[轉(zhuǎn)] 對象的流動性對系統(tǒng)交易的影響

2015-02-03 10:02 來源： 量投網(wǎng) 瀏覽：775 評論：(0) 作者：hjh1350

在期貨交易領(lǐng)域，不是所有的期貨合約都可以作為系統(tǒng)交易的對象，期貨合約要作為系統(tǒng)交易對象，首先必須要具有較高的流動性，以判斷該期貨合約是否具有可交易性。流動性是指若某一期貨品種具有足夠大的流通單位，從而當(dāng)發(fā)生大額交易時不致發(fā)生劇烈的價格波動。某一期貨品種是否具備最基本的流動性，對其是否能成為活躍交易對象以及是否能吸引機(jī)構(gòu)投資人是非常重要的。在金融市場，特別是金融衍生品領(lǐng)域，如果某一投資工具的流動性達(dá)到一定規(guī)模從而能吸引機(jī)構(gòu)投資人時，機(jī)構(gòu)投資人的參與反過來又能大大增加該產(chǎn)品的市場流動性，從而逐步達(dá)到一種良性循環(huán)。

交易對象的流動性對投資者之所以非常重要，主要有以下主要原因：

1、流動性的高低直接影響交易方法的選擇范圍。交易對象的流動性越高，那么適合選擇的交易方法的范圍越大；流動性越低，選擇的交易方法的范圍越小。例如，對低流動性的投資市場來講，用追蹤止損的操作方法就不可行，突破的概念難以使用，用趨勢跟蹤的操作方法就相當(dāng)困難，等等。

2、流動性的高低直接影響風(fēng)險管理效率的高低。交易對象流動性越低，風(fēng)險管理越難。因?yàn)闊o論使用什么樣的風(fēng)險管理模型，其前提條件都是能夠在低成本的條件下快速進(jìn)場和出場。如果在市場的低流動性情況下，則由于上面提到的交易成本的提高和進(jìn)出場效率的下降，使風(fēng)險管理操作的困難程度提高。

3、流動性的高低直接影響交易成本的高低，如果交易對象的流動性降低，則會導(dǎo)致交易成本增加。即便是對某些高流動性的投資市場，在特殊事件的突發(fā)時期也會發(fā)生流動性的突發(fā)性降低。以筆者的親身經(jīng)歷為例，以市價入場的S&P500期貨合約，以一手合約為準(zhǔn)，預(yù)計(jì)的成交價與實(shí)際的成交價相差最多時可達(dá)1000美元以上，這約占當(dāng)時規(guī)定保證金的10％左右。這對一筆交易而言，是相當(dāng)高的成本。

由于市場流動性對量化投資成敗具有非常重要的約束性，所以投資者在進(jìn)入某一交易市場之前，一定要認(rèn)真檢查該市場的流動性。

檢驗(yàn)市場流動性主要從以下幾個方面入手：

（1）檢驗(yàn)價格走勢的連續(xù)性。價格走勢的連續(xù)性，是指實(shí)際成交的平均價格間隔與市場規(guī)定最小價格變動間隔的偏離程度。如果偏離程度越高，那么價格運(yùn)動連續(xù)性越低，從而說明市場流動性越低。舉一個例子，假設(shè)某一期貨合約規(guī)定的最小價格變動為一點(diǎn)，但實(shí)際的平均成交價間隔遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一點(diǎn)，則說明該合約價格的連續(xù)性低。其實(shí)從技術(shù)圖表上看，價格連續(xù)性低的期貨合約在圖形上存在大量跳空。即便對總體市場流動性高的市場而言，其期貨合約的開始階段通常也存在一段低連續(xù)性時期。

（2）檢驗(yàn)成交量的大小。成交量，顧名思義，就是指交易對象在規(guī)定期間內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)交易單位的交易總量。需要明確的是，為了準(zhǔn)確反映市場交易的活躍程度，成交量不使用交易對象的流動面值總額。而是流動單位的總量。比如，對期貨合約來說，成交量也是指成交手?jǐn)?shù)的總量。對股票來說，成交還是指成交股數(shù)的總量。而如果使用面值總額，則價格的高低會成為另一變化量，影響交易品種信息的準(zhǔn)確性。對某些市場來說，因?yàn)槭袌鲂畔⒕哂袦笮?，人們使用某種替代性信息。例如，在S&P500期貨交易中，由于無法獲得即時成交合約的數(shù)量，人們使用換手次數(shù)來作為文易量的替代物。

（3）檢驗(yàn)交易差價的大小。交易差價，是指場外投資者在同一時點(diǎn)所能得到的實(shí)際買入差和實(shí)際賣出價的差。如果交易差價越大，則反映市場流動性越低。這一檢驗(yàn)通常在美國股票市場及國際期貨與外匯市場用的比較多。因?yàn)檫@些交易市場設(shè)有場內(nèi)交易人制度。交易差價是場內(nèi)交易人提供買賣成交服務(wù)的成本。如果交易越活躍，成交量超大，則該服務(wù)的單位成本越低。所以交易差價是衡量市場流動性的重要尺度之一。交易差價的大小除依據(jù)實(shí)際市場報(bào)價檢驗(yàn)外，有時也可以依據(jù)圖形形態(tài)也能看出來。假如圖形上存在大量等長線，則說明交易差價大，成交不活躍。

成交量大小的檢驗(yàn)包括兩個方面，就是成交量大小的絕對水平的成交量大小的相對水平。

成交量大小的絕對水平，指某一交易對象的成交量規(guī)模要足以滿足交易品種的價格運(yùn)動具有連續(xù)性。所以成交量的絕對水平不但對交易總規(guī)模有基本要求，而且對交易量的時間分布也有一定要求，即成交量不但具有規(guī)模性，而且具有均勻性。如果兩個交易對象在日交易水平上，交易量規(guī)模相近，但是如果某一交易對象經(jīng)常存在無交易時間區(qū)間，而另一交易對象始終保持交易狀態(tài)，則顯然后者更適合系統(tǒng)交易。

成交量大小的相對水平，是指交易對象的成交量規(guī)模與投資者投資金額的對比關(guān)系。這一點(diǎn)顯然對大額投資者也就是機(jī)構(gòu)投資者而言更重要。通常認(rèn)為，如果某一投資資金占有的市場份額大于10％，則會顯著改變原有市場交易的均衡水平。所以對大額投資資金而言，盡管要觀察原有市場的成效規(guī)模，同時也要推算自身介入后市場交易流量可能的變化。大額投資資金必須關(guān)注幣場價格的回波效應(yīng)。一般情況下，投資資金占市場份額在1％以下不會產(chǎn)生明顯的回波效應(yīng)。

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