侯捷寧

　　隨著國債期貨推出開始倒計(jì)時(shí)，相關(guān)的配套指引也開始陸續(xù)發(fā)布。12日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引（征求意見稿）》（簡稱《券商交易指引》）和《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引（征求意見稿）》（簡稱《基金交易指引》）。兩個(gè)《指引》明確了股票基金、混合基金、債券基金及保本基金可以參與國債期貨交易，短期理財(cái)債券型基金、貨幣市場基金不得參與國債期貨交易。此外，豁免了保本基金及特殊基金品種參與國債期貨的比例限制，為創(chuàng)新產(chǎn)品預(yù)留了空間。

　　投資規(guī)模以國債期貨

　　合約價(jià)值的5%計(jì)算

　　了解到，《券商交易指引》是在原有《證券公司參與股指期貨交易指引》的基礎(chǔ)上形成的?；揪S持了原有《股指期貨交易指引》總體框架不變。但是，針對國債期貨的特點(diǎn)，也相應(yīng)調(diào)整完善有關(guān)監(jiān)管要求。因?yàn)閲鴤谪浥c股指期貨在交割方式、價(jià)格波動(dòng)、現(xiàn)期貨聯(lián)動(dòng)等方面存在較大差異，因此增加或完善了相應(yīng)內(nèi)容。

　　首先，明確證券公司參與國債期貨風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算要求。證券公司參與國債期貨有關(guān)風(fēng)控指標(biāo)要求仍繼續(xù)適用現(xiàn)有《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套文件的要求。為保證國債期貨上市平穩(wěn)起步、安全運(yùn)行，初期擬從嚴(yán)控制投資規(guī)模，以國債期貨合約價(jià)值的5%計(jì)算國債期貨投資規(guī)模，今后再適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。并將國債期貨投資規(guī)模納入“證券公司自營權(quán)益類證券及證券衍生品的合計(jì)額不得超過凈資本的100%”進(jìn)行規(guī)?？刂?。

　　其次，針對國債期貨特點(diǎn)，提出相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理要求?！度探灰字敢丰槍鴤谪浀奶攸c(diǎn)，增加相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理要求，要求證券公司要全面了解國債現(xiàn)貨市場交易機(jī)制、價(jià)格連續(xù)性等特點(diǎn)對國債期貨投資策略的影響，同時(shí)也要熟悉國債期貨交割規(guī)則，確保參與股指期貨、國債期貨交易業(yè)務(wù)的前、中、后臺相關(guān)部門、相關(guān)崗位之間相互制衡。

　　第三，調(diào)整證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨、國債期貨交易的監(jiān)管要求。取消有關(guān)“大集合”資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的條款，《券商交易指引》不再對“大集合”資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做出規(guī)定，對于2013年6月1日前設(shè)立的“大集合”和實(shí)際人數(shù)超過200人的小集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，將視合同的具體約定區(qū)別對待；取消專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得參與股指期貨交易的限制條款，《券商交易指引》不再對專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨、國債期貨交易作出限制性規(guī)定；調(diào)整優(yōu)化定向、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管要求。

　　持倉規(guī)模不得超過

　　基金資產(chǎn)凈值的15%

　　國債期貨是重要的基礎(chǔ)金融衍生品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。從基金的角度來看，參與國債期貨很有必要。針對基金參與國債期貨，《基金交易指引》主要對參與國債期貨的基金種類及比例限制等方面進(jìn)行了規(guī)定和規(guī)范。

　　《基金交易指引》明確，在投資策略上以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機(jī)。明確提出除保本基金及特殊基金品種外，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則、以套期保值為目的。

　　針對不同類型的基金產(chǎn)品實(shí)行分類監(jiān)管原則。明確了股票基金、混合基金、債券基金及保本基金可以參與國債期貨交易，短期理財(cái)債券型基金、貨幣市場基金不得參與國債期貨交易。此外，豁免了保本基金及特殊基金品種參與國債期貨的比例限制，為創(chuàng)新產(chǎn)品預(yù)留了空間。

　　按照套期保值、控制風(fēng)險(xiǎn)、循序漸進(jìn)的思路，嚴(yán)格限制投資比例。一是控制持倉規(guī)模：基金持有的買入國債期貨合約價(jià)值不得超過基金資產(chǎn)凈值的15%，基金持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過基金持有的債券總市值的30%。二是控制投資杠桿：規(guī)定基金持有的買入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%（普通開放式基金）或100%（ETF基金、完全被動(dòng)的指數(shù)基金和封閉式基金）。三是限制日間回轉(zhuǎn)交易：要求基金在任何交易日內(nèi)交易（不包括平倉）的國債期貨合約的成交金額不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的30%。四是保持基金風(fēng)格穩(wěn)定：基金所持有的債券市值和國債期貨合約價(jià)值合計(jì)應(yīng)符合基金合同關(guān)于債券投資比例的有關(guān)約定，避免基金通過國債期貨交易改變基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。五是保持基金的流動(dòng)性：開放式基金在扣除國債期貨交易保證金后，還應(yīng)保持不低于5%的現(xiàn)金，以應(yīng)對贖回需要；封閉式基金在扣除國債期貨合約保證金后，應(yīng)保持不低于保證金一倍的現(xiàn)金，應(yīng)對補(bǔ)充保證金的需要。

　　此外，《基金交易指引》明確了基金管理公司參與國債期貨交易的決策制度。要求基金管理公司根據(jù)公司自身的發(fā)展戰(zhàn)略和總體規(guī)劃，綜合衡量現(xiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理水平、技術(shù)系統(tǒng)和專業(yè)人員準(zhǔn)備情況，審慎評估參與國債期貨交易的能力，科學(xué)決策參與國債期貨交易的廣度和深度，并將相關(guān)投資決策流程和風(fēng)險(xiǎn)控制制度等報(bào)公司董事會批準(zhǔn)。