深證成指收于7904.27點跌1.98%

　　 近來，圍繞經(jīng)濟增長“下限”的討論沸沸揚揚，市場也因穩(wěn)增長的憧憬一度出現(xiàn)了百點反彈；不過管理層釋放的信號再度表明管理層對經(jīng)濟增長的容忍下限可能在7%，這直接促發(fā)了此前博弈政策的抄底盤。短期市場或?qū)⒅鼗厝鮿菡鹗幐窬?，結(jié)構(gòu)化依然是市場運行的主基調(diào)。

　　截至18日收盤，上證綜指下跌21.52點，跌幅為1.05%，報收2023.40點；深成指全日也下跌159.53點，跌幅為1.98%，報收7904.27點；與此同時，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也微跌0.13%，報收1127.97；中小板綜指全日跌幅也達0.70%。

　　從行業(yè)板塊的表現(xiàn)來看，周期股再度成為市場下跌的主力軍。中信煤炭、銀行、非銀行金融、有色金屬及房地產(chǎn)指數(shù)全日跌幅居前，分別下跌2.44%、2.25%、2.19%、1.93%及1.69%，基本上時候清一色的“周期兵”；而中信計算機、傳媒、通信國防軍工、餐飲旅游、電子元器件及電力設(shè)備指數(shù)卻逆市飄紅，全日分別上漲2.89%、1.97%、1.56%、0.80%、0.21%、0.12%及0.05%。

　　分析人士表示，目前所謂經(jīng)濟增長底線之爭似乎已有結(jié)果，官方的容忍底線似乎更傾向于7%，雖然從7.5%到7%只有0.5%個百分點的差別，但股市向來都是反應(yīng)預期的，這或許說明下半年經(jīng)濟增速依然將慣性下滑，而政策層面不太可能出現(xiàn)有力的刺激政策去托底，這無疑令此前博弈政策放松的預期暫時落空。短期來看，市場風險偏好或繼續(xù)下降，場內(nèi)機會更多將從政策扶持的產(chǎn)業(yè)中誕生。(上證)

　　投資者情緒波動或大于經(jīng)濟波動

　　有分析指出，目前僅就決策層的表態(tài)來看，并未讓市場形成穩(wěn)定預期，還需要關(guān)注實際政策的出臺和落實。中金公司認為，政策仍需觀察，當前市場仍然無法完全確定中央領(lǐng)導近期頻繁提到的“底線”到底在哪里，投資者需要看到更為具體的政策行動才有可能調(diào)整當前的預期，轉(zhuǎn)而認為中國經(jīng)濟前景有望向好。

　　然而，投資者的邏輯很簡單：如果要穩(wěn)增長，那么周期股就具備了反彈的基礎(chǔ)；如果要調(diào)結(jié)構(gòu)，那么成長股就存在繼續(xù)走高的可能。但實際情況是，不僅同一時點上不同投資者對于政策信號的解讀不同，何種解讀占據(jù)主導也是因時而異的。例如首次提出“上下限”，上證指數(shù)10日和11日馬上以2.17%和3.23%的長陽回應(yīng)，而這兩日代表成長股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻只分別跟漲了1.73%和1.12%。隨后，市場重新審視高層表態(tài)，亢奮情緒消除，上證指數(shù)橫盤震蕩，而在此期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出新高?？梢钥吹?，近期A股市場無論是指數(shù)波動還是結(jié)構(gòu)分化，都與政策預期完全吻合，顯示出“市場先生”雙眼緊盯政策。

　　但股票市場也可能據(jù)此尋找自己的“上下限”，即當經(jīng)濟增速滑向7.5%甚至是7%的“底線”時，市場產(chǎn)生政策保增長預期，從而觸底反彈；而一旦通脹數(shù)據(jù)上行，升至3%或更高，又或者經(jīng)濟刺激政策不及預期時，市場的“調(diào)結(jié)構(gòu)”預期將占據(jù)主導，從而見頂回落。資金在周期與成長之間的選擇也將據(jù)此進行。所不同的是，投資者情緒的波動將遠大于經(jīng)濟的波動。

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