朱茵

　　以程序化交易著稱的對沖基金正在謀劃攫取國債期貨市場的第一桶金，而國債ETF或許將成為最重要的投資利器。

　　“國債期貨推出的時(shí)間會早于預(yù)期。”富善投資創(chuàng)始人林成棟表示，由于預(yù)期新品種推出初期市場的投資機(jī)會比較多，該公司正積極著手各項(xiàng)準(zhǔn)備，并且會發(fā)行相關(guān)的產(chǎn)品。富善投資作為一家私幕基金正積極研發(fā)國債期貨的套利、趨勢和高頻等投資策略，并且積極準(zhǔn)備推出國債期貨產(chǎn)品和專戶。

　　“必要的話，我們會采取有限合伙人的方式先開立賬戶。”林成棟表示，這是介入新市場發(fā)行產(chǎn)品最快捷的方式。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，目前積極和敏銳的券商已經(jīng)在積極借券持券了。他們預(yù)期，國債期貨推出初期，銀行參與程度會遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于券商和私募基金，交易的活躍程度不如券商和私募基金，很難成為主要投資者，第一批優(yōu)質(zhì)客戶將在股指期貨市場的活躍分子和有避險(xiǎn)需求的企業(yè)當(dāng)中產(chǎn)生。

　　此外，較低的資金要求、較高的杠桿比率將成為國債期貨吸引各類投機(jī)者的重要因素，有業(yè)內(nèi)人士表示，從現(xiàn)有和約設(shè)計(jì)看，國債期貨參與交易的資金大約四五萬元就能玩一手合約，也就是近30倍的杠桿，而相對來說股指期貨的門檻比較高，杠桿比率最大也只有8倍。例如在合約設(shè)計(jì)方面，國債期貨的標(biāo)的物為面值100萬元人民幣、最低交易保證金設(shè)為2％，覆蓋1個(gè)漲跌停板。與股指期貨一手合約保證金十多萬元相比，國債期貨合約占用的資金較小。期貨公司為防范風(fēng)險(xiǎn)通常會將保證金提至4％-5％，這意味著個(gè)人投資者炒一手國債期貨合約約需5萬元左右的資金。

　　“最近國債ETF的成交量增加，或許也和國債期貨的推出有關(guān)。”業(yè)內(nèi)人士表示，上市時(shí)間并不長，但是國內(nèi)首只國債ETF基金國泰國債ETF的日均交易額已經(jīng)進(jìn)入ETF基金產(chǎn)品的前列，日均交易額達(dá)4-6億元。國債期貨推出后，機(jī)構(gòu)投資者可以通過國債ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利和套期保值。業(yè)內(nèi)人士透露，實(shí)際操作中，當(dāng)市場出現(xiàn)一定程度的基差時(shí)，投資者可賣空期貨合約，同時(shí)在二級市場買入國債ETF，再贖回一籃子債券，留下CDT待交割。其余債券則可在二級市場賣出或選擇基差較大的再進(jìn)行期現(xiàn)套利。另外，由于國泰國債ETF復(fù)制了一定期限國債的整體走勢，其標(biāo)的指數(shù)中包括數(shù)量眾多、流動(dòng)性不一、息票水平各異的國債，且這個(gè)指數(shù)對應(yīng)未來5年期的國債期貨，因此機(jī)構(gòu)投資者未來在國泰國債ETF和國債期貨間進(jìn)行套保也很方便，不必費(fèi)心配置現(xiàn)貨頭寸。