李俊

　　大商所日前發(fā)布通知，于7月12日結算時開始實行《大連商品交易所套利交易管理辦法》（下稱“辦法”）。通知下發(fā)后，期貨公司和投資者對此十分關注，大商所有關負責人昨日就市場關心的問題回答了的提問。

　　問：大商所為什么要制定并實施套利交易管理辦法？

　　大商所負責人：套利交易風險低、收益穩(wěn)定，是投資市場主要的交易方式之一。大商所曾于2007年和2008年分別推出了跨期和跨品種套利指令，套利交易的成交量和持倉量逐年提高。但套利交易成本仍然較高，市場也多次提出較低套利成本的需求。為進一步完善期貨市場多樣化的交易生態(tài)系統(tǒng)、改善投資者結構、降低市場運行成本，提高市場效率，滿足廣大市場投資者的需求，大商所研究制定了套利交易管理辦法，對套利交易保證金按慣例進行優(yōu)惠。

　　問：交易所是如何對客戶的套利持倉額度進行管理的？在今后辦法實施過程中交易所是否考慮對套利持倉實行豁免？

　　大商所負責人：套利交易在單個合約上表現(xiàn)為投機持倉，套利持倉是不同合約投機持倉的組合。大商所對套利持倉管理主要是指根據(jù)套利持倉所在時段，對客戶套利增加額度進行審批。此外，大商所借鑒美國成熟市場的做法研究制定了適合于我國期貨市場套利交易的持倉豁免辦法：一是對一般月份套利持倉進行豁免，主要是考慮到套利持倉兩腿風險可以對沖，適當給予持倉豁免可以為套利交易提供更大的空間，符合國際市場套利交易管理的慣例。二是對臨近交割月份套利持倉進行豁免，主要是考慮到合約出現(xiàn)期現(xiàn)偏離時市場的套利需求，僅在合約運行異常時進行審批。隨著套利交易管理辦法的實施，下一步大商所將根據(jù)具體的市場運行情況和有關法律規(guī)則逐步實施對符合要求的套利持倉給予持倉豁免。

　　問：大商所是如何設定套利保證金收取標準和收取模式的？如何使保證金優(yōu)惠額度設置既能夠保證市場運行效率又能夠有效防范風險？

　　大商所負責人：大商所在嚴控風險的前提下，對跨期、跨品種套利持倉實行保證金優(yōu)惠。初期，我們擬按照套利組合內部兩個合約持倉保證金的較大值收取套利保證金。這樣設置，在大幅降低市場成本的同時，一方面能夠彌補套利持倉一腿平倉后，剩余單腿持倉的保證金需求，另一方面能夠較大程度覆蓋市場波動下套利持倉可能出現(xiàn)的盈虧變化。

　　辦法規(guī)定，交易期間，客戶以套利交易指令成交的套利持倉享受保證金優(yōu)惠，套利交易指令下單時，只收取套利持倉保證金；結算時，根據(jù)套利保證金優(yōu)先級對客戶的所有單腿持倉進行配對，收取套利持倉保證金；交易期間對以套利指令成交的套利持倉直接進行保證金優(yōu)惠；套利交易平倉時，先返還套利持倉交易保證金，再收取未平倉合約交易保證金。