從今年年初開始，倫敦與紐約兩地原油價差快速收窄。至上周五收盤，9月交割的倫敦BRENT原油與紐約WTI原油期貨合約分別報收每桶108.39美元和108.28美元，兩者價差收窄至11美分/桶。兩年前，這一價差最高曾達到26美元/桶。

　　是什么主導(dǎo)著兩地原油價差的變化呢？是能源格局的改變，還是更深層次的原因呢？

　　從理化指標(biāo)上來看，倫敦市場的北海BRENT原油品質(zhì)并不優(yōu)于紐約市場的WTI（西得克薩斯輕質(zhì)）原油，有些指標(biāo)甚至不及后者。2008年金融危機爆發(fā)前，BRENT原油價格長期低于WTI原油，但自2010年下半年開始，BRENT價格開始快速上漲，與WTI的價差在半年之內(nèi)擴大了8倍，此后大部分時間里，兩者一直保持著10美元/桶以上的價差。

　　不少能源領(lǐng)域的研究者對倫敦與紐約原油的價差進行了分析，主流觀點認為，WTI與BRENT價格的擴大，是由于美國的能源供給結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。由于頁巖氣技術(shù)的長足發(fā)展，美國可以獲得更多廉價的清潔能源，而無需進口更多的原油。美國原油煉廠均在內(nèi)陸，難以出口，導(dǎo)致美國國內(nèi)原油庫存增加，從而壓低了該國原油市場的整體價格。

　　“美弱中強”價差擴大

　　不可否認，能源結(jié)構(gòu)的變化是壓制美國原油價格的一個重要因素，美國的原油凈進口也確實在縮減。

　　但格林期貨研究員劉波告訴，原油作為現(xiàn)代工業(yè)的血液，經(jīng)濟的波動導(dǎo)致需求變化，這可能才是兩地油價差異的根本原因。

　　WTI原油價格作為美國內(nèi)陸價格，更多反映美國國內(nèi)經(jīng)濟變化，而BRENT原油價格作為世界70%的原油貿(mào)易定價風(fēng)向標(biāo)，更多反映了世界其他地區(qū)經(jīng)濟狀況，尤其我國原油進口以BRENT作為參考價格，并且在我國石油進口數(shù)量逐年攀升的情況下，BRENT原油受到我國經(jīng)濟變化的影響更大。

　　劉波從BRENT和WTI原油價格的走勢結(jié)構(gòu)變化中找到了根據(jù)。2010年至2011年期間是兩者價差拉大的關(guān)鍵時期。在2010年，我國國內(nèi)仍然受到“四萬億”投資和房地產(chǎn)市場暴漲的帶動，經(jīng)濟增長速度仍保持在10%以上，當(dāng)年原油進口量2.39億噸，增長率高達17.4%。當(dāng)時美國雖然失業(yè)率有所下降，但國內(nèi)投資信心仍然不足，第二輪量化寬松政策的實施并沒有刺激經(jīng)濟快速回暖，2010年美國原油進口增速僅有1.7%，全年大部分時間里，該國原油商業(yè)庫存在3.5億桶以上。

　　到了2011年，中美經(jīng)濟雙雙回落，相比之下，美國經(jīng)濟降速更快，當(dāng)年前三季度，美國GDP增速下降0.27個百分點，回落幅度達到14%；同期中國的經(jīng)濟增速回落幅度僅有3%。

　　在此期間，WTI原油價格回落速度明顯快于BRENT，WTI跌幅為11%，而BRENT僅下跌了5.3%，至此WTI與BRENT原油價差徹底拉開。其間，盡管北非不穩(wěn)定的地緣政治局勢曾一度對BRENT價格走高形成支撐，但并非價格堅挺的主要因素，因為原油價格總體處于回落態(tài)勢，暫時性的地域因素只不過促使BRENT跌得慢一些。

　　“美升中落”價差收窄

　　對于目前BRENT和WTI原油價差的收縮，劉波認為，這更明顯地反映出經(jīng)濟環(huán)境的變化。

　　2013年，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的路徑逐漸清晰，失業(yè)率穩(wěn)步回落，國內(nèi)消費逐漸回升，甚至美聯(lián)儲已經(jīng)開始討論退出量化寬松的刺激政策；而我國經(jīng)濟增速放緩已經(jīng)成為大概率事件，7.5%的經(jīng)濟增速是不是底部，目前還不能確定。從趨勢上來看，我國經(jīng)濟向下調(diào)整，而美國經(jīng)濟開始爬坡。

　　上半年由于對經(jīng)濟刺激政策期望的落空，我國經(jīng)濟增速一直處于下行態(tài)勢，各項經(jīng)濟指標(biāo)紛紛走軟。作為經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)的匯豐PMI的數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3個月低于50榮枯線，并在6月再創(chuàng)新低，表明經(jīng)濟增長活力進一步降低。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)也顯示，今年1月至5月，全國用電量累計20573億千瓦時，同比增長4.9%。分產(chǎn)業(yè)來看，第二產(chǎn)業(yè)用電量為15098億千瓦時，增長4.7%，而2011年該增長率還保持在兩位數(shù)水平。國內(nèi)用電量，尤其是第二產(chǎn)業(yè)用電量的放緩，表明了國內(nèi)工業(yè)、采掘業(yè)和建筑業(yè)能源消耗量的增速正在放緩。

　　單從交通運輸業(yè)來觀察，今年前5個月汽車產(chǎn)銷增速分別為增長13.5%和12.6%，銷售增速有所回落。汽車經(jīng)銷商手中的庫存積壓十分嚴(yán)重。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會7月9日發(fā)布的“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”數(shù)據(jù)，2013年6月，中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)攀升至56.14%。

　　除此之外，前5個月公路貨運量增速也僅為11%，公路客運量增速為5.5%，均創(chuàng)下2010年以來同期的最低紀(jì)錄。這預(yù)示著，今年我國的汽油消費增速將大幅回落。

　　反觀今年6月美國汽車市場140.3萬輛的銷量，同比增長約9%，上半年累計銷售782.1萬輛，同比上漲約8%。按照當(dāng)月銷量速率預(yù)期全年銷量，當(dāng)月的季節(jié)性調(diào)整年化銷量創(chuàng)下6年來最高水平，汽油消費量有所上漲。根據(jù)美國能源信息署的報告，第三季度美國國內(nèi)汽油消費將達到886萬桶/日，高于去年同期水平，同時也高于第二季度水平。

　　對照發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟變化與油價波動在時間點上十分契合。2月份至4月份原油市場下跌過程中，BRENT原油價格也下跌了15.5%，而WTI原油價格僅僅下跌了12.8%，這與2011年的情況大相徑庭，兩地原油價差開始加速收窄。6月份以來，美國經(jīng)濟指標(biāo)多數(shù)向好，未來通脹預(yù)期強烈，前期的避險資金開始轉(zhuǎn)向原油等風(fēng)險資產(chǎn)，紐約WTI原油價格開始猛烈上漲，兩地原油價差再一次收縮。

　　WTI或?qū)⒎闯?/p>

　　劉波告訴，WTI和BRENT兩個原油市場的價格相對關(guān)系，在一定程度上反映著中美兩個超大經(jīng)濟體的經(jīng)濟變化。展望未來，倫敦和紐約兩個原油市場的價差可能將繼續(xù)收窄。

　　縱觀近3年中美兩國的經(jīng)濟，從“美弱中強”到“美中齊落”再到“美升中落”，同期紐約和倫敦兩地油價分別做出了相應(yīng)的反映。

　　根據(jù)國內(nèi)目前的經(jīng)濟政策，在完成進一步改革之前，經(jīng)濟增長難以維持以往的高速度，因此能源需求方面同樣存在增速進一步放緩的可能。

　　但在此期間，美國經(jīng)濟將進一步復(fù)蘇，通脹水平也將上行。有分析人士預(yù)測，如果中東及北非地區(qū)不發(fā)生大的武裝沖突，BRENT原油價格相對WTI將出現(xiàn)趨勢性回落，甚至可能出現(xiàn)負價差的情況。