即將上市的國債期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨市場規(guī)模目前高達(dá)7萬億元。銀行、保險(xiǎn)（放心保）、券商、基金等“國債現(xiàn)貨大戶”們是否能夠快速進(jìn)入角色，走上利率風(fēng)險(xiǎn)對沖之路？除了大型機(jī)構(gòu)客戶外，是否還會有其他的優(yōu)質(zhì)客戶能夠在第一時(shí)間參與到國債期貨當(dāng)中去？這些問題成為近期業(yè)內(nèi)熱議的話題。

　　“國債現(xiàn)貨大戶”或?qū)⒙裏?/p>

　　“觀望”與“謹(jǐn)慎嘗試”可能是金融機(jī)構(gòu)在參與國債期貨初期的主要行動(dòng)準(zhǔn)則。雖然目前我國可流通國債余額高達(dá)7萬億元，但持有其中大部分份額的銀行和保險(xiǎn)公司，更看重國債收益的穩(wěn)定性和市場的高流動(dòng)性，其利用國債期貨避險(xiǎn)的需求可能并不會太大。這就注定了國債期貨上市初期，這些“國債現(xiàn)貨大戶”還難以成為主要客戶。

　　浙商期貨總經(jīng)理胡軍舉例說，如保險(xiǎn)公司，由于其更關(guān)注票面收益帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流，所以大多數(shù)公司可能會一直持有債券直至到期。“而這種現(xiàn)狀，將會隨著國內(nèi)利率市場化步伐的加快而逐步改變，在此過程中，期貨行業(yè)應(yīng)保持極大的耐心”。

　　同樣持有大量債券現(xiàn)貨的券商和基金參與國債期貨的步伐或許相對會稍快一些，但初期規(guī)?？峙乱灿邢蕖Ｈ涨?，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》和《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》的修改意見稿向社會公開征求意見，明確提出按照套期保值、控制風(fēng)險(xiǎn)、循序漸進(jìn)的思路，將平穩(wěn)運(yùn)行放在首要位置。市場預(yù)計(jì)，與股指期貨上市初期類似，券商與基金參與國債期貨仍將呈現(xiàn)慢熱的發(fā)展態(tài)勢。

　　低風(fēng)險(xiǎn)更吸引高凈值投資者

　　那么，除金融機(jī)構(gòu)外，誰是國債期貨上市初期的“主力軍”呢？有市場人士認(rèn)為，國債期貨的第一批優(yōu)質(zhì)客戶包含兩類：一類是期貨市場原有的投機(jī)者，另一類是有利率避險(xiǎn)需求的現(xiàn)貨企業(yè)。其中，投機(jī)者在追求新品種上市初期各種盈利機(jī)會的同時(shí)，會為市場提供大量的流動(dòng)性，從而推動(dòng)國債期貨市場的成熟。

　　海通期貨總經(jīng)理徐凌認(rèn)為，除了個(gè)人投資者外，國債期貨上市初期的主要參與者可能還包括一些私募。從現(xiàn)有合約設(shè)計(jì)來看，國債期貨參與交易的資金要求比股指期貨低，其風(fēng)險(xiǎn)度也更低，這對有一定風(fēng)險(xiǎn)偏好度的投資者和高凈值投資者的吸引力較強(qiáng)。

　　不過徐凌也表示，國債期貨的波動(dòng)性低，一般日波動(dòng)率不到0.1%，這方面對投資者的吸引力還有待于觀察。但今年利率市場的波動(dòng)較為明顯，預(yù)計(jì)一定程度上會提升國債期貨上市后交易的活躍度。

　　“對利率變化敏感的企業(yè)可能成為國債期貨參與者中另一支重要力量，不過他們需要期貨公司更好地引導(dǎo)與服務(wù)。”胡軍認(rèn)為，我國利率市場化步伐已經(jīng)啟程，面對變化的利率水平，貸款企業(yè)的盈利水平將受到巨大的沖擊，對這種風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避成為企業(yè)必須應(yīng)對的財(cái)務(wù)需求。