秦偉 香港

　　LME在亞洲區(qū)的發(fā)展有希望邁出重要一步在中國內(nèi)地設(shè)立倉庫。

　　7月10日，路透援引消息人士指，中國發(fā)改委正考慮允許外資交易所在上海自由貿(mào)易區(qū)設(shè)立商品倉庫，而去年末被港交所收購的LME有望成為首個獲批機(jī)構(gòu)。對此，港交所發(fā)言人表示，無可置評，她指出，如果有相關(guān)發(fā)展，港交所會適時公布。

　　7月3日，國務(wù)院常務(wù)會議剛批準(zhǔn)了在上海外高橋(600648,股吧)保稅區(qū)等4個海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域內(nèi)，設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)，但目前還未有更多細(xì)則出臺。

　　“如果LME可以在內(nèi)地設(shè)立倉庫，內(nèi)地投資者就可以利用LME平臺，最大的好處是實物交割更加方便。”海通國際期貨董事盧任培認(rèn)為。

　　內(nèi)地倉庫面臨監(jiān)管障礙

　　目前，LME在全球14個國家的36個地區(qū)擁有700多家核準(zhǔn)倉庫，絕大多數(shù)位于美國和歐洲，其中，美國有11個核準(zhǔn)倉庫，歐洲則有15家。在亞洲，加上今年新增的臺灣高雄港倉庫，LME共有9個核準(zhǔn)倉庫，分別位于韓國、日本、馬來西亞新加坡、和臺灣地區(qū)。而在中國內(nèi)地這個最大的商品市場，LME卻沒有倉庫。

　　“不同的倉庫，交割價格也不同。”盧任培以銅為例指出，供求關(guān)系和運輸成本都是影響最終交割價格的因素，亞洲區(qū)對銅的需求量大，銅的用家很多也在亞洲，而亞洲倉庫相對較少，部分導(dǎo)致亞洲的交割銅價一般高于歐洲。

　　事實上，幾年前，LME就曾有意在上海設(shè)立核準(zhǔn)倉庫，按照其對于核準(zhǔn)交割地點的要求，內(nèi)地?zé)o疑是最理想的地點。此前，港交所主席李小加在接受采訪時也曾表示，“當(dāng)然，最理想的還是LME最終能夠直接在中國內(nèi)地設(shè)立核準(zhǔn)倉庫。”

　　根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的核準(zhǔn)流程，LME對交割地點的要求包括當(dāng)?shù)氐恼?、?jīng)濟(jì)及財務(wù)穩(wěn)定狀況、是否具備完善的物流條件以方便物料運送、是否安全且管理完善，此外，還要考慮大宗商品的凈消費區(qū)域或其門戶所在地。而對于核準(zhǔn)倉庫的要求也并不低，LME須評估倉庫是否發(fā)展成熟具有一定規(guī)模，并在裝卸相關(guān)物料方面經(jīng)驗豐富；倉庫建筑的規(guī)模、質(zhì)量、容量和運營必須合適；道路、鐵路是否便利，必要時也需要具備便利的水路運輸；稱量、捆扎、起重機(jī)、叉車等設(shè)備條件，及是否定期檢查。

　　除了基本要求，盡管LME并非核準(zhǔn)倉庫的所有人，但會對核準(zhǔn)倉庫進(jìn)行后續(xù)的定期檢查，并設(shè)定倉庫出倉率?，F(xiàn)在，年儲量超過90萬噸的倉庫公司，每個地點每日出貨量須達(dá)到至少3000噸；年儲量介于60萬至90萬噸的倉庫公司，每個地點每日出貨量至少2500噸；年儲量介于30萬至60萬噸的倉庫公司，每個地點每日出貨量至少2000噸；年儲量少于30萬噸的倉庫公司，每個地點每日出貨量至少1500噸。今年4月起，錫和鎳的最低出貨量須額外增加60噸。

　　盡管LME對核準(zhǔn)的倉庫要求不低，但阻礙LME在內(nèi)地發(fā)展步伐的并非倉庫質(zhì)素。金融危機(jī)前后，由于商品期貨交易成交量、成交金額迅速增長、價格波動加劇，加上全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，2008年，出于穩(wěn)定國內(nèi)期貨交易發(fā)展的目的，中國證監(jiān)會決定，禁止任何境外期貨交易所及其他機(jī)構(gòu)在境內(nèi)指定或設(shè)立商品期貨交割倉庫，以及從事其他與商品期貨交割業(yè)務(wù)相關(guān)的活動。如今，這仍是阻礙LME在內(nèi)地設(shè)立核準(zhǔn)倉庫的主要因素。

　　在一些市場人士看來，割裂境內(nèi)外市場令風(fēng)險對沖無法徹底進(jìn)行。盧任培指出，以銅價為例，雖然LME價格受到上海銅價的影響，但二者并不相同，“上海的銅價不是受供需影響，投機(jī)因素的影響很大，因此價格會偏離LME價格。在內(nèi)地是封閉市場的情況下，哪一個價格能夠代表真正的市場價格還是一個問題，如果能夠打通海外通道，上海銅價和全球價格之間的差價空間就會縮小，對銅的生產(chǎn)商和原料需求廠家都很有利。”

　　為合作產(chǎn)品鋪路

　　“上海的銅產(chǎn)品基本是參考LME訂立的標(biāo)準(zhǔn)，但卻不能用LME銅進(jìn)行實物交割。”盧任培解釋指，LME在全球的倉庫中，所有品種都是LME規(guī)格的產(chǎn)品，而只有是LME規(guī)格的產(chǎn)品之間才可以完成實物交割。

　　而現(xiàn)在，上海期貨交易所的產(chǎn)品細(xì)則和LME并不完全相同，實物之間又無法相互交割。“如果進(jìn)口銅的合同以倫敦每個月的價格作為當(dāng)月基準(zhǔn)價，而在上海做保值，上海和倫敦的價格雖然有很好的相關(guān)性，但仍有背離的時候。”有業(yè)內(nèi)人士對表示。

　　“如果LME能夠開放給內(nèi)地，上海應(yīng)該會和LME在亞洲時段的定價上有一些合作機(jī)會。”盧任培認(rèn)為，如果上海的交易品種和LME一樣，二者價格又逐漸接近，事實上是兩個市場在逐漸匯合，有機(jī)會實現(xiàn)互通做對沖、套利交易，為以后二者合作推新產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。