[轉(zhuǎn)] 集合債再拉警報(bào) 中誠(chéng)信下調(diào)太平洋海運(yùn)評(píng)級(jí)
7月17日，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 （以下簡(jiǎn)稱中誠(chéng)信國(guó)際）將寧波太平洋海運(yùn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱太平洋海運(yùn)）的主體信用等級(jí)由BBB降至BB，太平洋海運(yùn)是“寧波市中小企業(yè)2012年度第一期集合票據(jù)”的發(fā)行人之一。同時(shí)，中誠(chéng)信國(guó)際還決定將太平洋海運(yùn)列入可能繼續(xù)降級(jí)的信用評(píng)級(jí)觀察名單。
這是本周連續(xù)第二家被下調(diào)信用等級(jí)的中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行人。就在前兩天，即7月15日，中誠(chéng)信國(guó)際已將 “2012年蕪湖中小企業(yè)集合票據(jù)”發(fā)行人之一的安徽精誠(chéng)銅業(yè)股份有限公司主體信用等級(jí)由A-調(diào)降至BBB+（7月17日，曾以《中誠(chéng)信下調(diào)精誠(chéng)銅業(yè)評(píng)級(jí) 中小企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)凸顯》為題進(jìn)行）。
中誠(chéng)信國(guó)際分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，相對(duì)來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)是比較弱的主體，一旦行業(yè)波動(dòng)，個(gè)別中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)發(fā)生惡化，這種情況對(duì)其償債能力是很大的削弱。不過，他強(qiáng)調(diào)，“降級(jí)是基于其個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)，降級(jí)也并不是意味著會(huì)違約?！?/p>
負(fù)債水平較高
據(jù)了解，寧波市中小企業(yè)2012年第一期集合票據(jù)總共募集資金1.8億元，期限2年，該集合票據(jù)由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱中債增進(jìn)）進(jìn)行擔(dān)保，債項(xiàng)等級(jí)AAA，其中太平洋海運(yùn)募集資金5000萬(wàn)元。
中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)其的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中表示，三家發(fā)行主體除了太平洋海運(yùn)被降級(jí)外，另外兩家仍然維持原來(lái)的評(píng)級(jí)。寧波市中小企業(yè)2012年第一期集合票據(jù)也仍然維持AAA的債項(xiàng)信用等級(jí)。
而寧波海運(yùn)被降級(jí)的主要原因則是因?yàn)?“固定資產(chǎn)存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)”，而且“負(fù)債水平較高，對(duì)外擔(dān)保額度較大?！?/p>
根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際的報(bào)告，太平洋海運(yùn)主要從事國(guó)內(nèi)沿海煤炭（電煤）運(yùn)輸業(yè)務(wù)，資產(chǎn)以自有船舶為主，由公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理。受國(guó)內(nèi)外整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，國(guó)內(nèi)海運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。該公司2012年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1.06億元，同比減少43.56%，延續(xù)了2011年的下滑趨勢(shì)。
報(bào)告認(rèn)為，公司固定資產(chǎn)存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)，截至2013年3月末，公司下屬運(yùn)輸船平均船齡為24年，2009年后公司變更了固定資產(chǎn)折舊計(jì)提政策，只按原折舊率的20%計(jì)提，使其近年來(lái)固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)規(guī)模變化減小。
此外，中誠(chéng)信國(guó)際還注意到該公司的償債壓力及對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，截至2013年3月末，公司短期債務(wù)為7.93億元，在總債務(wù)中占比超過90%，加大了公司的債務(wù)償還特別是流動(dòng)性壓力；同期公司對(duì)外擔(dān)保金額為5.79億元，凈資產(chǎn)僅為4.80億元，擔(dān)保金額已超過凈資產(chǎn)規(guī)模，存在很大擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)級(jí)報(bào)告中也顯示，截至2012年3月末，太平洋海運(yùn)從交通銀行、建設(shè)銀行和浦發(fā)銀行等銀行共獲授信額度7.6億元，已全部使用。
中誠(chéng)信國(guó)際分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，如果有了授信額度，一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以從銀行提取授信額度，但如果沒有了，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)就比較被動(dòng)。
債券違約風(fēng)險(xiǎn)不高
中誠(chéng)信國(guó)際分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，并不是說(shuō)所有的中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)都比較大，近期關(guān)注鋼鐵、化工、光伏等波動(dòng)性比較大的行業(yè)，行業(yè)內(nèi)的大企業(yè)的“盤子”比較大，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力比較強(qiáng)，但中小企業(yè)則相對(duì)較弱。
雖然對(duì)太平洋海運(yùn)進(jìn)行了降級(jí)，但前述分析師表示，降級(jí)并不意味著就會(huì)債券會(huì)違約，即使企業(yè)真的出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，后面還有擔(dān)保公司。
此前，債券市場(chǎng)上曾出現(xiàn)過多起中小企業(yè)集合債主體違約事件，最后多由擔(dān)保方代償本息。
按照集合票據(jù)的發(fā)行原則，雖然票據(jù)是集合發(fā)行，但以單家為主體，發(fā)行主體之間沒有連帶或者相互的擔(dān)保責(zé)任。
據(jù)了解，中債增進(jìn)成立于2009年9月，由中石油天然氣集團(tuán)、中國(guó)石化股份有限公司，以及中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)等7方共同出資成立，注冊(cè)資本為60億元。中誠(chéng)信國(guó)際表示，給予其AAA的綜合財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)，以反應(yīng)其極強(qiáng)的代償能力和極低的違約風(fēng)險(xiǎn)。
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