官兵/漫畫(huà)

　　 沈?qū)?吳昊

　　期貨私募化，前景廣闊，前路漫漫。

　　近年來(lái)，伴隨國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，各類期貨私募不斷涌現(xiàn)，規(guī)模亦與日俱增。出于加速發(fā)展、打造品牌方面的考慮，不少期貨私募借道走上了化道路。不過(guò)，化的諸多門(mén)檻對(duì)于期貨私募也提出了更高要求，玩轉(zhuǎn)化，并非易事。

　　借道化發(fā)展迅速

　　據(jù)了解，由于國(guó)內(nèi)私募基金尚不能獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品，目前期貨私募主要借道信托、基金、券商、期貨資管等渠道實(shí)現(xiàn)化。

　　“金融期貨上市以后，期貨私募對(duì)發(fā)產(chǎn)品需求量快速上升，化意味著產(chǎn)品公開(kāi)發(fā)行和募集資金，只有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)才有資質(zhì)，因此不少期貨私募開(kāi)始尋求與信托、基金、券商等機(jī)構(gòu)的合作?！睎|證期貨財(cái)富管理中心相關(guān)人士介紹說(shuō)。

　　對(duì)于期貨私募而言，化顯然多有助益。一位上海期貨私募負(fù)責(zé)人表示，期貨私募本身客戶群體有限，通過(guò)渠道化，可以做宣傳和推廣，提升資金管理規(guī)模?！盎囊?guī)范運(yùn)作，能吸引更多樣化的投資人，通過(guò)基金、信托等大型金融機(jī)構(gòu)，期貨私募的影響力也能得到提高?！?/p>

　　今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《私募證券投資基金管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中要求證券及其衍生品種資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)1億元的機(jī)構(gòu)要到基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行登記，私募基金有望納入監(jiān)管。6月，新基金法已經(jīng)實(shí)施，但是私募獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品的相關(guān)細(xì)則仍遲遲未推出，私募獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品仍有待時(shí)日。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，私募目前還只是作為投資顧問(wèn)參與產(chǎn)品的管理，如果以后納入監(jiān)管，就可以作為一個(gè)發(fā)行平臺(tái)公開(kāi)募集資金，業(yè)績(jī)也將全面化，這對(duì)于基金品牌的樹(shù)立和成長(zhǎng)都非常有利。

　　限制不少 門(mén)檻不低

　　盡管化看上去很美，卻也存在諸多門(mén)檻和限制。

　　了解到，目前期貨私募通過(guò)信托、券商資管、期貨資管途徑發(fā)行相對(duì)較少，一方面受制于政策限制，例如期貨資管只能發(fā)行“一對(duì)一”私募產(chǎn)品，尚無(wú)法發(fā)行集合信托；信托平臺(tái)只能有限制的參與股指期貨投資，并不能參與商品期貨；券商資管的投顧需為基金協(xié)會(huì)會(huì)員，而目前一些期貨私募并未取得此資格。因此多數(shù)期貨私募通過(guò)基金專戶實(shí)現(xiàn)化，但也面臨業(yè)績(jī)無(wú)法公開(kāi)的問(wèn)題。此外通過(guò)一些平臺(tái)所存在的風(fēng)控與策略的融合也是需要解決的問(wèn)題之一。

　　“期貨私募通過(guò)其他機(jī)構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品，通常會(huì)牽涉到其他機(jī)構(gòu)平臺(tái)的交易風(fēng)控問(wèn)題，這對(duì)以往操作相對(duì)自由的私募而言，接受起來(lái)并非易事。一般而言，通道機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)控要求都非常嚴(yán)格，有很多期貨私募發(fā)產(chǎn)品時(shí)卡在了這個(gè)環(huán)節(jié)。”某機(jī)構(gòu)人士稱。

　　深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，目前公司設(shè)計(jì)出一款風(fēng)控插件，在此程序中設(shè)定好券商、信托、基金平臺(tái)風(fēng)控所能接受的參數(shù)，例如投資比例限制、持倉(cāng)比例、交易品種等，若違反限制則無(wú)法下單，這樣省去了發(fā)行平臺(tái)風(fēng)控審核的時(shí)間，提高交易速度。

　　還有一些期貨私募反映借道發(fā)行產(chǎn)品的成本較高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在此過(guò)程中，期貨私募通常要按發(fā)行規(guī)模向通道機(jī)構(gòu)支付“通道費(fèi)”。“券商資管相對(duì)低一些，大概按規(guī)模收取0.5%費(fèi)用，基金、信托在0.7%~1%之間?！?/p>

　　除“通道費(fèi)”外，由于合作初期機(jī)構(gòu)大多要求發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，期貨私募通常還需承擔(dān)劣后端資金，這對(duì)于期貨私募而言等于又增加了一道門(mén)檻。“在這過(guò)程中，期貨私募資金大多作為劣后端以一定杠桿去融資，比如期貨專戶基金，銀行會(huì)要求做成類固定收益的產(chǎn)品，保證優(yōu)先端銀行資金的安全。目前一般產(chǎn)品的劣后端資金都要求在千萬(wàn)以上，這對(duì)期貨私募提出了很高的資金要求。”某期貨私募負(fù)責(zé)人表示。

　　雙刃劍

　　同時(shí)，期貨私募實(shí)現(xiàn)化后往往帶來(lái)規(guī)模的急劇擴(kuò)張，這也給操作帶來(lái)一定難度。據(jù)好買基金數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月5日，上海某家去年中旬成立的私募基金產(chǎn)品近一個(gè)月跌幅達(dá)到20.26%，同時(shí)近一個(gè)月其旗下9只產(chǎn)品跌幅皆超過(guò)8%，值得注意的是，該公司僅今年就成立5只新產(chǎn)品，其中多利用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖操作。

　　此外，伴隨量化產(chǎn)品的火熱，量化投資人才也較為搶手。據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士反應(yīng)目前量化方面人才緊缺，目前公募、保險(xiǎn)（放心保）、銀行等金融機(jī)構(gòu)很少涉及量化產(chǎn)品，傳統(tǒng)私募更缺乏此類人才，期貨公司又往往缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，海歸派的量化人才也是參差不齊。在此背景下，量化人才的頻繁跳動(dòng)也是部分私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的原因之一。

　　還了解到，目前銀行等渠道對(duì)于程序化交易，特別是高頻交易接受度并不高，對(duì)風(fēng)控要求很嚴(yán)格，多發(fā)行結(jié)構(gòu)化化產(chǎn)品，特別是一些大型銀行較為認(rèn)可套利類的期貨私募產(chǎn)品，投機(jī)類私募產(chǎn)品很難過(guò)會(huì)和募集。

　　對(duì)于私募獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品，有些業(yè)內(nèi)人士并不看好。“雖然都有擺脫渠道控制的想法，但期貨私募短期內(nèi)獨(dú)立發(fā)產(chǎn)品不太現(xiàn)實(shí)。要達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對(duì)私募要求很高，配套系統(tǒng)、人力建設(shè)都要跟上，需要大量財(cái)力與物力支持。還是應(yīng)該著眼把分內(nèi)的事情做好，期貨私募作為投顧和管理人，要先想著讓投資人掙錢(qián)，才能長(zhǎng)期發(fā)展下去。”某上海私募負(fù)責(zé)人稱。