/噸。后期來看，盡管當前國內(nèi)PX社會庫存處在高位，但賣家為彌補合約貨損失仍會炒漲PX船貨，短期原料端的強勢格局將延續(xù)。

　　PTA工廠負荷提升

　　1月底PTA社會庫存處于95萬噸的正常偏低水平。進入2月PTA工廠負荷提升至77%的水平，相較于下游聚酯75%的開工負荷，PTA供應能力加大，且隨著春節(jié)臨近，仍有多套聚酯工廠準備停產(chǎn)檢修，PTA庫存將進入積累階段。需要注意的是，逸盛寧波220萬噸和翔鷺450萬噸裝置在2月或有停車、降負荷打算，后期有待進一步跟蹤。

　　目前PTA動態(tài)生產(chǎn)成本已提高至4618元/噸，2月4日逸盛主港自提報價提高200元/噸，至4700元/噸附近。后期PTA現(xiàn)貨價格仍將跟隨成本變動。

　　期貨倉單持續(xù)流入

　　原油市場的遠期升水結構使得PTA期貨遠期升水，期現(xiàn)價差一直保持在200元/噸上方。這導致了期貨交割庫的倉單量在持續(xù)流入。截至2月3日，PTA期貨交割庫倉單量達到18232張，有效預報2304張，累計較1月中旬增加10333張。這給期貨盤面造成了一定壓力。

　　總體來看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈的供需結構使得成本傳導更加順暢，原油價格的強勢使得PTA期貨大幅跟漲，而一旦原油這個引擎“熄火”，PTA市場短期內(nèi)積累起來的巨大漲幅，或會在成本拖累和供需寬松預期打壓下快速回吐。 （作者單位：東吳期貨）