近期ICE原糖不斷下跌，但對(duì)于ICE原糖價(jià)格不宜過(guò)度悲觀(guān)，目前巴西制乙醇比例大幅提升，后期巴西食糖產(chǎn)量將繼續(xù)減少；而在產(chǎn)量、消費(fèi)基本可以確定、國(guó)儲(chǔ)很難再有所動(dòng)作的情況下，國(guó)內(nèi)鄭糖價(jià)格走勢(shì)很大程度將受制于進(jìn)口糖的數(shù)量。因此，后期原糖價(jià)格走勢(shì)與鄭糖的相關(guān)性將會(huì)提高。短期內(nèi)進(jìn)口糖壓力不會(huì)減小，國(guó)內(nèi)鄭糖疲弱走勢(shì)難改。

　　對(duì)原糖走勢(shì)不宜過(guò)度悲觀(guān)

　　巴西是國(guó)際食糖市場(chǎng)的主要供應(yīng)國(guó)，對(duì)國(guó)際原糖價(jià)格走勢(shì)有著舉足輕重的作用。據(jù)測(cè)算，目前巴西制含水乙醇折糖均衡價(jià)格為16.26美分，意味著目前制糖的利潤(rùn)略高于制乙醇的利潤(rùn)，但是和前期比較，利潤(rùn)差距并不十分明顯，下游需求對(duì)巴西生產(chǎn)商的制造比例因而就起決定性作用。

　　巴西乙醇產(chǎn)量中僅有10%比例對(duì)外出口，其余90%以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主，巴西生產(chǎn)的酒精主要用于國(guó)內(nèi)燃料消費(fèi)，因此，巴西國(guó)內(nèi)酒精和汽油具有替代性。筆者對(duì)過(guò)去10年的巴西酒精及汽油價(jià)格分析后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)巴西國(guó)內(nèi)的酒精價(jià)格小于等于汽油價(jià)格的60%時(shí)，酒精消費(fèi)處于明顯的擴(kuò)張趨勢(shì)中；反之，當(dāng)酒精價(jià)格大于等于汽油價(jià)格的63%時(shí)，巴西酒精的消費(fèi)量就開(kāi)始下降了。巴西最大的燃料經(jīng)銷(xiāo)商Sindicom指出，由于乙醇價(jià)格下跌、汽油價(jià)格不斷上漲、銷(xiāo)售稅取消，圣保羅州50%的乙醇售價(jià)相當(dāng)于汽油價(jià)格的64%-66%，22%的售價(jià)相當(dāng)于汽油價(jià)格的63%，較前期的70%有明顯下滑，汽油相對(duì)于酒精的優(yōu)勢(shì)正在逐漸消失，雖然主動(dòng)消費(fèi)意愿還不足以促使乙醇消費(fèi)迅猛增長(zhǎng)，但是由于巴西政府從5月1日起上調(diào)無(wú)水乙醇添加比例5%至25%，這無(wú)疑使得巴西本國(guó)乙醇的消費(fèi)量被動(dòng)增長(zhǎng)。

　　從UNICA公布的巴西乙醇出口數(shù)據(jù)來(lái)看，截至今年4月巴西共出口酒精7.35億升，而去年同期出口量不到今年一半。由于雷亞爾對(duì)美元貶值將會(huì)使巴西無(wú)水乙醇對(duì)美國(guó)消費(fèi)者更有吸引力，巴西乙醇出口量或?qū)⒗^續(xù)增長(zhǎng)。巴西乙醇需求明顯增加而全球食糖消費(fèi)低迷的情況，將會(huì)促使生產(chǎn)商更傾向于生產(chǎn)乙醇。從UNICA公布的數(shù)據(jù)中不難看出這一點(diǎn)，至6月中旬2013/14榨季累計(jì)產(chǎn)糖量739萬(wàn)噸，同比增加151%，乙醇累計(jì)產(chǎn)量63.16億升，同比增加174.86%，其中無(wú)水乙醇累計(jì)產(chǎn)量23.82億升，同比增長(zhǎng)246.58%，乙醇用蔗比重為58.11%，高于去年同期的54.38%。

　　鄭糖疲弱走勢(shì)難改

　　進(jìn)口依然是鄭糖價(jià)格的最大壓力。ICE原糖價(jià)格按16美分計(jì)算，目前配額內(nèi)進(jìn)口巴西糖成本不足4000元，配額外進(jìn)口巴西糖成本也僅為5082元，遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格，這就表示后期國(guó)內(nèi)食糖的進(jìn)口量將依舊居高不下，筆者根據(jù)船報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算出近三個(gè)月的進(jìn)口量或?qū)?10萬(wàn)噸，這部分糖均將流入國(guó)內(nèi)流通市場(chǎng)。由于進(jìn)口糖利潤(rùn)長(zhǎng)時(shí)間高企，國(guó)內(nèi)各企業(yè)也爭(zhēng)先擴(kuò)大原糖加工產(chǎn)能，目前國(guó)內(nèi)原糖日加工產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2.5萬(wàn)噸/天，加上日照凌云海和云南英茂糖業(yè)今年新上的產(chǎn)能，日加工量或?qū)⒊^(guò)3萬(wàn)噸。日照凌云海目前已經(jīng)成為全國(guó)最大的食糖加工企業(yè)，如果滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，年產(chǎn)量將會(huì)超過(guò)云南，成為國(guó)內(nèi)第二大主產(chǎn)區(qū)，不難看出后期原糖價(jià)格的走勢(shì)將會(huì)左右國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格走勢(shì)。

　　目前國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)悲觀(guān)氛圍彌漫，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格不抵進(jìn)口糖的沖擊，跌破5400元協(xié)議聯(lián)保價(jià)，雖然筆者質(zhì)疑拋儲(chǔ)傳言和取消甘蔗保護(hù)價(jià)的傳言的真實(shí)性，但是該傳言對(duì)于市場(chǎng)心理上的打擊還是非常明顯的。后市，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不減的情況下，鄭糖很難出現(xiàn)大級(jí)別的反彈，疲弱走勢(shì)將持續(xù)。