12日Shibor市場整體略有回落。其中，隔夜、1周、和1月期限利率分別下降5.47、1.00和22.30個基點，報3.3000%、3.8000%和4.1280%；1月期限利率則微漲2.20個基點，報3.9280%。3月、6月、9月和1年期Shibor利率分別報3.8813%、4.1000%、4.2600%和4.4000%，變動不大。

　　本周既無資金到期，央行也未進行公開市場操作，但由于11日進行了500億國庫現(xiàn)金的定存招標，相當于向銀行體系注入了500億流動性資金。從中標利率來看，本次中標利率為5.01%，較上月回落1.49個百分點，顯示銀行間流動性緊張局面已經(jīng)趨于緩解，但該中標利率依然明顯高于4、5月份的中標利率。

　　資金利率表現(xiàn)來看，經(jīng)歷了前幾周的大起大落之后，本周資金面整體維持平穩(wěn)。不過從期限結(jié)構(gòu)來看，3月期利率顯著高于1年期利率，呈現(xiàn)倒掛態(tài)勢，顯示中短期流動性依然偏緊的態(tài)勢。

　　微觀方面，下周財政性稅收的上繳以及大型企業(yè)分紅派息的壓力將是不小的壓力，但15日的準備金退款構(gòu)成相對積極的因素。不過宏觀面來看，我們認為，央行6月偏嚴的政策導向以及外匯占款可能出現(xiàn)的趨勢性縮減可能已經(jīng)改變了市場對于下半年流動性狀況的預期，這種預期與市場行為之間的相互作用可能使得下半年的流動性狀況更為偏緊。因此，我們判斷下半年短期利率波動中樞將明顯抬升，7天期利率波動中樞可能升至3.5%—4%，這將對于實體經(jīng)濟和股市估值構(gòu)成壓力。

　　（作者單位：國信期貨）