[轉(zhuǎn)] 美聯(lián)儲(chǔ)退出QE項(xiàng)目需解決四大難題

2013-07-17 12:07 來源： 騰訊網(wǎng) 瀏覽：311 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

被市場視作美聯(lián)儲(chǔ)與公共溝通非正式渠道而被稱為“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”的華爾街日報(bào)(WSJ)喬恩-希爾森拉特（Jon Hilsenrath）周二發(fā)表文章指出，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束其規(guī)模龐大的債券采購項(xiàng)目的計(jì)劃將取決于如何解決包括就業(yè)市場，通貨膨脹和財(cái)政政策在內(nèi)的四個(gè)經(jīng)濟(jì)難題。

聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將在周三和周四兩天分別出席國會(huì)參眾兩院的聽證會(huì)，這將是他在聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)計(jì)劃帶來的迷惑和不確定性造成市場過去幾周以來大幅波動(dòng)之后，一個(gè)澄清美聯(lián)儲(chǔ)思路的好機(jī)會(huì)。

伯南克在上個(gè)月表示，如果經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度達(dá)到聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)可能從2013年晚些時(shí)候開始減少每個(gè)月購買850億美元債券的項(xiàng)目規(guī)模，并且在2014年年中時(shí)候就完全結(jié)束這個(gè)量化寬松項(xiàng)目。

美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃將是和經(jīng)濟(jì)增長的加速，超低的通貨膨脹率回到2%的目標(biāo)值以及雇傭維持強(qiáng)勢表現(xiàn)高度關(guān)聯(lián)的。但是如果經(jīng)濟(jì)狀況無法達(dá)成這些預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)也有可能重新考慮計(jì)劃的時(shí)間框架。

以下是四個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)官員在決定何時(shí)開始減少貨幣刺激力度時(shí)需要考慮的問題，這也是國會(huì)議員們可能在未來兩天向伯南克提出的問題：

就業(yè)增長是否可持續(xù)？

在過去九個(gè)月當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)每個(gè)月創(chuàng)造略多于20萬的就業(yè)人口。但是最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)估顯示，這期間經(jīng)濟(jì)增長的年化比例僅僅是不足1.5%。這兩組數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是不相稱的。

經(jīng)濟(jì)通常需要以高出很多的速度增長，才可以促使雇主以相當(dāng)程度的速度來增加雇傭。伯南克在2012年3月的發(fā)言中曾指出，反常地經(jīng)濟(jì)增長放緩和相對健康的雇傭增長曾使他感到困惑。他表示，雇主可能是在發(fā)現(xiàn)2007年到2009年經(jīng)濟(jì)衰退期間解雇職員的速度太快之后在做一些補(bǔ)救。

伯南克最終得出結(jié)論稱，經(jīng)濟(jì)增長需要更快速一些，雇主才會(huì)繼續(xù)增加雇傭人數(shù)。最新的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長并沒有加速，也這使得就業(yè)增長的可持續(xù)性產(chǎn)生了疑問。

伯南克上周在波士頓發(fā)言指出，“我們的預(yù)期是，經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)有一定程度的加速?！比绻呐袛噱e(cuò)誤，聯(lián)儲(chǔ)官員可能不會(huì)同意開始縮減債券采購項(xiàng)目的規(guī)模。

失業(yè)率數(shù)字是否高估了勞動(dòng)力市場的健康程度？

美聯(lián)儲(chǔ)將很多計(jì)劃和失業(yè)率指標(biāo)進(jìn)行了捆綁。伯南克和其他聯(lián)儲(chǔ)官員都指明了他們將會(huì)做出重要決策時(shí)候應(yīng)該有的失業(yè)率點(diǎn)數(shù)——7%的時(shí)候會(huì)考慮結(jié)束債券采購項(xiàng)目，6.5%的時(shí)候開始考慮提高短期利率。

但是也有一些聯(lián)儲(chǔ)官員懷疑失業(yè)率數(shù)字是不是勞動(dòng)力市場健康程度一個(gè)非常好的指標(biāo)。過去一年以來，失業(yè)率已經(jīng)從8.2%下降到了7.6%，這明顯是一個(gè)改善的跡象。但是失業(yè)率數(shù)字的下降有一部分原因是很多人退出了勞動(dòng)力市場，也就是還有工作，或者是試圖尋找工作的人減少了，因此也不被計(jì)算在失業(yè)人口當(dāng)中。

伯南克在6月的決策聲明新聞發(fā)布會(huì)上表示，“我們有失業(yè)，有兼職工作，也有人離開了勞動(dòng)力市場，降低了參與率以及長期的失業(yè)率數(shù)字。”這意味著失業(yè)率“并不準(zhǔn)確代表著勞動(dòng)力市場的現(xiàn)狀?！?/p>

這些失業(yè)率閾值已經(jīng)吸引了如此高的市場關(guān)注，換句話說，這也可能被證明對聯(lián)儲(chǔ)的決策來說，并沒有什么幫助的指導(dǎo)點(diǎn)。

通貨膨脹率是否會(huì)回到目標(biāo)范圍？

作為聯(lián)儲(chǔ)青睞的通貨膨脹指標(biāo)，個(gè)人消費(fèi)開支物價(jià)指數(shù)在5月有1%的同比增長，遠(yuǎn)低于2%的聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。周二數(shù)據(jù)顯示，另一個(gè)通貨膨脹指標(biāo)，勞工部公布的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)在6月同比增長1.8%。

聯(lián)儲(chǔ)官員們表示，通貨膨脹率是受到一些臨時(shí)性因素的壓制，未來幾個(gè)月應(yīng)該會(huì)回到2%的目標(biāo)范圍。

但是也有私營部門經(jīng)濟(jì)學(xué)家對通貨膨脹的低迷是否完全是因?yàn)榕R時(shí)性因素提出了質(zhì)疑。

甚至部分聯(lián)儲(chǔ)官員對此也有疑慮。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席詹姆斯-布拉德（James Bullard）在聯(lián)儲(chǔ)的6月例會(huì)中對決議投下了反對票。他在當(dāng)時(shí)表達(dá)了對通貨膨脹率過低的不安，并要求會(huì)議決策聲明應(yīng)該表達(dá)出這一擔(dān)憂。之后公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，“很多委員擔(dān)心過低的通貨膨脹率，還有部分委員認(rèn)為應(yīng)該密切關(guān)注顯示通貨膨脹的下行趨勢可能長期持續(xù)的跡象?！?/p>

如果通貨膨脹率沒有回到2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)也可能在更長時(shí)間內(nèi)維持債券采購。

是否還會(huì)有更多財(cái)政政策上的混亂？

美聯(lián)儲(chǔ)在2012年時(shí)候提出的經(jīng)濟(jì)預(yù)測因?yàn)槁?lián)邦稅的增加以及開支的全面削減規(guī)模遠(yuǎn)超過了聯(lián)儲(chǔ)官員的假定值而全部落空。

另一組重要的財(cái)政政策隱患也正在形成，包括了聯(lián)邦債務(wù)上限將在秋季被突破可能引發(fā)金融市場 的動(dòng)蕩，以及伴隨10月1日的新一財(cái)年開始，將會(huì)啟動(dòng)另一輪跨板塊的開支削減。國會(huì)還需要在那個(gè)時(shí)候批準(zhǔn)為聯(lián)邦政府提供融資的立法，否則可能面對部分的政府停轉(zhuǎn)。聯(lián)儲(chǔ)可能發(fā)現(xiàn)，華盛頓的政客們才是經(jīng)濟(jì)中最難以預(yù)測的部分，可能迫使聯(lián)儲(chǔ)官員重新考慮政策走向。

伯南克在上周也曾承認(rèn)，“現(xiàn)在就對我們是否避開了財(cái)政逆勢作出判斷還為時(shí)過早。”

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